UniCredit: Plan estratégico 2020/2023
Los principales objetivos financieros son: (i) RoTE >8,0% (vs 8,0% en 2018 vs >9,0% en 2019 e); (ii) Costes: 10.200 M€ (vs 10.300 M€ en 2018; vs 10.100 M€ en 2019 e); (iii) Morosidad <3,8% (vs 7,7% en 2018 vs <5,5% en 2019 e) y (iV) BNA: ~5.000 M€ (vs 3.000 M€ en 2018 vs 4.700 M€ en 2019 e).
Los objetivos parecen alcanzables y pivotan sobre unas previsiones de tipos conservadoras (bajos hasta 2023), mejoras de eficiencia y venta de activos improductivos. El principal motor de la cuenta de P&G para alcanzar un BNA ~5.000 M€ es la caída en el coste del riesgo (provisiones/créditos).
Unicredit aspira a reducir el coste del crédito hasta 40 pb (vs 58 pb en 2018 vs 55 pb en 2019 e). En este entorno, el RoTE Objetivo se mantendría en línea con el obtenido en 2018 (~8,0%) y justificaría unos múltiplos de valoración superiores a los actuales.
El banco aboga por aumentar el pay-out hasta el 50,0% (vs 40,0% actual) equivalente a una rentabilidad por dividendo estimada >9,1% en 2023.Link al plan estratégico. Mantenemos recomendación en Comprar. Link a la nota con nuestra visión sobre Unicredit. Recordamos que Unicredit es de las pocas entidades financieras en nuestras carteras modelo europeas.