Los inversores tendrán que lidiar con "un gobierno español de nula capacidad de acción"

"Los inversores continúan aferrándose a cada palabra asociada con la guerra comercial entre Estados Unidos y China", dijo Russ Mould, director de inversiones de AJ Bell. "Según los informes, el asesor económico de la Casa Blanca, Larry Kudlow, dijo que las negociaciones actuales entre los dos países son 'muy constructivas', lo que fue suficiente para impulsar los mercados de valores en el Reino Unido, Europa continental y la mayor parte de Asia".

De cualquier forma, el factor relevante de los mercados en el plano nacional, ha sido sin duda el intento de formación de gobierno en España, que provocó fuertes descensos en el sector bancario.

En este cierre de mercado vamos a exponer el brillante análisis sobre este asunto de Nicolás López de M&G A.V., uno de nuestros analistas de referencia, que detalla con claridad los efectos y repercusiones futuras de la situación política en España. Veamos:

Desde finales de octubre la bolsa española se ha descolgado un tanto de la subida del resto de índices europeos, movimiento que se ha agudizado con el anuncio de un preacuerdo de gobierno entre PSOE y Podemos. La experiencia muestra que la política (en los países con unas políticas económicas razonables) no suele tener una influencia decisiva en la evolución de los mercados. En este caso, la eventual llegada al Gobierno de un partido del perfil de Podemos es lógico que plantee ciertas incertidumbres que pueden afectar al mercado durante algún tiempo, al menos los sectores que pueden verse más afectados por determinadas políticas. No sería extraño que hasta la definitiva formación del Gobierno la Bolsa española se mantenga más o menos parada. Después, habrá que ver el programa de gobierno. Loa mercados internacionales a la espera del acuerdo China-EEUU.

La llegada al gobierno de Podemos es lógico que plantee incertidumbres durante algún tiempo.

Se mantiene el tono positivo en general en las Bolsas mundiales con el aliciente de un inminente acuerdo en la Fase-I de las negociaciones comerciales entre China y EEUU. Las expectativas sobre la economía han mejorado algo últimamente. Aunque los indicadores cíclicos todavía reflejan debilidad, al menos el temor a una recesión global ha desaparecido y ahora se asume que la economía seguirá creciendo en los próximos años, aunque sea a un ritmo modesto. Algunos datos recientes en Alemania y la eurozona reflejan este escenario de crecimiento débil pero no de crisis/recesión. El dato positivo de crecimiento del PIB alemán en el tercer trimestre, la mejoría de las exportaciones, la recuperación en las ventas de automóviles en la eurozona o el repunte de algunos índices de confianza apuntan a que lo peor de la desaceleración en la eurozona ha podido quedar atrás. La economía norteamericana por su parte mantiene su solidez con tasas de crecimiento del 2% pese a que su sector manufacturero se ha visto afectado también por la desaceleración global. En este escenario los mercados descuentan que los tipos de interés han podido dejar atrás un suelo cíclico lo que se está traduciendo en una clara rotación hacia activos de riesgo. Entre otros síntomas de este movimiento, los flujos globales hacia la Bolsa se han vuelto positivos por primera vez desde principios de 2018.

La incertidumbre del nuevo Gobierno. Desde el fin de la segunda guerra mundial la política en los países desarrollados se ha desarrollado en el marco de un consenso en el sistema de las democracias liberales. Este consenso entre centro-izquierda y centro-dercha implicaba, en lo que se refiere a la economía, asumir la economía libre de mercado y por otro un estado de bienestar financiado por un sistema fiscal progresivo. Esto quiere decir que la alternancia de gobiernos de izquierda y derecha no cuestionaba ese consenso básico de funcinamiento del sistema. Cada partido gobernaba con ciertas prioridades que hacían bascular un poco el sistema hacia uno u otro lado pero sin salirse del mismo. Entre otras consecuencias esto ha significado que para los mercados no ha sido un factor decisivo qué partido estaba en el gobierno. El comportamiento de los mercados se ha explicado fundamentalmente por la evolución de los ciclos económicos que en general ha sido independiente de la alternancia política.

Por supuesto en los países desarrollados de Europa, EEUU, Japón…otra cuestión es la política en países menos desarrollados. Como ejemplo, lo sucedido en España tras la llegada al Gobierno del PSOE por primera vez en 1982. En los meses previos a las elecciones, cuando ya era claro que iban a ganar, la bolsa mantuvo un tono muy bajista. Tras las elecciones en octubre el tono negativo se mantuvo hasta dicembre, pero a partir de entonces se inició uno de los ciclos alcistas más potentes de la bolsa española hasta 1987. Este ciclo alcista fue general en los mercados mundiales, pero lo relevante es que la acción de Gobierno del PSOE no lo impidió porque se mantuvo dentro de la ortodoxia político-económica de las democracias liberales.

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Claro que lo de ahora no es el PSOE de 1982. El acuerdo de gobierno entre PSOE y Podemos ha generado cierta imquietud en los mercados. En este caso se trata de que llega al Gobierno un partido (Podemos) cuya retórica es decididamente contraria a la economía de mercado. Además, tendrá que apoyarse en otro partido (ERC) que directamente no cree en España. Si pensásemos que esos partidos pueden imponer al nuevo Gobierno sus ideas contrarias al consenso económico y constitucional tendríamos motivos sobrados para la preocupación. Afortunadamente la probabilidad de que eso suceda no es muy alta.

La experiencia de otros partidos populistas que han llegado al poder en Europa (quizás el más comparable a Podemos sea Syriza en Grecia) muestra que a la hora de gobernar el margen para salirse de la ortodoxia es escaso. Como escasa es la posibilidad de éxito de un desafio a la constitución. La propia reacción del mercado parece apuntar en esa dirección con una caída discreta y centrada en los sectores sobre los que podría haber un impacto negativo directo, particularmente el sector bancario por la posibilidad de cambios en la fiscalidad del sector. Lo que sí parece asegurado es un gobierno de nula capacidad de acción para avanzar en el desarrollo del país y que probablemente no tendrá una vida demasiado larga.