Tranquilidad...aún en el peor de los casos, una crisis turca tendría poco impacto en la UE

Berenberg

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Capitalbolsa | 10 ago, 2018 10:17
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La economía de Turquía creció un 60% en términos reales desde 2009, y su PIB anual es de 750.000 millones de euros, lo que equivale al 6,5% del PIB de la zona euro. Mientras tanto, el PIB de Turquía es cuatro veces más grande que el de Grecia, pero menos de la mitad del tamaño de la economía italiana, a pesar que la población de Turquía es de 80 millones de personas frente los 60 millones de italianos.

La zona euro tiene superávit comercial con Turquía. En 2017 ese superávit fue de 23.000 millones de euros. Sin embargo, el peso de las exportaciones a Turquía de la zona euro respecto a su PIB ha caído un 0,04% en los últimos cinco años.

Turquía ha sufrido dos grandes crisis económicas en los últimos 20 años. En noviembre de 2000, el FMI tuvo que rescatar a Turquía. En 2001, la economía de Turquía se contrajo en un 6% con las exportaciones de la zona euro a Turquía cayendo en un 30%. En 2009, el PIB turco se redujo en un 5% en respuesta a las consecuencias de la crisis financiera mundial. Al mismo tiempo, las exportaciones de la zona euro a Turquía disminuyeron en un 20%.

Si Turquía cayera nuevamente en una crisis comparable, lo cual no es imposible pero no es nuestro escenario base, una caída en las exportaciones de la Eurozona a Turquía en un 20% o 30% podría directamente deducir 0.1 ppts a 0.15 ppts del crecimiento anual del PIB de la Eurozona .

Sin embargo, como se ha visto en contratiempos externos anteriores, como las sanciones de 2014 impuestas a Rusia, las empresas de la zona euro son muy rápidas en la identificación y el cambio a nuevos mercados. Vender más en otro lugar compensaría parte de la disminución hipotética de las exportaciones de la zona euro a Turquía. El daño total de una recesión turca sería menor al 0.1 ppts en la economía de la Eurozona.

Una vez que termine la crisis turca, las exportaciones a Turquía podrían recuperarse rápidamente. Ya un año después de la recesión de 2009, las exportaciones de la zona euro a Turquía superaron el pico anterior de 2008. Después de la crisis de 2001, las exportaciones de la zona euro a Turquía tardaron solo 2 años en alcanzar los máximos anteriores.

Impacto en la confianza económica de la zona euro y el crecimiento del crédito: el sentimiento es algo voluble. Sin embargo, dos ejemplos recientes sugieren que es poco probable que la crisis de la zona euro y los préstamos bancarios se vean negativamente afectados por la crisis turca. En primer lugar, la confianza y los préstamos mejoraron en el primer semestre de 2015, aunque las tensiones griegas alcanzaron un pico en ese momento. En segundo lugar, después del fallido golpe de estado contra el actual presidente en julio de 2016, la economía turca se contrajo un 2,5% intertrimestral en el 3T 2016; sin embargo, la confianza de la zona euro se mantuvo sin cambios en el 3T de 2016 frente al 2T de 2016, mientras que el crecimiento del crédito aumentó durante el mismo período.

Los riesgos de contagio de la crisis bancaria turca: Por supuesto, una crisis bancaria turca en toda regla tendría algunas repercusiones negativas en los bancos de la zona euro que tienen una gran exposición crediticia a Turquía o poseen bancos turcos. Pero, en general, la exposición a la banca de la zona euro parece demasiado pequeña como para causar una crisis significativa en la zona del euro.

La exposición total de los bancos en los tres países de la zona euro con los mayores siniestros en Turquía es de € 135bn (España € 81bn, Francia € 35bn e Italia € 19bn). Esto refleja un 12.2% del capital total de los bancos en España, Francia e Italia en conjunto y equivale a un 6% de su exposición total a los países de la zona euro.

Pero incluso si estamos equivocados y un posible colapso del sector bancario turco causaría serios problemas para algunos bancos de la zona euro, los supervisores bancarios en la zona euro tendrían suficientes herramientas a su disposición para contener el daño. Que las consecuencias de Turquía podrían causar cualquier crisis crediticia en cualquier parte de la zona euro parece altamente improbable.

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