6 argumentos de los bajistas para defender un crash en las bolsas, y por qué están equivocados

Pues hay opiniones contrapuestas sobre la pregunta anterior. Mientras que grandes bancos de inversión como JP Morgan o Goldman Sachs creen que estamos iniciando un proceso correctivo de gran magnitud, otros analistas consideran que los argumentos que sostienen esa visión bajista están equivocados. Así lo cree, por ejemplo, Michael Brush, que en un interesante artículo en MarketWatch, da seis razones por las que cree que los argumentos de los bajistas están claramente equivocados. Veamos:

1. Los consumidores se están quedando sin ahorros, por lo que la economía se estancará: muchos hogares están llenos de riqueza, lo que hace que la perspectiva de un estancamiento parezca descabellada. El patrimonio neto de los hogares en el segundo trimestre aumentó un 3,7% secuencialmente hasta un récord de 154,3 billones de dólares. Esto sugiere que los consumidores no reducirán el gasto para ahorrar más una vez que agoten el exceso de ahorro.

Además, el empleo sigue siendo fuerte y muchos consumidores han recibido importantes aumentos salariales. “No se pueden recuperar las ganancias salariales una vez que se las devuelven”, dice BJ Webster, director de inversiones de Alera Group Wealth Services. "El poder adquisitivo de los aumentos salariales anteriores será muy duradero".

2. El aumento de los precios del petróleo impulsará la inflación, lo que obligará a la Reserva Federal a subir y enviar a la economía estadounidense a una recesión: con el petróleo cerca de máximos de 10 meses, alrededor de 90 dólares el barril, los bajistas están desempolvando el argumento de que los altos precios del petróleo alimentan la inflación. Pero no es probable que el petróleo sea un problema. Provocado por la invasión rusa de Ucrania, el petróleo se disparó a entre 100 y 109 dólares durante seis meses en 2022, y eso no provocó una recesión. Los precios del petróleo podrían conducir a una recesión sólo si experimentan un gran repunte, y eso sólo ocurre debido a una crisis geopolítica, dice Ed Yardeni de Yardeni Research. Si bien esto no se puede descartar, también es difícil de pronosticar.

Además, los miembros de la OPEP+ saben que una recesión reduciría drásticamente los precios del petróleo y los ingresos relacionados. Por lo tanto, aumentarían la oferta si el petróleo subiera a niveles que indujeran a una recesión.

3. La inflación persistente mantendrá a la Reserva Federal en modo de subir las tasas, lo que creará una recesión: Este argumento tiene tres problemas: primero, la inflación está bajando mucho. Excluyendo el alquiler, el índice de precios al consumo (IPC) general de agosto y el IPC subyacente fueron del 1,9% y el 2,2%, respectivamente, justo en el objetivo del 2% de la Reserva Federal. El alquiler importa, pero Zillow y CoreLogic dicen que los aumentos fueron del 2% al 4% en agosto, en comparación con los picos del 13% al 16% en el verano de 2022. “La Reserva Federal está efectivamente terminada, con la posible excepción de un ajuste aquí en noviembre. , y creo que incluso eso está fuera de discusión”, dice Todd Gervasini, director de inversiones de Wakefield Asset Management.

En segundo lugar, hay señales de que el ajuste de la Fed está funcionando, como la disminución de las ofertas de empleo y el aumento de los pagos atrasados ​​de las tarjetas de crédito. “La Reserva Federal reconoce que la política monetaria es restrictiva. Creo que ya lo han hecho, y eso es algo bueno para el crecimiento económico y los mercados”, afirma Webster de Alera Group. "La Reserva Federal puede afinar la economía para que no suframos una recesión", añade Charles Lemonides, director de inversiones de ValueWorks.

En tercer lugar, el gasto de capital ha aumentado marcadamente, lo que impulsa la productividad. Cuando las empresas obtienen más provecho de los trabajadores porque implementan mejores equipos y tecnología, la presión para subir los precios disminuye.

Noticia relacionada

JP Morgan espera que las caídas en las bolsas se aceleren en el cuarto trimestre, pero sin llegar a un crack de mercado.

4. La política de la Reserva Federal tarda entre 12 y 18 meses en hacer efecto, lo que nos dice que una recesión comenzará en el cuarto trimestre de 2023: durante la caída del mercado de valores del año pasado, los bajistas nos dijeron que las caídas serían realmente graves en el primer trimestre de este año. , ya que entonces comenzaría una recesión. Su lógica: el endurecimiento de la Fed (que comenzó en marzo de 2022) tarda 12 meses en surtir efecto. Cuando eso no sucedió, retrasaron el cronograma dos trimestres. Cuando eso no funcionó, ampliaron el tiempo de demora para el endurecimiento de la política de la Reserva Federal a 18 meses, proyectando una recesión en el cuarto trimestre de este año. Tantos ajustes ponen a prueba la credibilidad.

El desfase temporal es sólo una parte de la historia. El impacto de la política de la Reserva Federal también tiene que ver con el valor del shock, dice Ryan Kelley, director de inversiones de Hennessy Funds. El nivel de shock depende de qué tan bajas eran las tasas al principio y qué tan rápido las sube la Reserva Federal.

La campaña de lucha contra la inflación del año pasado tuvo un gran valor de shock, porque el punto de partida fue un rango objetivo bajo para los fondos federales de 0,25%-0,50%, y aumentó rápidamente a entre 3,75% y 4% a principios de noviembre. Si iba a producirse una recesión, ya debería haber comenzado, dice Kelley.

5. La disponibilidad de préstamos bancarios disminuirá a medida que los bancos aumenten sus estándares crediticios, lo que creará una recesión: los bancos están endureciendo los estándares luego de la crisis bancaria de marzo-mayo de 2023, pero no hay escasez de crédito ni de prestatarios sólidos, dice Kelley. Por lo que el impacto económico será mínimo.

Un análisis de las convocatorias de resultados del segundo trimestre realizado por Goldman Sachs lo confirma. Sólo el 7% de las conferencias telefónicas entre las empresas Russell 3000 mencionaron problemas de acceso al crédito, frente al 15% durante la crisis bancaria. La mayoría de los comentarios sobre el acceso al crédito fueron en el sector inmobiliario. "No pudimos encontrar ningún ejemplo de empresas que implementaran despidos debido al estrés bancario", dice el economista de Goldman, Jan Hatzius.

6. La escasez de mano de obra creará presiones salariales, lo que generará inflación: los datos nos dicen que esta advertencia bajista se está agotando. El crecimiento de los salarios cayó al 5,3% en agosto, frente al 5,7% en julio y al 6,7% en agosto de 2022. “La moderación de la inflación salarial debería limitar los riesgos al alza para la inflación de precios”, dice Bank of America Global Research.

La inflación salarial se está enfriando porque el número de puestos vacantes está disminuyendo y los baby boomers están regresando a la fuerza laboral, dice Webster de Alera Group.

Otro factor es la disminución de las tasas de abandono. Quienes cambian de empleo normalmente obtienen aumentos salariales considerables, pero eso se está desvaneciendo. Los aumentos salariales para quienes cambian de trabajo superan a los aumentos para las personas que permanecieron en sus puestos por mucho menos que hace un año, informa Bank of America.

Las referencias de las empresas a la escasez de mano de obra en las llamadas sobre resultados del segundo trimestre cayeron al nivel más bajo de la recuperación pospandémica, a solo el 2%, frente al 16% en el tercer trimestre de 2021, dice Hatzius de Goldman Sachs.