"Ante la duda, rebota. Subirán tipos Fed, BCE y BoE, pero ya queda poco para el final. Lagarde intentará asustar"
Análisis Bankinter
La semana pasada debería haber lateralizado, pero siguió rebotando. El mercado sorprende agradablemente. Tanto el S&P500 como el EuroStoxx50 han rebotado 3 de las 4 semanas consumidas de 2023. Y la semana que retrocedieron, la tercera, fue muy poco: -0,7% ambos. Sus acumulados del año son +6% y +10,1% respectivamente. Aunque estimábamos un 2023 positivo desde el principio, insistimos en que la velocidad parece excesiva.
El jueves pasado fue el primer día en mucho tiempo en que NY rebotó con fuerza (S&P500 +1,1% Nq-100 +2% ES-50 +0,6%) a pesar de publicarse una macro americana buena (PIB4T +2,9% vs +2,6% esperado), en lugar de retroceder por miedo a la Fed. Es bueno porque significa que el mercado ya tiene (positivamente) asumido que la Fed acepta que la inflación se suaviza y que, por tanto, carece de motivos para ponerse más dura de lo descontado (i.e., ca.5,00% como máximo, en marzo). Esto fue, afortunadamente, refrendado por el Deflactor del Consumo americano (PCE Deflator) del viernes, que retrocedió de nuevo (+5,0% vs +5,5%; Subyacente +4,4% vs +4,7%). Y, para terminar de mejorar el cuadro, los bonos ganaron algo de TIR (caída de precios), que es muy buena noticia porque aporta sensatez: T-Note 3,53% vs 3,48%; Bund 2,24% vs 2,17%; B10A España 3,25% vs 3,15% e Italia 4,20% vs 3,97%. En definitiva, bolsas mejor de lo esperado y bonos más sensatos.
:: Mucha macro y más resultados corporativos, pero lo determinante son las subidas de tipos: Fed miércoles y BCE & BoE jueves.- Lo que podía salir bien este año, va saliendo bien. Incluso la reducción de la inflación, aunque más la americana (de Demanda) que la europea (de Oferta). Después de otra suavización del Deflactor del Consumo americano el viernes pasado es más probable que la Fed suba sólo 25 p.b., hasta 4,50/4,75%, este miércoles y eso proporciona un buen soporte a las recientes subidas de las bolsas. No son excesivas, sólo rápidas. No es lo mismo que no parezcan razonables a que evolucionen demasiado rápidamente hasta niveles que sí son razonables por valoraciones. Por su parte, el BCE el jueves volverá a subir 50 p.b., hasta 2,50/3,00%, pero es lo esperado y descontado porque empezó a subir tipos más tarde (julio vs marzo la Fed) y por eso el declive de sus subidas llega más tarde. Aunque Lagarde (BCE) intente asustar con declaraciones duras, como en la anterior reunión, cada vez tendrán menos efecto porque sus acciones indican lo contrario: las subidas de marzo y mayo serán de sólo 25 p.b., hasta probablemente terminar en un máximo de 3,00/3,50%. El ritmo del BoE probablemente será el mismo, hasta 4,50% en mayo, y ahí se detendrá. Eso significa que esta semana aumentará la visibilidad sobre el final de las subidas de tipos, ya próximo, y eso seguirá dando soporte a las subidas de bolsas y bonos hasta ahora en 2023. Otra cosa es que la velocidad pueda mantenerse como hasta ahora, lo cual es improbable y sería insano. En cuanto al patrón evolutivo probable para esta semana, podemos considerar razonable lateralidad y consolidación lunes/martes, mejora el miércoles tras subir la Fed sólo 25 p.b. y toma de beneficios no agresiva cuando el jueves Lagarde quiera bloquear las subidas con sus declaraciones.