Cómo navegar cuando nada funciona
Yves Bonzon (CIO de Julius Baer)
- La guerra en Irán ha frenado las tendencias de mercado y elevado la incertidumbre.
- Los activos estadounidenses vuelven a liderar en un entorno sin refugios claros.
- Julius Baer ve oportunidades en bonos emergentes y acciones chinas.
La guerra en Oriente Medio ha alterado de forma significativa las dinámicas de mercado observadas desde principios de año. Según Yves Bonzon, CIO de Julius Baer, el conflicto ha interrumpido las tendencias predominantes y ha devuelto el protagonismo a los activos estadounidenses en un entorno marcado por la incertidumbre y la disrupción en la cadena energética.
El problema central es que el mercado se encuentra en una situación poco habitual: aumenta la aversión al riesgo, pero sin generar oportunidades claras de compra, lo que complica la toma de decisiones para los inversores.
Un mercado donde “nada funciona”
Uno de los aspectos más llamativos es que las coberturas tradicionales han dejado de comportarse como se esperaba. A pesar del fuerte repunte del petróleo (+40%), activos típicamente defensivos como el oro o la plata han caído, mientras que mercados como el suizo tampoco han actuado como refugio.
Esto refleja un entorno de mercado desordenado, donde las correlaciones habituales se rompen y la diversificación pierde efectividad.
Conclusión clave: el mercado está en modo dislocación, no en modo oportunidad.
El petróleo domina todo
El factor dominante es el petróleo. La guerra está generando disrupciones a lo largo de toda la cadena energética, desde el transporte marítimo hasta el suministro de combustibles industriales.
Además, el impacto no es lineal: cuanto más se prolonga el conflicto, mayor es el efecto sobre el crecimiento global. Esto eleva el riesgo de un escenario de desaceleración o incluso estanflación.
En este contexto, todas las clases de activos muestran una alta correlación con el precio del crudo.
Cambio de liderazgo en los mercados
Antes del conflicto, los activos líderes eran las acciones no estadounidenses, las materias primas y los metales preciosos. Sin embargo, la guerra ha provocado un giro, devolviendo el liderazgo a los activos estadounidenses.
Este cambio refleja la búsqueda de liquidez y estabilidad en un entorno incierto, aunque el posicionamiento sigue siendo frágil.
Lectura de mercado: el capital vuelve a EE.UU. por falta de alternativas claras.
Dónde ve oportunidades Julius Baer
A pesar del entorno complejo, Julius Baer identifica oportunidades estructurales en dos áreas principales:
- Bonos de mercados emergentes en moneda local, apoyados en una revalorización estructural frente a divisas del G7.
- Acciones chinas, especialmente vinculadas a inteligencia artificial y tecnología.
China destaca como el único mercado fuera de EE.UU. que ofrece exposición relevante a la IA, con un modelo de desarrollo más eficiente en capital y respaldado por políticas públicas favorables.
Bancos centrales: el gran condicionante
La guerra complica la labor de los bancos centrales, al introducir presiones inflacionistas de oferta. El BCE muestra un tono más agresivo, marcado por el recuerdo del error inflacionario de 2022, mientras que la Fed mantiene un enfoque más equilibrado.
El riesgo es claro: subir tipos en un entorno de desaceleración podría agravar el escenario y acercar la economía a la estanflación.
Reflexión de Capital Bolsa
Nosotros creemos que el mensaje es muy claro: estamos en un mercado incómodo, donde ni el riesgo ni la defensa funcionan correctamente. Esto suele ser típico de fases de transición, no de suelos claros.
La clave ahora no es anticipar el giro, sino posicionarse en tendencias estructurales con convicción y aprovechar la volatilidad para construir posiciones.
Estrategia: mantener paciencia, evitar sobre-reaccionar y centrarse en activos con drivers de largo plazo como China, emergentes y energía.