El temor a una recesión en la segunda mitad del año, y a peores resultados empresariales sigue aumentando

Al poco de iniciarse la sesión se supo que el Gobierno de Alemania había elevado el nivel de alerta a la fase dos por los problemas de abastecimiento del gas, algo que acerca al país a un potencial racionamiento de este combustible, lo que, de confirmarse, propiciaría un duro golpe a la economía del país. Además, la publicación en Alemania, Francia y en el conjunto de la Eurozona de las lecturas preliminares de junio de los índices adelantados de actividad de los sectores manufactureros y de servicios, los PMIs, si bien confirmaron que la actividad privada continuó expandiéndose en el mes analizado, vino a mostrar que el ritmo de crecimiento alcanzado fue el más bajo en muchos meses, lastrado por la alta inflación y por la caída de la confianza tanto de las empresas como de los consumidores.

Lo peor no es que las lecturas quedaran todas ellas por debajo de lo esperado por los analistas, que también es negativo, sino el hecho de que, como señaló la consultora S&P Global, que es quien elabora estos índices, en la segunda mitad del año la actividad es muy posible que termine contrayéndose, algo que se deberá reflejar en una revisión sustancial a la baja de las estimaciones de beneficios de muchas compañías. En ese sentido, señalar, que entendemos que los mercados ya se han adelantado en parte a este posible escenario.

Ambos factores penalizaron ayer el comportamiento de los activos de riesgo, especialmente de los valores más ligados al ciclo económico, como los relacionados con las materias primas minerales y con el petróleo. Señalar al respecto, que ayer los precios del material de hierro, del aluminio y del cobre siguieron cediendo posiciones, situándose el del último de estos productos a su nivel más bajo desde febrero de 2021 tras perder durante la sesión algo más del 5%. Históricamente el comportamiento del precio del cobre ha sido considerado como un indicador adelantado de la fortaleza de la economía global.

Por su parte, el precio del crudo volvió AYER a ceder terreno, habiendo caído un 6% en las últimas dos sesiones y un 14,6% desde el 8 de junio, cerrando a su nivel más bajo desde el 10 de mayo pasado. En este periodo, el índice del sector gas y petróleo del S&P 500 ha cedido en Wall Street el 23%. Todo ello parece indicar que los inversores dan por hecho la entrada en recesión de las grandes economías desarrolladas.

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En sentido contrario, AYER los bonos volvieron a subir con fuerza, al ser utilizados como refugio por los inversores, lo que provocó, por segundo día de forma consecutiva, un fuerte retroceso de sus rendimientos, hecho que, junto a las negativas expectativas macro, pesó en el comportamiento del sector bancario europeo, que cerró la jornada con fuertes descensos, destacando especialmente el duro castigo que sufrieron los dos grandes bancos alemanes: el Deutsche Bank y el Commerzbank, que cedieron en ambos casos más del 11% al cierre del día.

En Wall Street la sesión fue sensiblemente diferente, con los principales índices yendo de menos a más, para cerrar el día con significativos avances, continuando así con el rally de alivio iniciado el martes. No obstante, en EEUU los PMIs de junio también apuntaron a una economía que va a terminar el 2T2022 creciendo ligeramente, pero que parece abocada a entrar en recesión en los próximos trimestres. En ese sentido, señalar que en su comparecencia ante el Comité de Servicios Financieros de la Casa de Representantes el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, fue preguntado sobre qué tenía previsto hacer en el caso de que la inflación no se redujera rápidamente con las alzas de tipos que está implementando y si la economía entra en recesión. Su respuesta fue clara: la Fed no comenzará a bajar sus tasas de interés de referencia hasta que no sea evidente que la inflación se dirige hacia su objetivo -ver sección de Economía y Mercados-. Como hemos reiterado en muchas ocasiones, la clave para el comportamiento de las bolsas en el corto/medio plazo será la evolución de la inflación y, por el momento, no parece que esta variable vaya a cambiar de tendencia.

HOY esperamos que las bolsas europeas abran al alza, siguiendo de esta forma la estela que han dejado esta madrugada los mercados asiáticos y en línea con la apertura al alza a la que apuntan los futuros de los índices de Wall Street. Destacar que es factible que durante la sesión los valores relacionados con las materias primas minerales intenten rebotar, tras varios días de duro castigo que los ha llevado a estar muy sobrevendidos. Por lo demás, señalar que en la agenda macroeconómica del día de HOY destaca la publicación en Alemania de los índices que miden el clima empresarial en el país, que elabora el instituto IFO, correspondientes al mes de junio; de las ventas minoristas del mes de mayo en el Reino Unido; y de la lectura final de junio del índice de sentimiento de los consumidores en EEUU. Esperamos que todas estas variables e indicadores confirmen el escenario de desaceleración económica que vienen descontando los inversores.

Analista: Juan J. Fdez-Figares