"Nada es tan irritante como ver como tus amigos ganan mucho dinero en la bolsa"
Carlos Montero
Jeremy Grantham es el tipo de inversor que sabe cómo identificar las burbujas del mercado con los ojos cerrados, pero también sabe que no hay nada que pueda hacer para cambiar las conductas y actitudes locas de los inversores. Cuando era joven, especuló en el mercado de valores de una manera algo similar a los inversores que están acudiendo en masa a las criptomonedas en estos días.
"Los compraba siempre por unas pocas semanas o un par de meses y esperaba encontrar a alguien dispuesto a pagar más", dijo en una entrevista el cofundador de la administradora de fondos GMO, con sede en Boston. "Y por un tiempo, funcionó de manera brillante hasta que no lo hizo, y perdí todo lo que había ganado".
La experiencia de ganar y perder dinero así durante algunos años le ha dado a Grantham una visión real de la psicología de los inversores especulativos frenéticos.
"Es muy emocionante, es casi irresistible", recordó. "Como me gusta decir, nada es más sumamente irritante que ver a tus vecinos hacerse ricos, te vuelve loco. Después de un tiempo, incluso Isaac Newton perdió la calma y apostó su dinero en la burbuja del Mar del Sur".
La filosofía de Grantham es que invertir en activos burbujeantes no es una cuestión de inteligencia sino de psicología, que puede ser un poderoso impulsor de la exuberancia irracional. "He estado allí haciendo eso, lo entiendo", dijo. "Sé que no hay nada que pueda decir que cambie su actitud".
Pero el ascenso del 11.000% de la criptomoneda Dogecoin este año debería arrojar luz sobre cuán lejos la euforia del mercado se ha desviado de la realidad económica. Grantham, quien está "emocionado" con su Model 3, dijo que los inversores podrían confundir fácilmente el "precio loco" de las acciones de Tesla con los hermosos autos que fabrica, pero el aspecto revelador de la locura de Dogecoin y el frenesí de GameStop es que realmente no hay nada allí. .
"Realmente se puede ver que este es un juego a corto plazo", dijo. "La gente se está divirtiendo y al final lo perderá todo, y lo siento por ellos porque estoy seguro de que no pueden permitirse perderlo todo".
Donde los inversores pueden adquirir activos baratos
Para los inversores que pueden controlar sus impulsos a corto plazo, Grantham dijo que todavía hay áreas donde los activos baratos pueden generar retornos sostenibles a largo plazo.
"Si está dispuesto a guardar su dinero durante 10 a 20 años, que es el otro extremo del espectro del Dogecoin, cuyo horizonte de inversión es un día, una hora, una semana", dijo, "sí, hay algunos lugares donde parece muy probable que lo haga bien y gane una cantidad decente de dinero".
En su opinión, esa área son los mercados emergentes, que, en su conjunto, están "más baratos que nunca en relación con el S&P". GMO, que es conocido por sus pronósticos a siete años de las principales clases de activos, también ha pronosticado recientemente que el valor emergente está listo para superar a las acciones estadounidenses en más de 11 puntos porcentuales por año durante los próximos siete años.
"Esos países incluyen a China, Brasil, Rusia, etc.", dijo. "Representan casi la certeza de un mayor crecimiento del PIB en una ventana de 10 o 20 años y comienzan más baratos, lo que es una buena combinación".
Grantham recuerda que en 2008, las acciones de los mercados emergentes tenían una relación precio/ganancias más alta que el S&P, ahora se ha movido a la mitad o menos de la mitad del precio que tenía en ese entonces, más barato que nunca.
"Creo que no es una mala historia y es muy probable que termines con bastante más dinero en 10 años si compras eso", dijo. "Y si, además, evita las acciones de crecimiento que han tenido una carrera increíble a nivel mundial durante algunos años, lo hará aún mejor".
'Tendremos un problema inflacionario'
Las acciones de crecimiento han superado a las acciones de valor durante más de una década porque el entorno de tasas de interés más bajas ha sobrealimentado las acciones de crecimiento, que se espera que generen más de sus ganancias en un futuro lejano.
Sin embargo, a medida que avanza la rotación hacia el valor y las acciones cíclicas, Grantham cree que "tendremos un problema inflacionario" ahora más que en ningún otro momento en los últimos 15 a 20 años debido al enorme estímulo fiscal, la escasez en la cadena de suministro y el aumento vertiginoso de los precios de las materias primas.
"Tenemos todas estas pequeñas dislocaciones aquí, allá y en todas partes, que están resultando ser aún más inflacionarias de lo que podríamos haber adivinado", dijo. "Porque cuando no se puede construir un automóvil por falta de una pieza pequeña, no le importa pagar dos o tres veces más por la pieza pequeña. Estas cosas resuenan en los sistemas desde chips súper caros hasta la madera".
Añade que el cuello de botella de los recursos conducirá a una "inflación garantizada a corto plazo" y probables problemas a largo plazo, que podrían agravarse aún más por el problema de la escasez de mano de obra.
"Posiblemente el 5% de nuestra fuerza laboral haya desaparecido temporalmente", dijo. "Las empresas están publicando anuncios para los trabajadores y, por primera vez en sus 30 años de existencia, no obtienen respuesta. Y sabemos cómo lidias con eso cuando estás desesperado, tienes que pagar más".
En este contexto, también está el problema a largo plazo de la disminución de las tasas de crecimiento de la fuerza laboral en el mundo desarrollado y China, cuya población está creciendo a su ritmo más lento en décadas. Todas estas fuerzas apuntan a un cambio de un período deflacionario de 20 años a un entorno inflacionario en el que los precios de los activos podrían bajar.
Siempre iconoclasta e inconformista, Grantham cree que los precios más bajos de los activos son saludables y buenos para la economía a largo plazo.
Su teoría es que los altos precios de los activos han permitido a los inversores acumular su riqueza a una tasa más baja, por lo que ahora los jubilados, que no están acumulando, tienen que vender sus casas o activos a precios mucho más altos. Como resultado, a las personas que no poseen casas o acciones se les pide que pongan el doble o más de dinero para comprar la mitad de la casa o cartera que la gente solía tener.
"Esta no es una propuesta atractiva para los jóvenes y no es una propuesta atractiva para la sociedad", dijo. "Así que prosperaremos mucho mejor a largo plazo de manera constante si tenemos precios de activos más bajos y rendimientos decentes. Eso es obvio, pero en una burbuja, se olvidan esas simples verdades".