Bonos: "Mejor de lo que parece... a pesar del Covid-19"
La caída del petróleo genera ruido y la periferia acusa el deterioro macro. El FMI estima un aumento de la Deuda Pública/PIB en Grecia (+22 pp a 200%), Italia (+21 pp a 156%), España (+18 pp a 113%)… vs Alemania (+9pp a 69%) pero lo más importante ahora es: (1) los diferenciales de crédito se mantienen estables (salvo excepciones), (2) continúa la actividad en el primario, incluso en empresas tan afectadas por el Covid-19 como Hyatt, Marriott, Hilton o Delta Airlines,
(3) la Fed tiene capacidad ilimitada para comprar bonos, incluso de baja calidad crediticia (HY) y (4) la volatilidad se aleja de niveles de estrés - el índice de volatilidad MOVE baja a ~67,0 puntos (vs 163,7 en marzo) -. La curva americana pierde pendiente (~37 pb en el tramo 2/10 A), el Bund está en rango lateral y España recibe peticiones de inversión por >80.000 M€ en un sindicado de 15.000 M€ - récord de demanda a precios similares a los actuales -.
Esta semana, la atención se centra en los bancos centrales: BoJ (martes), Fed (miércoles) y el BCE (jueves).
Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,43%/-0,53%