Merlin Properties. Bankinter comprará la cartera logística de Montepino (valoración)

Renta 4 Banco

CapitalBolsa
Capitalbolsa | 12 may, 2021 11:42
cbmerlin sh11

Merlin Prop.

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17:38 23/07/21
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1-. De acuerdo con información del diario Expansión, Bankinter se impondrá a Brookfield en la compra de la cartera logística de Montepino. El fin de la operación es el lanzamiento de una SOCIMI a través de su división de banca de inversión.

2-. La oferta de Bankinter valoraría la cartera de activos logísticos entre 1.000 y 1.200 mln eur. La cartera de Montepino contaba a cierre de 2020 con 857.000 m2, y unos ingresos por rentas de 39 mln eur. Los contratos de la compañía tienen una duración homogeneizada de 23 años y un vencimiento hasta la primera ventana de salida de nueve años. Entre sus inquilinos figuran XPO, Nacex, Luís Simões o Logisfashion, entre otros

3-. A la espera de conocer el importe exacto de la operación, estimamos que la transacción se cierre a una yield en el entorno del 4%.

Valoración:

1-. Noticia que esperamos tenga un impacto positivo en la cotización de MERLIN, poniendo de manifiesto el gran apetito inversor por el sector inmobiliario logístico.

2-. Recordemos que la yield bruta de la cartera logística de MERLIN a cierre de 2020 fue del 5,6%, arrojando un GAV de 1.026 mln eur y 58,9 mln eur de rentas brutas. La S.B.A en stock asciende a cierre de 2020 a 1.221.716 m2 (936.555 m2 en proyectos con una yield on cost del 7,8% sin incluir 103.784 de Zal Port).

3-. Actualmente, valoramos la cartera logística de Merlin en torno a 1.400 mln eur, lo que supone una yield implícita cercana al 5%. Suponiendo carteras comparables y pipeline de proyectos similares, esta compresión de yields supondrían entre 100-200 mln eur más de valoración, lo que aportaría unos +0,2-0,3 eur/acc.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 10,20 eur/acción.

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