Entorno Económico

OPINIÓN: Buenas noticias porque Alemania escapa así de la temida recesión gracias a la solidez del Consumo (+0,4% t/t vs +0,1% anterior) y el repunte del Gasto Público (+0,8% t/t vs +0,6% anterior vs +0,3% esperado). La inversión se contrae menos de lo esperado: -0,1% vs -0,4% esperado vs -0,3% anterior (revisado desde -0,1%)

JAPÓN (00:30h)-. (i) La Inflación se mantiene estable a pesar de la subida del IVA en octubre. El IPC de octubre se mantiene en +0,2% (vs +0,3% esperado). La Tasa Subyacente (excluye alimentos y energía) repunta sin embargo hasta +0,7% (vs +0,5% anterior vs +0,6% esperado). OPINIÓN: Se esperaba un repunte de una décima debido a la subida del IVA (desde el 8,0% hasta el 10,0%) que no se ha producido debido a caída en los precios de la electricidad. La contención de los precios es una buena noticia para el Consumo en un momento en el que la economía pierde tracción. Cabe recordar que el PIB en 3T19 registró el ritmo de crecimiento más bajo en 12 meses (+0,2% en tasa t/t anualizada vs +1,8% anterior) debido sector exterior, pero también a un menor dinamismo del Consumo (+0,4% vs +0,6%$ anterior, (ii) Los PMIs repuntan en noviembre (dato preliminar). Buena señal. El PMI Compuesto se acerca al nivel crítico de 50,0 puntos al situarse en 49,9 vs 49,1 anterior, gracias al repunte del sector servicios (50,4 vs 49,7 anterior). El sector Manufacturero se mantiene en zona de contracción, aunque repunta ligeramente (48,6 vs 48,4 anterior).

EE.UU. (ayer).- (i) EE.UU: Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano mejoran hasta 5,46 M uds en octubre (+1,9% m/m) pero quedan por debajo de la estimación de 5,49 M uds. Las ventas de viviendas unifamiliares son 4,87 M uds (+2,1%), apartamentos 0,59 M uds (0,0%). El dato de septiembre se ha revisado a la baja: 5,36 M uds desde 5,38 M uds. Tras caer -2,5% m/m en septiembre, esta recuperación confirma la tendencia positiva del sector. La recuperación en las ventas se enmarca en una subida de precios acumulada de +6,2%. OPINIÓN: Creemos que los fundamentales del sector siguen presentando tendencia positiva gracias a: a) La solidez del mercado laboral donde la Tasa de Paro se sitúa en mínimos de 50 años y los Salarios registran una subida media de +3,2%, b) el descenso en los costes de financiación, que se sitúan en mínimos de 3 años y c) un ritmo de crecimiento en precios aún razonable. Destacamos que el stock de viviendas sin vender en el mercado cae a 3,9 meses de ventas desde 4,1 meses. (ii) El Indicador Adelantado de octubre retrocede -0,1%, en línea con lo esperado. El dato de septiembre se revisa a la baja, hasta -0,2% desde -0,1%. Tercer mes consecutivo de descensos del Indicador Adelantado, que se ha situado en 111,7. Con ello, la media de los últimos 6 meses se sitúa en negativo (-0,2% vs 0,0% anterior). OPINIÓN: Un mes más, el indicador se ha visto afectado por la debilidad del sector manufacturero. Dato negativo, aunque no alarmante. Las Actas de la Fed publicadas el miércoles siguen dibujando un panorama macro sólido que justifica una pausa en el ritmo de recortes de tipos (tras 3 descensos en el año hasta el rango 1,50%/1,75%). (iii) Datos de Empleo semanal sin sorpresas. Las Peticiones Iniciales de Desempleo se mantuvieron sin cambios en 227k vs. 218k estimado y 227k anterior (revisado desde 225k). Por su parte, el Paro de Larga Duración no muestra cambios significativos: 1.695k vs. 1.683k estimado y 1.692k anterior (revisado desde 1.683k). OPINIÓN: El empleo continúa fuerte en EE.UU. con un nivel de peticiones iniciales de desempleo semanal muy inferior a la media histórica (353k). El impacto en mercado ha sido neutral.

