ACS: Después de la tormenta debería venir la calma
Los analista de Ahorro Corporación señalan sobre ACS: ha caído un 24% en medio de una tormenta perfecta. Sin embargo, consideramos que por el momento tiene capacidad para poner garantías adicionales, lo cual estimamos que tendrá que hacer si Iberdrola pierde los 4,28€/acción.
En cuanto a Hochtief, podría vender los aeropuertos en los próximos meses. Además, considerando el precio actual de sus participadas, ACS tiene un potencial del 30% con respecto a su nivel de cotización actual. Por tanto, mantenemos recomendación de Comprar con un P.O. 12e de 28,6€/acción.
ACS ha caído un 24% en el último mes en medio de una tormenta perfecta
ACS ha perdido un 24% en el último mes frente al -17% del Ibex. Entre los principales motivos de esa caída se encuentra el profit warning anunciado por Hochtief debido al retraso de la venta de sus aeropuertos, lo cual también genera dudas en cuanto al precio al que se cerrará finalmente. A esto hay que unir la caída sufrida por sus participadas (Iberdrola -16%, Hochtief -31% y Abertis -15%), que tiene un impacto directo en la valoración de ACS, y que a su vez despierta las especulaciones acerca de las garantías de su deuda, en especial la vinculada a Iberdrola. Además, la compañía tendrá que refinanciar 2.400Mn€ el año que viene, con el consiguiente incremento de coste de la deuda.
ACS podría verse obligada a poner garantías adicionales
La deuda que más preocupa en estos momentos es la vinculada a su participación en Iberdrola, de la que posee un 18,83% en la actualidad, ya que el valor de mercado actual de esta (4.996Mn€) es inferior a la deuda vinculada a estos activos (5.645Mn€ a septiembre de 2010). En este sentido, hay que tener en cuenta que la compañía tenía a junio de 2011 unos 900Mn€, de activos financieros a corto plazo, como garantías de la participación mantenida a través del equity swap. Si consideramos la pignoración de todas las acciones de Iberdrola y los 900Mn€ de activos financieros a corto plazo, ACS tendría que poner garantías adicionales cuando el valor de su participación sea inferior a 4.745Mn€ (4,28 €/acción). Esto es un 5% inferior al nivel actual de cotización de Iberdrola (4,51 €/acción).
aunque consideramos que por el momento tiene capacidad para cubrirlas
En el caso de tener que poner garantías adicionales, ACS podría acudir a las líneas de créditos que tiene en estos momentos (c.1.500Mn€) y en caso de que estas no sean refinanciadas podría disponer de los 2.000Mn€ que tiene en caja (excluyendo Hochtief), e incluso otros activos.