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Una nueva interpretación del discurso de Powell podría provocar nuevas caídas en las bolsas mundiales

Los datos de empleo de EE.UU. serán la principal referencia de la sesión

CapitalBolsa
Capitalbolsa | 02 dic, 2022 09:06 - Actualizado: 09:06
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En la primera sesión de diciembre, mes que históricamente ha sido el mejor de todo el año para las bolsas, los principales índices bursátiles europeos cerraron al alza, en una jornada que fue muy positiva para los bonos, cuyos precios se revalorizaron con fuerza, lo que conllevó una importante caída de sus rendimientos.

Este hecho penalizó especialmente al sector bancario, que junto con el de la energía fueron AYER los que peor se comportaron en las principales plazas europeas. En sentido contrario, los valores catalogados como de “crecimiento”, especialmente los tecnológicos, “sacaron partido” del fuerte retroceso experimentado por los tipos de interés a largo, hecho que beneficia sus “valoraciones teóricas”, liderando las alzas en estos mercados. La debilidad del dólar también “jugó a favor” del comportamiento de los bonos europeos, al ser un factor “deflacionista”.

Más suben Ibex 35
Banco Sabadell 0,86€ 0,02 2,24%
Acciona Energí... 37,94€ 0,66 1,74%
Amadeus-A 52,06€ 0,74 1,42%
Aena 124,25€ 1,55 1,25%
Endesa 17,96€ 0,18 1,00%
Más bajan Ibex 35
Inditex 25,17€ -0,65 -2,58%
Naturgy 26,87€ -0,67 -2,49%
Fluidra 13,81€ -0,31 -2,24%
Mapfre 1,81€ -0,04 -2,15%
Indra-A 10,07€ -0,21 -2,09%

En Wall Street la sesión fue algo diferente para la renta variable, con sus principales índices cerrando el día de forma mixta, con el Dow Jones y el S&P 500 ligeramente a la baja y el Nasdaq Composite en positivo. A nivel sectorial el comportamiento sí fue muy similar al de las bolsas europeas, con el sector financiero y el energético liderando los descensos y el de servicios de comunicación y el tecnológico terminando la sesión ligeramente al alza. Los bonos, por su parte, tuvieron un comportamiento aún mejor que en Europa, lo que propició fuertes descensos en sus rendimientos y el aplanamiento de la curva de tipos.

Detrás de este gran comportamiento de los precios de los bonos tanto en los mercados europeos como en los estadounidenses está el convencimiento de muchos inversores de que la inflación se moderará en los próximos meses y que ello, junto a la debilidad del crecimiento económico, llevará a los bancos centrales a moderar su proceso de ajuste en materia de política monetaria. Es más, hay inversores que ya empiezan a descontar recortes de los tipos de interés oficiales a finales de 2023.

En este sentido señalar que estamos de acuerdo con la hipótesis de que la inflación se moderará sensiblemente en los próximos meses, consecuencia de los efectos base y de la menor presión de los precios a nivel fábrica, producto esto último de i) una mayor debilidad de la demanda; ii) del fuerte descenso experimentado por el precio de muchas materias primas, también consecuencia de una demanda más débil; iii) un exceso de inventarios, que deberán salir al mercado, probablemente a precios más competitivos y iv) de las menores tensiones en las cadenas de suministro.

No obstante, creemos que la inflación se mantendrá muy por encima del objetivo del 2% establecido por los bancos centrales aún por mucho tiempo lo que, junto a la fortaleza que están mostrando los mercados laborales tanto europeos como estadounidenses, complica la actuación de los bancos centrales que, si optan por cumplir con su principal mandato, deberán seguir restringiendo las condiciones de financiación. Es por ello que no creemos que el presidente de la Reserva Federal (Fed) esté “demasiado contento” con la “interpretación” que han hecho los mercados de su reciente discurso -lo que menos interesa a la Fed en estos momentos es que se relajen las condiciones de financiación y la fuere caída de los rendimientos de los bonos lo facilita-.

HOY, y a la espera de conocer esta tarde cómo ha evolucionado el mercado laboral estadounidense en el mes de noviembre, esperamos que las bolsas europeas se tomen un pequeño respiro y abran ligeramente a la baja, siguiendo de esta forma la estela dejada AYER por Wall Street y esta madrugada por las bolsas asiáticas, las cuales han obviado las noticias sobre un posible anuncio inminente por parte de las autoridades del país de un cambio de estrategia en la lucha contra el Covid-19 en China. En este sentido, señalar que en estos mercados ha pesado más la reciente publicación de una batería de indicadores macroeconómicos que confirman la actual debilidad del crecimiento económico en la región.

Por la tarde, serán las cifras de empleo del mes de noviembre en EEUU las que determinen la tendencia con la que cierran las bolsas la semana. Unas cifras mejores de las previstas por los analistas -se espera que se hayan creado en el mes 200.000 nuevos empleos no agrícolas netos y que la tasa de desempleo se haya mantenido en el 3,7%- podrían provocar ventas en los mercados de bonos y de acciones, ya que ello confirmaría que el mercado laboral de EEUU sigue muy tensionado, lo que es un factor inflacionista, y podría llevar a la Fed a actuar con mayor contundencia en materia de política monetaria de la esperada por muchos inversores. En sentido contrario, unas cifras peores de lo proyectado por los analistas creemos que darían “alas” al actual rally del que vienen disfrutando tanto bonos y como acciones.

Analista: Juan J. Fdez-Figares

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