Estas son las razones detrás de las turbulencias bursátiles actuales
Cuando las pantallas de negociación de valores se volvieron rojas nuevamente el 25 de enero, se escuchó a un operador bromear diciendo que al menos algunas cosas están bajando de precio.
La caída del día en los precios de las acciones llevó la pérdida acumulada en el índice S&P 500 hacia el 10% para este año, solo tres semanas después. doble dígitos. Ha sido un mal comienzo para 2022 para los inversores bursátiles. Y las cifras diarias de los índices generales ni siquiera hacen justicia a la agitación de los mercados.
Pocos fueron engañados por el rally tardío. Casi todo el mundo, al parecer, estaba preparado para más pantallas rojas al día siguiente. Llegaron debidamente.
Detrás de toda esta acción hay un mercado que siempre mira hacia el futuro. ¿Y qué tiene que esperar ahora el mercado? Un montón de problemas, al parecer. Dentro de seis meses, la Reserva Federal probablemente habrá subido las tasas de interés dos veces, y habrá más por venir. El dinero fácil que ha respaldado los precios de las acciones estará definitivamente a punto de desaparecer. Las ganancias corporativas se verán reducidas por dos extremos: por la desaceleración del crecimiento de los ingresos (en una economía en desaceleración) y por el aumento de los costos salariales. Hay, en definitiva, más razones para alarmarse que para tener esperanza. No es de extrañar que los mercados estén tan nerviosos.
El futuro cercano de las bolsas está lleno de problemas.
Comience con un factor que nunca está lejos de los pensamientos de los inversores: la Reserva Federal. Después de pasar gran parte de 2021 minimizando cualquier necesidad inmediata de dinero más ajustado, la Fed ha cambiado su tono de manera bastante abrupta. Sonó una nota más agresiva en su reunión de política monetaria en diciembre. El acta de esa reunión, que se publicó el 5 de enero, dejó en claro a los inversores que las tasas pronto subirían. Las razones del cambio de actitud son bastante obvias. La inflación es incómodamente alta . Ya no puede descartarse como transitorio. Y el mercado laboral se está quedando rápidamente sin capacidad adicional .
En respuesta a ese cambio de tono, los mercados han descontado rápidamente un endurecimiento de las políticas más rápido. La subida de los tipos de interés reales a largo plazo ha sido notablemente intensa. Los rendimientos de los valores protegidos contra la inflación (TIPS) del Tesoro a diez años, que rondaban el -1% a principios de año, ahora son del -0,6%. Los mercados bursátiles han tenido que adaptarse a esto. Las tasas a largo plazo más altas reducen el valor presente de los flujos de caja corporativos futuros, lo que hace que las acciones sean menos valiosas. El efecto es especialmente marcado para las acciones de las empresas de tecnología, que tienen un precio de crecimiento de las ganancias en el futuro. De ahí la violencia del declive del NASDAQ.
La Fed no es la única preocupación. Gran parte de la subida de los mercados el año pasado se basó en una economía más fuerte y unos ingresos y beneficios atractivos. El crecimiento extraordinario en Estados Unidos fue impulsado por las bajas tasas de interés, la demanda acumulada y un excelente paquete de estímulo fiscal de 1,9 billones de dólares. Tales impulsos se están desvaneciendo. Los economistas del banco JP Morgan Chase pronostican que el crecimiento del PIB en Estados Unidos caerá del 5,7 % en 2021 al 3,7 % este año y al 2,5 % en 2023. Ya hay algunas señales de que se está produciendo una desaceleración. La actividad en las industrias de servicios de Estados Unidos ha caído a un mínimo de 18 meses, según la última encuesta de gerentes de compras. Las ventas minoristas se desplomaron en diciembre. La confianza del consumidor es baja. Algo de esto se puede atribuir a la onda Omicron. Pero también puede reflejar una disminución en la demanda subyacente.
