Preguntas a contestar: ¿Hemos empezado una nueva tendencia alcista en las bolsas? ¿Es simplemente un rebote para volver a caer?...

Si tras la publicación de las cifras de empleo no agrícola estadounidenses del mes de julio los inversores dieron por hecho que la Reserva Federal (Fed) continuaría subiendo sus tasas de interés oficiales a ritmos elevados en las próximas reuniones de su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) -se descontaba entonces una nueva subida de 75 puntos básicos en septiembre-, el hecho de que tanto el IPC como el índice de precios a la producción (IPP) estadounidenses del mes de julio apuntaran la semana pasada que es posible, que no seguro, que la inflación haya alcanzado ya su pico del ciclo en EEUU, generó un gran optimismo entre los inversores, propiciando un nueva semana de ganancias en las bolsas occidentales.

En este sentido, cabe destacar que este “optimismo renovado”, basado en la premisa de que la Fed no necesitará ser tan agresiva si la inflación ha tocado techo y comienza a remitir, algo que no es para nada seguro, permitió al Nasdaq Composite entrar a mediados de la semana pasada en mercado alcista, tras haber subido más del 20% desde su reciente mínimo, alcanzado a mediados del mes de junio -el índice, sin embargo, cerró el viernes con una pérdida acumulada en el año del 16,6%-. Igualmente, el Russell 2000, índice integrado por compañías de pequeña capitalización, entró en mercado alcista el pasado viernes. Por su parte, los principales índices bursátiles europeos han sido capaces de recuperar en su mayoría alrededor del 12% desde sus recientes mínimos, con el Ibex-35 (+9,9% desde mínimos de junio) y el FTSE 100 (+7,8% desde mínimos de junio), que son dos de los índices que mejor lo están haciendo en el presente ejercicio, quedándose algo rezagados en este proceso de recuperación que ha experimentado la renta variable occidental en el último mes y medio.

En nuestra opinión, estos bruscos cambios de sentimiento de los inversores van a continuar a corto plazo, al menos hasta que el escenario macroeconómico, tanto en lo que afecta a la alta inflación como al crecimiento económico, se clarifique. Además, y este es un tema que hay que tener muy en cuenta, la reciente recuperación de las bolsas durante el mes de julio y la primera quincena de agosto, en la que los resultados trimestrales, “menos malos” de lo esperado por los analistas e inversores, han tenido también un papel importante, se ha producido con un muy escaso volumen de contratación, lo que resta algo de credibilidad a la misma. Habrá, por tanto, que esperar a que vuelvan la mayoría de los inversores de vacaciones para poder comprobar si esta tendencia es sostenible o si, simplemente, es el típico rebote que suele tener lugar en medio de los mercados bajistas. Los datos de inflación, en los que el precio del crudo sigue teniendo un papel muy relevante, serán clave en este sentido. Si bien es factible que estemos muy cerca del pico del ciclo de esta variable, ello no resta relevancia al hecho de que en casi todas las economías desarrolladas la inflación y su subyacente se encuentran a niveles multidécada, lo que seguirá presionando a los bancos centrales, que no tendrán “más remedio” que seguir normalizando sus políticas monetarias.

Más a corto plazo, y en lo que atañe a la semana que HOY comienza, señalar que ésta empieza en Europa muy condicionada por la celebración de la festividad de la Asunción en muchos países de la región, aunque únicamente entre las principales bolsas europeas la griega y la italiana permanecerán cerradas durante la jornada. Ello nos es óbice para que en el resto de bolsas la actividad sea muy reducida, lo que impedirá poder sacar conclusiones sobre el estado real de los mercados.

