JP Morgan espera que las caídas en las bolsas se aceleren en el cuarto trimestre, pero sin llegar a un crack de mercado.
Los inversores enfrentan una lista cada vez mayor de riesgos de cara al cuarto trimestre que sigue creciendo, desde el aumento de las tasas de interés hasta una posible reactivación de la inflación y un estancamiento en Washington que pueden convertirse en obstáculos para el crecimiento económico.
La Reserva Federal continúa subiendo las tasas y es poco probable que reduzca los costos de endeudamiento el próximo año tanto como se pensaba anteriormente. La perspectiva de un petróleo a 100 dólares el barril en un momento de huelgas ampliadas por parte del sindicato United Auto Workers está reavivando las preocupaciones sobre la inflación. Mientras tanto, los factores mitigantes que podrían desacelerar el crecimiento económico, como la posibilidad de un cierre del gobierno y la reanudación de los pagos de préstamos estudiantiles– podría no ser suficiente para hacer tambalear la determinación de la Reserva Federal de luchar contra la inflación.
Todo esto se suma a un muro de preocupación cada vez mayor para muchos inversores y comerciantes, que esperaban que la inflación se desvaneciera y que la Reserva Federal terminara con el aumento de las tasas de interés. Con el principal objetivo de tipos de interés del banco central ya en su nivel más alto en 22 años y probablemente aumentando en diciembre, los rendimientos de los bonos del Tesoro han alcanzado niveles no vistos en al menos una docena de años, poniendo un límite a cuánto pueden subir los mercados de valores y creando la necesidad de que los inversores busquen protección.
Un día después de la actualización de política de la Reserva Federal el miércoles, que subrayó un mensaje de tasas más altas durante más tiempo, los estrategas Jay Barry, Jason Hunter y otros de JPMorgan Chase & Co., el mayor banco estadounidense, dijo que su visión bajista de las acciones estaba “ganando fuerza material” y que desde septiembre hasta mediados de octubre “también resulta ser la época más bajista del año para los mercados de riesgo desde una perspectiva cíclica”.
Comparando el período actual con 1987, el año del crac del “lunes negro”, dijeron que esperaban que la caída del mercado de valores estadounidense se acelerara en el cuarto trimestre, pero no llegaron a llamar a un “crac”.
El aumento de las tasas implícitas en el mercado que siguió al anuncio de la Reserva Federal ha creado un ambiente de “más perdedores que ganadores” –en palabras del administrador de cartera Christian Hoffmann de Thornburg Investment Management–, con los precios de las acciones y los bonos cayendo el jueves.
Sin embargo, algunos analistas se mantuvieron optimistas. "Tasas más altas durante más tiempo no son necesariamente algo tan terrible si la Reserva Federal se queda ahí porque el crecimiento es bueno", dijo Jeffrey Cleveland, economista jefe de Payden & Rygel en Los Ángeles, que administra más de 144.400 millones de dólares en activos. “El crecimiento está siendo más fuerte de lo que todos esperaban y eso es lo que está obligando a revisar las tasas de interés. Eso no es necesariamente malo para las partes más riesgosas de nuestras carteras”, como los bonos corporativos de alto rendimiento.
"La economía parece tener un impulso bastante bueno y debería ser capaz de resistir algunos de esos problemas preocupantes", dijo Cleveland por teléfono. "El impulso es lo suficientemente fuerte como para que la mayoría de los inversores puedan saltar el muro de la preocupación, sin chocar contra el muro", dijo, añadiendo que la economía estadounidense debería evitar una recesión en los próximos 12 meses.
Sin embargo, ni siquiera el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell,está completamente seguro de que Estados Unidos puede lograr un aterrizaje suave y evitar una recesión, incluso si ese es el resultado que esperan los responsables de las políticas, a juzgar por sus proyecciones de crecimiento, desempleo e inflación hasta 2026. El indicador de inflación favorito del banco central, el consumo personal índice de precios de gastos, se publicará el viernes y es el dato más destacado de la próxima semana. El informe PCE de julio mostró que las tasas anuales de inflación general y básica se mantuvieron obstinadamente por encima del 2%.
Por el momento, la economía más grande del mundo parece estar atravesando un “aterrizaje controlado”, en el que el mercado laboral está sano pero se está enfriando, el crecimiento de los salarios se está moderando y los consumidores y las empresas están gastando de manera conservadora, según el economista jefe Gregory Daco de EY- Parthenon, la rama de consultoría de estrategia global de Ernst & Young en Nueva York. Su firma espera un crecimiento del PIB real del 2,2% en 2023 y un crecimiento más moderado del 1,3% en 2024.
"No vamos a volver a una era de dinero libre en el corto plazo, y la mejor manera de abordar el nuevo paradigma de tasas de interés más altas durante más tiempo es reconocerlo y adaptarnos a él", dijo Daco por teléfono. “Cada cartera será diferente y tendrá su propio enfoque en cuanto a objetivos de riesgo y rentabilidad, por lo que no se trata de una clase de activo frente a otra. Se trata de comprender cuál es su tolerancia al riesgo y cómo maximizar sus retornos cuando el costo del capital y el costo de las acciones van a ser más altos”.
Michael Landsberg, director de inversiones de Landsberg Bennett Private Wealth Management en Punta Gorda, Florida, que administra mil millones de dólares en activos, dijo que hay "grandes interrogantes sobre la temporada de ganancias, que comienza a mediados de octubre" y "necesitamos ganancias". crecer significativamente para tener algún tipo de movimiento notable al alza en los mercados”.
"Con los temores de inflación, tasas de interés y crecimiento de las ganancias en EE.UU., es importante que los inversores tengan exposición a acciones no estadounidenses, particularmente países como Japón e India, cuyos bancos centrales no están aumentando agresivamente las tasas como lo hacen en EE.UU." Landsberg escribió en un correo electrónico a MarketWatch. "Hemos sido optimistas con respecto al dólar estadounidense y favorecemos los ETF extranjeros en Japón que están en corto frente al yen". A su empresa también le gusta utilizar ETF en India “para exposición tanto a grandes como a pequeñas capitalizaciones”.
No está previsto que se publiquen datos importantes sobre EE.UU. el lunes. El martes se publicarán informes sobre la confianza del consumidor de septiembre, las ventas de viviendas nuevas de agosto y el índice de precios de viviendas de 20 ciudades de S&P Case-Shiller de julio.
El miércoles se publicarán los datos sobre los pedidos de bienes duraderos de agosto, seguidos al día siguiente por las solicitudes semanales de prestaciones por desempleo y una revisión del PIB del segundo trimestre.
Además de los datos PCE de agosto, el viernes se publicarán informes sobre ingresos y gastos personales, además de inventarios minoristas y mayoristas, para el mismo mes.