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A medida que los inversores consideran las perspectivas de demanda para los próximos meses, hay mucho menos que los entusiasme. Las ganancias se verán reducidas por la desaceleración de la economía y, por lo tanto, la disminución de los ingresos, pero también por el aumento de los costos. Los precios más altos del petróleo y de las materias primas se suman a los costos de las materias primas. Un mayor dolor de cabeza es el parto. El ajustado mercado laboral está aumentando los salarios de los trabajadores cada vez más escasos. “Hay inflación salarial real en todas partes”, lamentó David Solomon, jefe de Goldman Sachs, en una llamada a inversores la semana pasada. Su banco acababa de reportar un gran año de ganancias, pero los nervios de los inversionistas estaban alterados por el aumento de un tercio en la masa salarial de Goldman el año pasado. Otras empresas que también dependen más de la capacidad intelectual que del capital físico sentirán la presión, lo que proporciona otra razón por la cual las acciones tecnológicas, especialmente las de empresas incipientes,han estado bajo tal presión de venta.
Una tercera gran preocupación es la valoración. Las acciones en Estados Unidos parecen terriblemente caras. Una medida popularizada por Robert Shiller de la Universidad de Yale pone los precios de las acciones de Estados Unidos en 36 veces sus ganancias, ajustadas por el ciclo económico. Eso está por encima de la lectura antes de la caída de la bolsa de valores de 1929 (aunque aún por debajo de la valoración alcanzada en el pico del auge de las puntocom de fines de la década de 1990). Había que hacer un ajuste de cuentas, especialmente para los negocios que parecían costosos y no probados. ARK Innovation, un fondo cotizado en bolsa que invierte en empresas tecnológicas jóvenes, se ha convertido en la abreviatura del extremo más especulativo del mercado. Ha bajado un 55% desde su punto máximo. También hay un mayor escepticismo sobre los nombres más establecidos, o al menos más familiares, como Netflix y Zoom, a los que les fue bien con la economía del hogar, pero que han sufrido recientemente. “En resumen”, señala Michael Wilson de Morgan Stanley, un banco,
Una preocupación es que la venta actual se alimente de sí misma y provoque una derrota. ¿Hay algo que pueda mejorar el estado de ánimo del mercado? Hay algunas buenas noticias a las que los inversores podrían aferrarse eventualmente. Omicron puede resultar ser la última ola de la pandemia. A medida que se desvanece, también podrían desaparecer los cuellos de botella laborales detrás de parte de la inflación reciente. La reapertura puede suceder en serio. Hay señales tentativas de que la economía de China está tocando fondo. Muchos mercados emergentes ya han pasado por un ajuste doloroso. La “ próxima generación ” de la UE”, que desembolsará 750.000 millones de euros (880.000 millones de dólares) a los estados miembros, todavía tiene mucho combustible fiscal en el tanque. Sin embargo, muchas de las mejores noticias provienen de fuera de Estados Unidos. Puede que no haga mucho por el NASDAQ. Y es difícil sentirse optimista acerca de Europa con tropas rusas acumuladas en la frontera con Ucrania.
Por ahora, sin embargo, la atención se centra firmemente en la Fed, que concluye su reunión de fijación de tasas el 26 de enero. Los inversores que sufren fuertes pérdidas podrían esperar un tono menos agresivo de parte de Jerome Powell, presidente del banco central, y sus colegas. ¿Es eso probable? La Fed tendría motivos para preocuparse si el mercado de bonos corporativos se hubiera desmoronado, porque es un conducto vital para la financiación. Pero los diferenciales de los bonos corporativos se han mantenido bastante estables. La caída de los precios de las acciones por sí sola es, o debería ser, una preocupación menor para los formuladores de políticas. De hecho, una corrección del mercado podría incluso adaptarse a los propósitos de la Fed, si hace que las personas que se jubilaron antes de tiempo con sus ganancias bursátiles vuelvan a trabajar. O tal vez el Sr. Powell parpadeará. No tendremos que esperar mucho para averiguarlo.