"BBVA anunciarà una recompra de 6.000 milions amb els resultats del 2025... o abans"

Jefferies ha reforçat la seva visió positiva sobre BBVA després d'analitzar els resultats del tercer trimestre. La companyia reitera la seva recomanació de comprar, n'eleva el preu objectiu fins als 21 euros des dels 17,70 euros i considera que el banc està en posició de complir els objectius a mitjà termini anunciats al primer semestre del 2025. Eleva les seves estimacions de benefici per al 2026 i 2027 en un dígit mitjà impulsades per més ingressos a Espanya i Mèxic, i situa les seves previsions del 2027 un 4% per sobre del consens.

Jefferies anticipa que BBVA anunciarà una recompra de 6.000 milions d'euros amb la publicació dels comptes anuals de 2025 (o fins i tot abans, si arriba l'aprovació del Banc Central Europeu). Considera que aquesta operació actuaria com una compensació després de la impossibilitat del banc de realitzar distribucions extraordinàries durant l'intent d'adquisició de Sabadell. Segons els seus càlculs, les distribucions totals de 2025 ascendirien a uns 12.000 milions entre dividends, recompres pendents i el nou pla de recompra extraordinari, la qual cosa equival a una mica menys del 12% de la capitalització borsària.

"A més d'un dividend final de 57 cèntims, esperem que BBVA anunciï una recompra de 6.000 milions d'euros amb els resultats de 2025 (o abans, depenent de quan arribi l'aprovació del BCE), a mesura que el banc normalitza la seva ràtio CET1 fins al 12,2% des del 13,4% del tercer trimestre de 2025", assenyalen des de l'entitat.

"A partir de 2026, estimem dividends de 5.300 / 6.000 / 6.400 milions d'euros fins el 2028, i un ritme de recompres de 2.000 milions per any, amb un un rendiment total de retorn de capital del 8%-9% anual".

FOCUS SOBRE EL CREIXEMENT ORGÀNIC I ELS OBJECTIUS A MITJÀ TERMINI

Després de deixar enrere la "distracció" provocada per Sabadell, Jefferies creu que BBVA està ben encaminat per a complir els objectius a mitjà termini fixats al primer semestre.

"Estimem uns beneficis acumulats de 47.700 milions d'euros entre 2025 i 2028 (enfront dels 48.000 milions implícits a la guia del banc). Dins d'aquestes xifres, les nostres previsions incorporen un comportament més sòlid a Espanya, compensat per una visió més conservadora a Turquia. Mèxic també evoluciona millor que en la guia anterior del banc, impulsat per un acompliment més favorable del tipus de canvi, mentre que les dinàmiques clau estan evolucionant en línia amb el que es preveu".

Així mateix, consideren que el banc avança cap a una rendibilitat sobre fons propis tangibles (ROTE) del 24% el 2028.

RISCOS A LA BAIXA? GESTIONABLES

Aquests analistes reconeixen el risc que la recuperació a Turquia i Sud-amèrica (l'Argentina) torni a retardar-se. No obstant això, en les seves xifres, només 1.250 milions d'euros de beneficis addicionals el 2028 respecte al 2024 —aproximadament un 9% del benefici total estimat del grup per a 2028— procedeixen d'aquests dos països combinats.

"Veiem un potencial de millora d'un dígit mitjà enfront del consens en les estimacions pel 2027, principalment per majors beneficis procedents d'Espanya i Mèxic. També estem lleugerament per sobre del consens a Turquia, que considerem que aporta opcionalidad a l'acció, ja que les previsions del consens no contemplen un escenari de beneficis més normalitzat".

Amb tot, Jefferies conclou subratllant la "valoració encara atractiva" "pel millor ROTE de la banca europea".

"Les accions cotitzen a 1,8 vegades el seu valor tangible de 2026 per a una rendibilitat del 23,5% el 2027, enfront del conjunt del sector bancari europeu, que cotitza a 1,3 vegades per a una rendibilitat de l'entorn del 16%, amb un 35% de la capitalització borsària previst per a ser retornat a l'accionista entre el 2025 i el 2028".