El "gato muerto" sólo ha tenido fuerzas para un saltito

La jornada comenzaba con alzas en el mercado asiático, y los futuros de los índices de valores europeos subiendo.

“Hoy esperamos que las bolsas europeas abran al alza esta mañana, manteniendo así el buen tono que mostraron ayer. En una sesión en la que la agenda macro se reduce a la publicación del IPC de septiembre en el Reino Unido y la Zona Euro y a las cifras de viviendas iniciadas y permisos de construcción del mismo mes en EEUU, serán nuevamente los resultados trimestrales empresariales los que centrarán la atención de los inversores”, comentaban los analistas de Link Securities.

El Eurostoxx 50 abría con alzas del 0,22%, y el Ibex 35 subía un 0,35%. Tras la primera hora de negociación esos ascensos se incrementaban hasta alcanzar casi el medio punto porcentual. Los datos IPCs del Reino Unido, en línea con las estimaciones, no tuvieron efecto en los inversores, como tampoco el IPC de la zona euro en septiembre.

Sin embargo, poco a poco esa presión compradora fue disminuyendo, y el papel, más nervioso, se impuso. A las 12:00 el Eurostoxx 50 ya entraba en terreno negativo. Y a media sesión esos descensos se afianzaban.

El miedo a un Brexit empieza a afectar a los inversores.

¿Por qué? Las filtraciones que apuntaban un desacuerdo en el Brexit tenían parte de la culpa, al igual que los comentarios de funcionarios de la UE en la dirección de que se iba a rechazar el borrador del presupuesto italiano. Tampoco ayudó el empeoramiento del mercado de deuda, o la fuerte caída de los inicios de vivienda en septiembre en EE.UU. Pero creemos que la razón principal para este mal comportamiento es algo más psicológica. Nos explicaremos:

Los inversores han pasado de no valorar los fundamentales a la hora de las decisiones de inversión, a sobre valorarlos. Los últimos datos macro apuntan a una ralentización del crecimiento. La subida de los tipos de interés aumentará el endeudamiento empresarial. Y la guerra comercial entre EE.UU. y China sigue su curso. Todo ello hace pensar a los gestores que los beneficios corporativos, que tendrán un excepcional tercer trimestre, van a empezar a caer en los próximos trimestres. “Hay que reajustar las carteras a un nuevo entorno”, nos comentaba un importante gestor nacional esta tarde. La manera de “reajustar las carteras” es vendiendo parte de la renta variable y traspasarla a la renta fija y a la liquidez.

Este nuevo enfoque es el que está detrás realmente de los descensos en las bolsas en las últimas jornadas ¿Implica qué hemos entrado ya en tendencia bajista? No lo creemos. Lo que sí pensamos es que no volveremos a hacer nuevos máximos en un tiempo. Es más probable continuación de las caídas algunas semanas más, y luego un proceso lateral de larga duración. Tras ese proceso lateral, con continuas alzas y bajas, es probable que si entremos ya en fase bajista.

Para finalizar este cierre de mercado, queremos traer el escenario de inversión establecido por Natalia Aguirre publicado por Renta 4 Banco:

• Ciclo económico. Aunque habría tocado techo, el ciclo global aún es sólido, con el consiguiente apoyo a los resultados empresariales. Atención en resultados 3T18 a guías de las compañías (¿mayor cautela?).

• Continuación de normalización monetaria gradual. La FED, a la cabeza. El BCE paciente, prudente y persistente. BoJ, a la cola.

• Emergentes. Entorno de normalización monetaria presiona a países con mayores desequilibrios estructurales (déficit cuenta corriente, bajo nivel de reservas, elevada deuda en dólares: Turquía, Argentina, Sudáfrica), aunque no apreciamos riesgo sistémico, con resto de emergentes con posición exterior más sólida. Atención especial a Brasil, 2ª vuelta elecciones 28-octubre.

• Tensiones comerciales. En positivo, acuerdo EEUU-México a finales de agosto, Canadá se adhiere a finales de septiembre. USMCA pendiente de aprobación por las Cámaras de los tres países. Atención volverá a negociaciones con UE y sobre todo con China, tras el incremento de tensiones por aplicación de nuevos aranceles.

• Italia. Reacción negativa al Plan de Estabilidad Presupuestaria, con objetivos de déficit elevados y poco creíbles por basarse en estimaciones de PIB optimistas. Ver respuesta de Bruselas y agencias de rating. Ruido a corto plazo, sin contagio a otros periféricos.

• Brexit. Sin avances en las negociaciones con la UE, la situación en Reino Unido podría introducir volatilidad en los mercados en la última parte del año.

• Elecciones mid-term americanas (6-noviembre).