La inflación es el fantasma que todos los inversores temen

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Capitalbolsa | 20 oct, 2021 12:26 - Actualizado: 12:26
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El aumento de la inflación está provocando ansiedad en todo el mundo, debido a que un aumento en la demanda tras la relajación de los bloqueos de Covid-19 se ha enfrentado a cuellos de botella en la oferta y al aumento de los precios de la energía y las materias primas.

Los aumentos más pronunciados de los precios al consumidor en años en muchos países han provocado diferentes respuestas de los bancos centrales. Más de una docena han subido las tasas de interés, pero dos que no lo han hecho son las que más se ciernen sobre la economía mundial: la Reserva Federal y el Banco Central Europeo.

Sus diferentes respuestas reflejan diferencias en las opiniones sobre si el repunte de los precios alimentará más ciclos de inflación o, en cambio, se extinguirá. Cuál punto de vista es el correcto contribuirá en gran medida a dar forma a la trayectoria de la economía mundial durante los próximos años.

Los grandes bancos centrales confían en los hogares que muestran fe en su historial de mantener baja la inflación y en la expectativa de que haya suficientes trabajadores infrautilizados disponibles para controlar los aumentos salariales.

Otras autoridades monetarias no están seguras de haberse ganado ese tipo de credibilidad como luchadores contra la inflación y ven un mayor riesgo de que aumenten los aumentos salariales. En los países más pobres, una mayor parte del gasto generalmente también se destina a productos básicos como alimentos y energía, que han experimentado los mayores aumentos de precios, por lo que los responsables de la formulación de políticas son más rápidos para controlar la inflación.

El banco central de Chile aumentó el miércoles su tasa de interés en un punto y cuarto porcentuales a 2,75%, sorprendiendo a los economistas con su mayor aumento de tasas en 20 años.

“Nos ha afectado mucho, todo ha aumentado”, dijo Sandra Valenzuela, una mujer de 46 años en Santiago, quien perdió su trabajo de vendedora el año pasado y ahora está lidiando con poner suficiente comida en la mesa de su casa. "Tenemos que adaptarnos a la economía".

Su familia ha reducido el consumo de carne, diciendo que ahora es demasiado cara y está comprando marcas más baratas de otros productos.

Las subidas de precios comenzaron a acelerarse en todo el mundo en marzo, elevando las tasas de inflación más de lo que esperaban la mayoría de los banqueros centrales. En agosto, la tasa anual de inflación en el Grupo de las 20 economías más grandes, que representan alrededor de las cuatro quintas partes de la producción mundial, se había elevado a un máximo de una década.

El aumento de la inflación está siendo impulsado por una combinación de fuerzas económicas que pocos banqueros centrales han visto antes.

El repunte de la demanda de los consumidores se ha producido mucho antes y con mucha más fuerza de lo habitual tras una contracción económica. Pero la oferta ha tenido problemas para satisfacer esa demanda. Esperando una recuperación más moderada y prolongada, pocos fabricantes han agregado capacidad durante la pandemia de Covid-19, mientras que las fábricas y muchas partes de la red de transporte global se han visto obstaculizadas por las restricciones gubernamentales sobre el trabajo y el movimiento.

Los banqueros centrales de las principales economías del Grupo de los 20, reunidos el miércoles en Washington, DC, dijeron que esperan que esas fuerzas de oferta y demanda se equilibren en los próximos meses y que, a medida que lo hagan, las tasas de inflación disminuyan.

Algunos de ellos ya han elevado las tasas de interés clave, sobre todo Brasil y Rusia, que estuvieron entre los primeros en retroceder en marzo. Y a medida que la inflación ha avanzado, sin un final claro a la vista, otros bancos centrales se han sumado a ellos.

De los 38 bancos centrales seguidos por el Banco de Pagos Internacionales, 13 han elevado su tasa clave al menos una vez. En octubre, los bancos centrales de Nueva Zelanda, Polonia y Rumanía aumentaron los costos de endeudamiento por primera vez desde que golpeó la pandemia. Singapur, que endurece la política al aumentar su tipo de cambio, se unió a ese grupo el jueves.

Para todos los banqueros centrales, la gran preocupación es que la inflación se arraiga a medida que los hogares comienzan a factorizar las expectativas de que una inflación más rápida está aquí para permanecer en la negociación salarial y las empresas asumen lo mismo cuando establecen los precios. Donde los recuerdos de altas tasas de inflación son más recientes que en los EE.UU. y Europa Occidental, ese es un riesgo mayor.

"Los mercados emergentes se están volviendo agresivos porque existe el riesgo de que las expectativas de inflación suban mucho más", dijo Bhanu Baweja, estratega jefe de UBS Research.