En lo que a la agenda empresarial hace referencia, señalar que la temporada de publicación de resultados trimestrales está prácticamente finalizada en Europa, mientras que en Wall Street esta semana será intensa para las empresas del sector de la distribución minorista, muchas de las cuales se “confesarán” ante los inversores, dando a conocer sus cifras correspondientes al pasado trimestre y, sobre todo, sus expectativas de negocio, algo que será seguido muy de cerca por los inversores al estar la actividad de estas compañías directamente ligada con el consumo privado. Así, el martes publicarán sus datos trimestrales Walmart, compañía que en los últimos meses ha revisado a la baja sus expectativas de negocio en dos ocasiones, provocando tensión en los mercados, y Home Depot. Por su parte, el miércoles lo harán Bath & Body Works, Lowe’s y Target. Será muy importante estar atentos a lo que digan todas ellas sobre potenciales cambios en los hábitos de compra de los consumidores, provocados posiblemente por su pérdida de capacidad adquisitiva, producto de la alta inflación, ya que pueden provocar movimientos en unas bolsas que llevan semanas al alza. Cabe también destacar la publicación de las cifras trimestrales de otras importantes compañías estadounidenses a lo largo de la semana, tales como Agilent Technologies, Cisco Systems, Applied Materials, Estée Lauder o Deere.

Por su parte, la agenda macroeconómica de la semana también trae citas relevantes entre las que destacaríamos la publicación en EEUU de dos de los más importantes indicadores adelantados de actividad regionales, el de Nueva York (Empire State Index), HOY lunes, y el de Filadelfia, el jueves; la de los índices ZEW de agosto en Alemania (martes), índices que miden la percepción actual y las expectativas que sobre la economía de este país mantienen los grandes inversores y los analistas; la de la producción industrial de EEUU (martes); y la de las ventas minoristas estadounidenses de julio (miércoles). Asimismo, el miércoles se darán a conocer las actas de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), de las que los inversores esperan poder deducir cuáles serán los próximos movimientos de la Reserva Federal (Fed) en materias de tipos de interés oficiales. Como hemos señalado, la ligera ralentización del crecimiento interanual del IPC en julio ha provocado cierta “euforia” entre los inversores, que ahora descartan que la Fed vaya a volver a subir sus tasas de interés de referencia en 75 puntos básicos en septiembre, apostando la mayoría del mercado por un incremento de medio punto. Será interesante comprobar si el contenido de estas actas sirve para ratificar estas expectativas de los inversores o éstas vuelven a sufrir un nuevo vuelco. No obstante, cabe recordar que los miembros de la Fed se reunirán a finales de agosto en el simposio que organiza anualmente en Jackson Hole (Wyoming) la Reserva Federal de Kansas, fecha en la que dispondrán para su análisis de nuevos informes de inflación y empleo antes de decidir si optan por una nueva subida de sus tipos oficiales de 75 puntos básicos a por una más “moderada” de 50 puntos básicos.

Por último, y en lo que hace referencia a la sesión de HOY, señalar que esperamos, como ya hemos dicho con anterioridad, que la jornada sea de poca actividad en Europa. Además, creemos que la sesión comenzará ligeramente al alza en estos mercados, siguiendo de esta forma “la positiva” estela dejada el viernes por Wall Street. En Asia las principales bolsas han cerrado esta madrugada de forma mixta, sin grandes cambios. En este sentido, cabe destacar que el hecho de que el Banco Popular de China (PBoC) haya optado esta madrugada por recortar inesperadamente dos de sus tasas de interés a corto plazo con objeto de revitalizar el crecimiento económico -ver sección de Economía y Mercados- fue en un principio bien acogido por los mercados asiáticos, aunque éstos perdieron algo de fuelle tras la batería de cifras macroeconómicas publicadas en China, que muestran que el crecimiento de esta economía se ha vuelto a desacelerar en el mes de julio con relación al mes precedente, comportándose, además, peor de lo esperado por los analistas. Este hecho puede HOY presionar de inicio a la baja en las bolsas europeas a los valores de los sectores de corte más cíclico, tales como los relacionados con las materias primas minerales, el petróleo o el del automóvil. Posteriormente será la tendencia que adopten las bolsas estadounidenses cuando abran esta tarde la que determine el signo de cierre de los mercados europeos.

Analista: Juan J. Fdez-Figares