No se pongan una venda en los ojos. Este gestor afirma que: "¡Nos encontramos a la mitad de un mercado bajista masivo!"

Los inversores deben preguntarse si las últimas subidas son un rebote dentro de un amplio mercado bajista, o el inicio de una nueva tendencia alcista. Nosotros nos decantamos por la primera opción, pero hay opinión en ambos sentidos.

Mark B. Spiegel de Stanphyl Capital publicó su última carta a los inversores la semana pasada, con su opinión actualizada sobre la valoración del mercado, que ha sido comentada por el analista Tyler Durden. Una opinión que se ajusta mucho a la nuestra. Veamos:

A pesar de los repuntes del mes de julio y lo que llevamos de agosto, creo que las acciones solo están en medio de un mercado bajista masivo, ante la resaca inevitable de la mayor burbuja de activos en la historia de los EE.UU.

Durante demasiado tiempo, la Reserva Federal imprimió 120.000 millones de dólares al mes y mantuvo los tipos de interés a corto plazo en cero, mientras que al mismo tiempo el gobierno registraba un déficit fiscal récord. Ahora, gracias a la resaca inflacionaria masiva de esas políticas idiotas, la Reserva Federal está reduciendo su hoja de balance y elevando las tasas de interés, sin ningún estímulo fiscal adicional.

¿Por qué creo que julio (y lo que llevamos de agosto) nos trajo un repunte del mercado bajista y no el comienzo de un nuevo mercado alcista? Debido a que la Reserva Federal está sacando demasiado dinero del sistema a través del ajuste cuantitativo para volver a inflar una burbuja bursátil, las tasas ahora son lo suficientemente altas como para que haya "una alternativa" y las ganancias corporativas son demasiado malas para impulsar las acciones por sí solas. Los repuntes del mercado bajista (desde el mínimo hasta el máximo) no son nada inusuales; de hecho, como señala Keith McCullough, hubo un rebote del 23% en 2008 y un rebote del 21% en 2000.

Y, por cortesía de Bank of America, podemos ver que, a pesar de que las encuestas bajistas sobre el sentimiento de los inversores a corto plazo se citan como "indicadores contrarios" para respaldar la tendencia alcista, los inversores aún están sobreasignados a las acciones frente a las normas históricas, y ni mucho menos tan "subasignados". como estaban en el fondo del mercado de 2009:

Y con respecto al sentimiento, podemos ver que en la encuesta de Investors Intelligence de Ed Yardeni, el "porcentaje bajista" más alto que obtuvo (hasta ahora) en el mercado actual fue solo alrededor del 45% (actualmente es solo el 33%), sin embargo, hubo varias veces durante las décadas de 1980, 1990 y 2008 subió mucho más.

Además, podemos ver en este antiguo artículo académico que durante el mercado bajista de 1973 a 1975, cuando el múltiplo GAAP PE del S&P 500 cayó de 18x a 8x (¡actualmente está por encima de 20x!), los bajistas en la encuesta de Investors Intelligence subieron a alrededor del 75% y superó el 80% durante los mercados bajistas de la década de 1960.

Entonces, si cree que, según el sentimiento de este mercado bajista, hemos "tocado fondo", ¡le deseo suerte!

Además, podemos ver en CurrentMarketValuation.com que la valoración del mercado de valores de EE. UU. como porcentaje del PIB (el llamado "Indicador Buffett") sigue siendo asombrosamente alta y, por lo tanto, las valoraciones tienen un largo camino por recorrer antes de alcanzar la "normalidad" ( que es casi seguro que el mercado rebasará a la baja).

Y, por último, la última vez que el rendimiento del Tesoro a 10 años estuvo donde está ahora (un poco más del 2,6 %) fue en marzo de 2019, cuando el S&P 500 rondaba los 2800 (más del 30% por debajo de lo que es hoy), pero la inflación era mucho más baja. (permitiendo múltiplos PE mucho más altos) y las perspectivas de crecimiento eran mucho mejores.

Y aunque las ganancias corporativas son más altas ahora que entonces, son, en el mejor de los casos, "lentas" en relación con las expectativas y, como se señaló anteriormente, la inflación reducirá sustancialmente los múltiplos de PE que se les asignan. (Quizás un movimiento a 14x desde el actual más de 20x podría ser apropiado, aunque los mercados generalmente se exceden a la baja).

Cuando las acciones se vuelvan significativamente más baratas, me alargaré, ¡pero hasta entonces el sesgo del fondo es hacia la cautela!