UEM (ayer)-. La Confianza del Consumidor mejora en Noviembre. El dato preliminar de Confianza del Consumidor de la Eurozona correspondiente al mes de noviembre asciende un -7,2, mejorando tanto las estimaciones (-7,3) como el dato anterior (-7,6). OPINIÓN: El índice de Confianza del Consumidor mejora con respecto al dato anterior, aunque se mantiene en el rango -7,6/-6,5, en el que lleva estabilizado desde principios de 2019. Cabe recordar que el dato cayó con fuerza en 2018 hasta -7,8 desde -2,8. Un dato más que muestra la estabilización de la economía europea.

OCDE (ayer)-. Revisa de nuevo a la baja sus previsiones de crecimiento globales para 2020 (una décima hasta +2,9%). Las perspectivas mundiales son frágiles, el crecimiento del PIB sigue siendo débil, con una desaceleración en casi todas las economías este año. El comercio mundial se está estancando afectado por las tensiones comerciales. Por el contrario, las condiciones favorables del mercado de trabajo siguen respaldando los ingresos de los hogares y el consumo privado, al menos a corto plazo. Las políticas monetarias acomodaticias están manteniendo altos los precios de los activos, aunque los beneficios para las economías parecen ser menores que en el pasado. Si bien la OCDE ve margen de maniobra en materia de políticas fiscales, para mantener el crecimiento económico. En muchas economías avanzadas, en particular en la Zona Euro, el uso de políticas fiscales y estructurales junto con la política monetaria daría más apoyo al crecimiento. En concreto, estima un crecimiento global en 2019 de +2,9% (en línea con la previsión de septiembre), +2,9% para 2020 (-0,1% desde su estimación de septiembre) y +3,0% en 2021 (sin estimación anterior). De confirmarse, serían las menores tasas de crecimiento desde la crisis financiera. Además, se espera que la inflación siga siendo baja. No descartan que las expectativas de crecimiento sigan empeorando. Los principales riesgos para la economía global son: 1) restricciones del comercio y de las políticas de inversión transfronterizas; 2) la continua incertidumbre sobre el Brexit; 3) el fracaso de los estímulos fiscales para evitar una desaceleración más pronunciada en China; y 4) el alza de los precios del petróleo, si las tensiones geopolíticas se incrementaran de nuevo. Destacamos:

• EE.UU: +2,3% en 2019 (-0,1%), +2,0% en 2020 (sin cambios) y +2,0% en 2021 (sin estimación previa).

• Eurozona: +1,2% en 2019 (+0,1%), +1,1% en 2020 (+0,1%) y +1,2% en 2021.

• Japón: +1,0% este año (sin cambios), +0,6% en 2020 (sin cambios) y +0,7% en 2021.

• China: +6,2% este año (+0,1%) y +5,7% en 2020 (sin cambios) y +5,5% en 2021.

OPINIÓN: Se mantiene la tendencia de desaceleración económica a nivel global y los riesgos persisten. Una vez más, se hace hincapié en menor eficacia de los estímulos monetarios y en la necesidad de estímulos fiscales a nivel global. Destaca positivamente la Euro Zona, cuyas previsiones mejoran ligeramente tanto para 2019 como para 2020 y parece estabilizarse en crecimientos del +1,1/+1,2%. Las previsiones para España son +2,0% para 2019 y +1,6% para 2020 y 2021, en línea con nuestras previsiones (+2,0% en 2019, +1,7% en 2020 y +1,6% en 2021.

ESPAÑA (ayer)-. Mayor déficit comercial en septiembre, aunque mejoran las exportaciones. La Balanza Comercial española del mes de septiembre muestra un aumento del déficit hasta -4.263M€ desde -3.985M€ en agosto y -3.297M€ de septiembre 2018. OPINIÓN: Este comportamiento se debe en gran medida al fuerte incremento de las importaciones. En tasa interanual, las importaciones crecieron un +8,9% (vs. -1,5% en agosto). La buena noticia es que las exportaciones mejoran hasta +5,8% a/a en septiembre (vs. -6,2% en agosto). Por sectores, las principales contribuciones a esta evolución de las exportaciones fueron los sectores auto, bienes de equipo y productos químicos.