¿Menores retornos con mayor volatilidad?
La renta variable ha registrado un excelente comportamiento en 2019, cerrando en máximos históricos en EEUU y anuales en Europa. Los elevados retornos (S&P +29%, MSCI Europe NR +26%), se han producido a pesar de una desaceleración económica, en un contexto de fuertes tensiones geopolíticas y guerras comerciales, pero donde el impulso de la política monetaria más expansiva de los bancos centrales (especialmente de la Fed) ha aumentado el apetito por activos de renta variable.
El buen comportamiento de la renta variable se explica principalmente por expansión de múltiplos, ya que las estimaciones de beneficios han sido revisadas a la baja durante 2019 hasta dejarlas prácticamente en un año sin apenas crecimiento. Todo lo contrario que el año 2018, en el que los beneficios crecieron a doble dígito en Europa y EEUU, y los retornos de las bolsas fueron negativos entre -10% y -15%, con una fuerte contracción de múltiplos.