Casi todos los países de América del Sur han pasado por un período de inflación muy alta en la memoria viva, y los precios están aumentando nuevamente allí luego de una disminución en las nuevas infecciones por coronavirus. Sin aumentos en los salarios para igualar, muchos hogares están en peligro financiero.

Al igual que Chile, Colombia y Perú también están experimentando un aumento de precios después de años de controlar la inflación. Eso ha llevado a los bancos centrales de ambos países a endurecer su política monetaria mientras los hogares luchan por llegar a fin de mes.

Perú, que tuvo una de las mayores contracciones económicas de América Latina en 2020, está lidiando con el aumento más rápido de los precios al consumidor en más de una década. El banco central ha estado aumentando su tipo de interés de referencia desde agosto, incluido un aumento de medio punto en octubre hasta el 1,5%. La inflación de Perú llegó al 5,2% en septiembre.

La mayoría de los banqueros centrales actuales trabajan con un plan de juego que se debe mucho a la exitosa lucha contra una inflación muy alta que se vio por última vez en los países ricos durante la década de 1970. Una lección clave que extraen de ese período es que cuando los salarios suben muy rápidamente para igualar la inflación, es probable que los precios aumenten más y se produce un círculo vicioso.

En algunos países, el riesgo de una espiral de salarios y precios es mayor porque hay pocos trabajadores que puedan ser contratados para ayudar a satisfacer la creciente demanda.

Ese es un problema particular en Europa Central, donde varios bancos centrales han elevado sus tipos de interés clave en los últimos meses. La emigración a una Europa occidental más rica y las bajas tasas de natalidad han reducido el número de trabajadores. Según las proyecciones de la agencia de estadísticas de la Unión Europea, la población de Polonia podría caer en más de una quinta parte para el 2100.

“Europa central y oriental es una de las regiones del mundo donde creemos que el riesgo de una inflación más alta sostenida en los próximos años es mayor”, dijo Liam Peach, economista de Capital Economics.

Para los responsables políticos de la Fed y el BCE, la amenaza de una espiral de precios y salarios parece menor, mientras que también cuentan con los recuerdos de un largo período de inflación muy baja para anclar las expectativas de los hogares sobre subidas de precios en el futuro. Esa opinión ha sido cuestionada recientemente por economistas, incluido el economista de la Fed Jeremy Rudd, quien argumenta que la evidencia simplemente no muestra que las expectativas realmente impulsen la inflación.

El aumento de los precios de los alimentos y la energía también ha elevado la inflación en gran parte del África subsahariana. En agosto, el banco central de Etiopía aumentó su tasa para otorgar préstamos a bancos comerciales del 13% al 16% y duplicó el requisito de la relación de reserva de efectivo para los bancos comerciales al 10%.

La inflación en el principal productor de trigo de África subsahariana aumentó al 30% en septiembre, desde el 26,4% del mes anterior, debido a que una combinación de conflictos, rutas comerciales bloqueadas e infestaciones de langostas redujeron la producción de alimentos.

En la mayor parte de Asia, los bancos centrales siguen siendo cautelosos a la hora de endurecer la política monetaria demasiado pronto por temor a socavar las débiles recuperaciones económicas que no fueron avivadas por los grandes estímulos oficiales.

Hasta ahora, los productores chinos han absorbido el aumento de los precios de las materias primas, lo que ha perjudicado su rentabilidad. La inflación en las fábricas de China aumentó un 10,7% en septiembre, la mayor cantidad en casi 25 años, en gran parte debido a los precios más altos del carbón. La inflación al consumidor del país aumentó un 0,7%, muy por debajo del objetivo oficial de alrededor del 3%.

Hablando en el foro del G-20 el miércoles, el gobernador del banco central de China, Yi Gang, dijo que la inflación del país es generalmente "leve".

En Turquía, el presidente Recep Tayyip Erdogan despidió esta semana a tres altos funcionarios del banco central. Ha exigido tasas de interés más bajas para fomentar el crecimiento económico, lo que genera preocupación entre los inversores que dicen que los recortes de tasas se sumarán a las presiones inflacionarias. La inflación anual de Turquía se elevó al 19,58% en septiembre, su nivel más alto en dos años y medio, según la agencia oficial de estadísticas del país.

En otros lugares, los gobiernos están recurriendo a medidas que eran comunes durante la década de 1970, pero que desde entonces se han dejado de lado en la mayoría de los países. El miércoles, el secretario de Comercio Interior de Argentina, Roberto Feletti, anunció una congelación de precios de 90 días en 1.247 productos en las tiendas en medio de preocupaciones sobre el aumento de los precios de los alimentos.

“Necesitamos evitar que los precios de los alimentos erosionen los salarios”, dijo.

The Wall Street Journal

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