Los inversores han decidido quedarse, por ahora, únicamente con el mensaje alcista

Tal y como adelantamos que podría suceder, los inversores en estos mercados se mantuvieron a la espera de lo que, por la tarde, y durante su intervención en el Club Económico de Washington, pudiera decir el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, especialmente sobre cómo la fortaleza del mercado laboral estadounidense podría llegar a condicionar sus siguientes movimientos en materia de política monetaria. Los bonos europeos, por su parte, siguieron “corrigiendo” tras el fuerte rally experimentado al final de la semana pasada, lo que conllevó nuevas alzas en sus rendimientos.

El sector bancario fue el principal beneficiado de este hecho, volviendo AYER a ser, junto al de la energía, estos últimos valores impulsados por el fuerte repunte del precio del crudo, el que mejor se comportó. En ello también tuvieron mucho que ver la publicación de los resultados trimestrales de algunas entidades, especialmente de los de BNP Paribas (BNP), que fueron muy bien recibidos por los inversores.

En Wall Street la sesión estuvo AYER totalmente condicionada por la intervención de Powell. Es más, durante la misma, y a medida que hablaba el presidente de la Fed, las bolsas estadounidenses se comportaron como una auténtica “montaña rusa”. Al final, y como viene siendo habitual desde comienzos de año, los inversores optaron por quedarse con la parte del discurso de Powell más positiva para sus intereses, lo que propició que los principales índices bursátiles de este mercado cerraran el día con importantes avances, con el Nasdaq Composite a la cabeza, y muy cerca de sus niveles más altos de la sesión. No ocurrió lo mismo en el mercado de bonos, activos cuyos precios volvieron a caer, lo que conllevó un pequeño repunte de sus rendimientos y que la curva de tipos recuperara algo de inclinación.

En lo que hace referencia al discurso de Powell, que detallamos en nuestra sección de Economía y Mercados, decir que el presidente de la Fed lanzó principalmente dos “ideas fuerza”. La primera, que es a la que se “aferraron” los inversores, es que el proceso de desinflación ya ha comenzado en la economía estadounidense, algo que Powell ya dijo la semana pasada durante la rueda de prensa posterior a la finalización del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). La segunda, que fue nuevamente obviada por los inversores, es que la fortaleza del mercado laboral estadounidense puede hacer más complicado que la inflación se reduzca rápidamente, al menos lo rápido que esperan muchos inversores, por lo que la Fed deberá seguir subiendo sus tasas, más si cabe si la inflación se muestra reticente a dirigirse hacia el objetivo del 2%. En este sentido, Powell reiteró que la Fed a partir de ahora actuará en función de los datos macroeconómicos que vaya conociendo.

En resumen, que la Fed está satisfecha con el hecho de que la inflación está comenzando a remitir, pero que existe el riesgo de que tenga que subir sus tasas más de lo en principio anunciado si la fortaleza del mercado laboral impide que esta variable se dirija rápidamente hacia el objetivo establecido por la máxima autoridad monetaria de EEUU. En nuestra opinión, y tras escuchar AYER a Powell, creemos que la Fed subirá sus tasas de interés nuevamente en 25 puntos básicos en la reunión del FOMC de marzo y, muy probablemente, lo volverá a hacer en la misma cuantía en la de mayo, situando de esta forma su tasa terminal en el intervalo del 5,0%-5,25%, que es lo que los miembros del FOMC anticiparon en su diagrama de puntos en diciembre. A partir de ese momento, la Fed parará, manteniendo sus tasas a un nivel restrictivo para la economía estadounidense hasta que vea claros indicios de que la inflación se dirige hacia el objetivo del 2%, algo que no creemos que pase hasta finales de año o comienzos de 2024. No vemos, por tanto, posibilidades de que la Fed baje sus tasas de interés este año, menos aun teniendo en cuenta lo tensionado que está el mercado laboral.

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En nuestra opinión, la mayor incógnita a la que se enfrentan los mercados en estos momentos, además de cuál será la evolución de la inflación, es el impacto que todas estas subidas de tipos puede terminar teniendo en la economía estadounidense y si ésta será capaz de evitar entrar en recesión más adelante como consecuencia de las mismas.

Más a corto plazo, y centrándonos en la sesión de HOY, decir que esperamos que el buen comportamiento de AYER de los índices bursátiles de Wall Street facilite la apertura al alza de las bolsas europeas esta mañana. Posteriormente, será la batería de publicaciones de resultados empresariales trimestrales la que centre la atención de los inversores, en una jornada en la que la agenda macroeconómica es muy liviana. Así, a lo largo de la jornada compañía como Societe Generale (GLE-FR), TotalEnergies (TTE-FR), ABN AMRO (ABN-NL), Equinor (EQNR-NO) o Deutsche Böerse (DB1-DE) en las principales plazas europeas y Walt Disney (DIS-US), Uber (UBER-US) o Under Armour (UA-US) en Wall Street, entre otras, darán a conocer sus cifras correspondientes al pasado trimestre, lo que es muy factible que provoque importantes movimientos en sus acciones y, por “simpatía”, en las de sus principales competidores sectoriales.

Decir, por último, que el fondo del mercado está mostrando gran solidez. No obstante, y a pesar de que no descartamos que los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses puedan subir algo más, vemos complicado que, a falta de un catalizador, que de momento no identificamos, puedan ir mucho más lejos. Así, el escenario más probable que barajamos en el corto plazo es que los mercados entren en una fase de consolidación, no siendo descartable que cedan algo de terreno durante la misma, aunque creemos que, de darse, la corrección va a ser muy limitada.

Analista: Juan J. Fdez-Figares