Entorno Económico

El PMI Manufacturero alcanzó un mínimo de 48,9 en febrero y se ha mantenido en zona de contracción (<50) en 6 de los 8 meses transcurridos en 2019. (ii) El dato final de Pedidos de herramientas para maquinaria confirmó la lectura preliminar de un caída de -33% en julio. OPINIÓN: Otro indicador que apunta a la debilidad del sector industrial y que muestra una caída media de -29,7% en 2019.

EE.UU..- (i) Actas de la Fed, publicadas anoche, sin sorpresas. La decisión de bajada de tipos de julio no fue tomada por la debilidad de los datos macro. Fue una rebaja preventiva debida a: (i) la caida de la inversión empresarial; (ii) la inflación por debajo del objetivo del 2%; y (iii) riesgos derivados de la desaceleración económica global y la guerra comercial. Dos miembros votaron en contra del movimiento (Esther L. George y Eric Rosengren de las FED de Kansas y Boston respectivamente) y dos miembros sugirieron la necesidad de una bajada de 50p.b. OPINIÓN: Sin sorpresas con respecto a lo ya explicado por Powell en la rueda de prensa posterior a la reunión. No esperamos que tenga impacto en mercados. (ii) Las Ventas de Vivienda Usada mejoraron en julio hasta 5,42 M, nivel más alto de los últimos 5 meses. Las Ventas de Viviendas de Segunda Mano se incrementaron hasta 5,42 M desde 5,29 M anterior (revisado ligeramente al alza desde 5,27 M). El dato estuvo en línea con lo esperado (5,40 M). OPINIÓN: Otros indicadores continúan mostrando fortaleza del mercado de vivienda en EEUU: (i) Índice de mercado de vivienda (NAHB) en niveles elevados (64 puntos); (ii) solicitudes de hipotecas creciendo con fuerza en las últimas semanas; y (iii) precios de la vivienda (CaseShiller) +2,4% a/a. Creemos que el mercado inmobiliario estará soportado en los próximos trimestres por: (i) un mercado laboral fuerte con una tasa de paro en mínimos (3,7% en julio); y (ii) unos tipos de interés de las hipotecas en el 3,9%, habiéndose reducido de forma significativa desde el 4,8% en enero, y que deberían continuar mejorando por las esperadas bajadas de tipos por parte de la Fed.

ESPAÑA.- El déficit comercial se redujo en Junio. La Balanza Comercial española del mes de junio mostró una reducción del déficit hasta -1.533M€ desde - 2,110M€ en Mayo. Este menor déficit se debe en gran medida a la caída de las importaciones (-2,6% a/a), mientras que las exportaciones se incrementaron un 0,9% a/a. OPINIÓN: Esperamos que el déficit comercial tienda a incrementarse en los próximos meses, debido a una reducción de las exportaciones por la desaceleración económica en Europa, que representa cerca del 70% de las exportaciones totales.

ITALIA.- Siguen las negociaciones para formar un gobierno en Italia, esta vez entre el partido Cinco Estrellas y el partido socialdemócrata Partido Demócrata. OPINIÓN: Parece que el miedo a unas elecciones anticipadas podrían fomentar esta alianza que parecía imposible hace unos pocos meses.

ALEMANIA.- La emisión del primer bono alemán a 30 años con rentabilidad negativa tuvo mucho menos éxito de lo que se esperaba. Una demanda de menos del 40%: se colocaron 824M€ de los 2.000M€ que se ofertaron a una TIR de -0,11%. OPINIÓN: Alemania entra en el reducido grupo de países con toda la curva de tipos invertida, al que ya pertenecían Suiza, Suecia, Holanda y Dinamarca. Probablemente el Bundesbank haya suscrito una parte de la emisión para ir vendiendo en los próximos días si las condiciones de mercado se lo permiten, como es habitual. Si lo consigue, la TIR del B30A alemán permanecerá en negativo. Por eso es determinante lo que suceda en las próximas sesiones.

FRANCIA.- El gobierno Macron ya tiene como escenario central que no se va a llegar a un acuerdo para la salida negociada del Reino Unido de la Unión Europea. OPINIÓN: Mala noticia para la Libra y el Footsie porque aumenta la incertidumbre sobre qué va a pasar dentro de menos de tres meses.