"En el corto plazo no vemos catalizadores que puedan revertir la tendencia bajista de fondo"

. Si bien el Banco de Japón (BoJ) mantuvo los principales parámetros de su política monetaria sin cambios, convirtiéndose de esta forma en el único gran banco central que mantiene sus tasas de interés en negativo, el resto de instituciones monetarias que reunieron AYER a sus comités de política monetaria volvieron a incrementar sus tasas de interés oficiales. Así, el Banco Central de Suiza lo hizo en 75 puntos básicos, abandonando definitivamente de esta forma su política de tasas negativas, iniciada en el 2015, mientras que los bancos centrales de Noruega y de Inglaterra (BoE) las aumentaban en medio punto porcentual.

En todos los casos sus actuaciones fueron las esperadas por los analistas, lo que no evitó que los precios de los bonos en la región volvieran a ceder, incrementándose de este modo sus rendimientos, movimiento que está siendo un pesado lastre para el comportamiento de la renta variable en las últimas semanas. De este modo, y en una sesión en la que únicamente el sector bancario y el de las materias primas minerales fueron capaces en Europa de evitar cerrar con pérdidas, los principales índices de la región terminaron el día con fuerte caídas, que se aceleraron durante las últimas horas de la jornada.

En Wall Street la sesión de AYER también terminó a la baja, aunque las pérdidas fueron más moderadas que en la sesión precedente, en una jornada de baja actividad y en la que los bonos, sobre todos los de vencimiento a medio plazo, volvieron a experimentar un duro castigo, con sus rendimientos alcanzando niveles no vistos en muchos casos desde la Gran Crisis Financiera de finales del primer decenio de este siglo. En este mercado los sectores de corte más defensivo, como los de la sanidad, las utilidades o el consumo básico fueron los que mejor se comportaron, mientras que los valores de consumo discrecional, los financieros y los industriales fueron los más castigados.

En el corto plazo no vemos catalizadores que puedan revertir la tendencia bajista de fondo que han adoptado los mercados bursátiles europeos y estadounidenses desde mediados del pasado mes de agosto, lo que puede llevar a los índices a volver a testar sus niveles mínimos del año, algo que índices como el Dax alemán, el Ibex-35 español y el Dow Jones estadounidense están muy cerca de hacer. No obstante, no descartamos repuntes puntuales en los mercados, consecuencia del elevado nivel de sobreventa que presentan muchos valores y los índices.

Además, y aparte del impacto negativo que en estos mercados está teniendo el proceso de retirada de estímulos monetario por parte de los principales bancos centrales, cabe destacar que en unas semanas comienza en Wall Street y en las principales plazas bursátiles europeas la temporada de presentación de resultados trimestrales, temporada que puede traer sorpresas, tanto positivas como negativas y que es seguro que impactará en la marcha de las bolsas occidentales. En principio, el sentir general es que los analistas todavía no han revisado lo suficientemente a la baja sus expectativas de resultados, algo que podrían comenzar a hacer en breve, sobre todo si más compañías -recientemente lo han hecho FedEx y Ford- optan por anunciar sus propias revisiones a la baja de resultados. De intensificarse este proceso, e intensificar los analistas sus revisiones de estimaciones de resultados a la baja, ello conllevará la también revisión a la baja de sus valoraciones y, probablemente, de sus recomendaciones sobre las compañías. Lo que no tenemos tan claro es hasta qué punto este escenario ya está descontado por los inversores, ya que muchas compañías cotizan en la actualidad a múltiplos bursátiles históricamente muy bajos, lo que podría interpretarse como que los mercados se han “vuelto” a adelantar a los analistas en este proceso.

Por lo demás, comentar que AYER en el mercado de divisas se produjo un hecho que podríamos catalogar como fuera de lo habitual, ya que Japón intervino para fortalecer el yen frente al dólar estadounidense, deshaciéndose de parte de sus reservas en esta divisa. El impacto en el yen fue significativo, ya que recuperó un 2% en la sesión. Sin embargo, cabe destacar que desde principios de 2021 esta divisa ha cedido cerca del 40% frente al dólar, un 26% sólo en lo que va de 2022. Este tipo de actuaciones no son frecuentes ya que suelen tener poco efecto de no realizarse de forma coordinada con otros países. Es más, Japón no intervenía directamente en los mercados de divisas desde 1998, actuación que no alcanzó el objetivo deseado. Habrá que estar pendientes a potenciales nuevas actuaciones con objeto de debilitar el dólar, ya que la fortaleza de esta divisa está siendo uno de los factores que más está impulsando la inflación en muchos países/regiones.

HOY esperamos que las bolsas europeas abran sin grandes cambios, no siendo descartable que intenten por momentos recuperar parte de lo cedido en el día de AYER. La principal cita de la jornada será la publicación en la Eurozona, Alemania, Francia, Reino Unido y EEUU de las lecturas preliminares de septiembre de los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas y de los servicios, los PMIs que elabora la consultora S&P Global. En principio esperamos que estos indicadores confirmen que la actividad privada en todos estos países ha continuado desacelerándose en septiembre. Unas lecturas muy inferiores a lo esperado por los analistas podrían meter más presión a los mercados de renta variable, que podrían, de este modo, cerrar la semana con nuevos descensos.

Analista: Juan J. Fdez-Figares