Endesa: "Valoración atractiva y alta rentabilidad por dividendo"
Bankinter
Los resultados del 9M 2022 muestran un crecimiento de +1% en BNA excluyendo las plusvalías por la venta de Endesa X Mobility.
Por el lado positivo destaca:
(i) La mejora en el margen unitario en generación y comercialización en un contexto de alta volatilidad en el sector energético;
(ii) Menor coste de la deuda y
(iii) Avances en descarbonización.
Por el lado negativo:
(i) Menor contribución del negocio regulado de redes de distribución,
(ii) Incremento de costes operativos y
(iii) Deterioro en el capital circulante que limita la generación de cash flow.
El equipo gestor mantiene las guías para final de año que supone llegar a un EBITDA ordinario de 4.100M€ (-4%) y un BNA ajustado de 1.800M€ (-5%). Espera reducir la deuda neta en el último trimestre gracias a mejoras en el capital circulante.
El equipo gestor actualizará el Plan Estratégico 2022-25 el próximo 23 de noviembre.
Reducimos el Precio Objetivo hasta 20,20€/acción (22,60€/acción ant.) al incorporar una tasa de descuento más alta en la valoración y la propuesta del Gobierno de aplicar un impuesto temporal sobre las utilites
Mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos:
(i) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones 2023-24, el PER se sitúa en 11,0x en estos años.;
(ii) Alta rentabilidad por dividendo, en el entorno del 7,0% para 2022-24;
(iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan el 70% de la capacidad instalada;
(iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,4 para finales de año.