Tengan esto en cuenta...¡la era del riesgo está aquí para quedarse!

En 2017, la economía mundial experimentó una expansión sincronizada, con un crecimiento que se aceleró tanto en las economías avanzadas como en los mercados emergentes. Además, a pesar de un crecimiento más fuerte, la inflación fue moderada, incluso bajista en economías como Estados Unidos, donde los bienes y los mercados laborales se estaban ajustando.

Un crecimiento más fuerte con una inflación todavía por debajo del objetivo permitió que las políticas monetarias no convencionales permanecieran en plena vigencia, como en la eurozona y en Japón, o que retrocedieran muy gradualmente, como en los EE.UU.

La combinación de un fuerte crecimiento, baja inflación y dinero fácil implicaba que la volatilidad del mercado era baja. Y con los rendimientos de los bonos del gobierno también muy bajos, el ánimo de los inversores estaba en alza, lo que aumentó el precio de muchos activos de riesgo.

En 2018 la historia es diferente.

Aunque la economía mundial todavía está experimentando una expansión tibia, el crecimiento ya no está sincronizado. El crecimiento económico en la eurozona, el Reino Unido, Japón y una serie de frágiles mercados emergentes se está desacelerando. Y aunque las economías de Estados Unidos y China todavía se están expandiendo, la primera está siendo impulsada por estímulos fiscales insostenibles.

eor aún, la parte significativa del crecimiento global impulsado por "Chimerica" ​​(China y América) ahora se ve amenazada por una escalada de la guerra comercial. La administración de Trump ha impuesto aranceles a la importación de acero, aluminio y una amplia gama de productos chinos (y habrá muchos más por venir), y está considerando gravámenes adicionales para los automóviles de Europa y el resto del mundo. Y actualmente la renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte está estancada.

Por lo tanto, el riesgo de una guerra comercial a gran escala está aumentando.

Las políticas proteccionistas de Trump pueden acabar con la recuperación económica global.

Mientras tanto, con la economía de los Estados Unidos cerca del pleno empleo, las políticas de estímulo fiscal, junto con el aumento de los precios del petróleo y las materias primas, están avivando la inflación interna. Como resultado, la Reserva Federal debe elevar las tasas de interés más rápido de lo esperado, mientras que también desenrolla su balance general. Y, a diferencia de 2017, el dólar estadounidense ahora se está fortaleciendo, lo que conducirá a un déficit comercial aún más grande en los EE.UU. y políticas más proteccionistas, ya que Trump, asumiendo que sigue siendo fiel a su forma, culpa a otros países.

Al mismo tiempo, la perspectiva de una mayor inflación ha llevado incluso al Banco Central Europeo a considerar la posibilidad de poner fin gradualmente a las políticas monetarias no convencionales, lo que implica menos ajustes monetarios a nivel mundial. La combinación de un dólar más fuerte, tasas de interés más altas y menos liquidez no es un buen augurio para los mercados emergentes.

Del mismo modo, un crecimiento más lento, una mayor inflación y un menor ajuste de la política monetaria atenuarán el sentimiento de los inversores a medida que se endurezcan las condiciones financieras y aumente la volatilidad.

A pesar de las sólidas ganancias corporativas, que han sido beneficiadas por los recortes de impuestos en los Estados Unidos, los mercados de acciones de EE. UU. y del mundo se han desviado de la tendencia en los últimos meses. Desde febrero, los mercados bursátiles, se han visto sacudidos por los temores de un aumento de la inflación y los aranceles de importación, y por la reacción contra la gran tecnología.

También hay una creciente preocupación por los mercados emergentes como Turquía, Argentina, Brasil y México, y por la amenaza que representan los gobiernos populistas en Italia y otros países europeos.

El peligro ahora es que se arraigue un ciclo de retroalimentación negativa entre las economías y los mercados. La desaceleración en algunas economías podría conducir a condiciones financieras aún más estrictas en los mercados de acciones, bonos y créditos, lo que podría limitar aún más el crecimiento.

Por primera vez en una década, los mayores riesgos son ahora estanflación (crecimiento más lento y mayor inflación). Estos riesgos incluyen el shock de oferta que podría provenir de una guerra comercial; precios del petróleo más altos, debido a restricciones de oferta motivadas por motivos políticos; y políticas internas inflacionarias en los Estados Unidos

Por lo tanto, a diferencia de los cortos períodos sin riesgo en 2015 y 2016, que duraron solo dos meses, los inversores ahora han estado en modo de riesgo desde febrero, y los mercados todavía se están moviendo de forma lateral o hacia abajo. Pero esta vez la Reserva Federal y otros bancos centrales están comenzando o siguen ajustando las políticas monetarias, y, con la inflación en alza, no pueden venir esta vez al rescate de los mercados.

Otra gran diferencia en 2018 es que las políticas de Trump crean más incertidumbre. Además de lanzar una guerra comercial, Trump también está socavando activamente el orden económico y geoestratégico global que Estados Unidos creó después de la Segunda Guerra Mundial.

Además, si bien las modestas políticas de crecimiento del gobierno de Trump ya han quedado atrás, los efectos de las políticas que podrían obstaculizar el crecimiento todavía no se han sentido plenamente. Las políticas fiscales y comerciales favorecidas de Trump desplazarán la inversión privada, reducirán la inversión extranjera directa en los EE.UU. y producirán mayores déficits externos.

Su enfoque draconiano hacia la inmigración disminuirá la oferta de mano de obra necesaria para apoyar a una sociedad que envejece. Sus políticas ambientales harán que sea más difícil para los EE.UU. competir en la economía verde del futuro. Y su acoso al sector privado hará que las empresas duden en contratar o invertir en los Estados Unidos.

Con el tiempo, las políticas de EE.UU. que mejoran el crecimiento se verán inundadas por medidas de reducción del crecimiento. Incluso si la economía de los EE.UU. excede el crecimiento potencial durante el próximo año, los efectos del estímulo fiscal se desvanecerán en la segunda mitad de 2019 y la Fed superará su tasa de política de equilibrio a largo plazo mientras intenta controlar la inflación; por lo tanto, lograr un aterrizaje suave será más difícil.

Con la era de la baja volatilidad ya pasada, parece que la actual era del riesgo está aquí para quedarse.