Siemens Gamesa: Resultados débiles ya anticipados, pero mejor evolución del endeudamiento (valoración)

La deuda neta se situó en -90M€, desde una deuda neta de -295M€ del 2T20. La compañía cuenta con una liquidez de 4.000M€ (con 1.200M€ dispuestas) vs 2.900M€ de líneas de financiación no dispuestas en el 2T20. La cartera de pedidos récord asciende a 31.500M€ 2,2x book-to-bill. Las expectativas de la compañía para el 2020 apuntan a ventas entre 9.500M€ y 10.000M€ (-1.000M€ por Covid), y el margen EBIT pre-PPA y antes de costes para a n rango -3% y -1% (con un impacto negativo entre -250M€ y -200M€). Link a los resultados.

Opinión de Bankinter

Siemens Gamesa ya anticipó unos resultados débiles en el 3T20, lo que supuso el tercer profit warning del año. El margen del 3T20 ha estado impactado por la debilidad en Onshore y el Covid, pero la parte más positiva es la evolución de la deuda neta que se sitúa en 90M€, con líneas de liquidez no dispuestas de c2.800M€.

Estos son los primeros resultados trimestrales desde la incorporación del nuevo CEO procedente de la división de Offshore.

La parte más positiva es la entrada de pedidos, 15.248M€ en el trimestre y especialmente en Offshore (5.121M€), que aunque es más volátil en las adjudicaciones se estiman márgenes más altos. La cartera de pedidos se sitúa en un nivel récord de 31.461M€ (+25,2% a/a).

En resumen, débiles resultados en el 3T20 pero con dos notas positivas, la evolución de la deuda y la entrada de pedidos. A pesar de estas dos notas positivas que nos lleve a revisar estimaciones, el valor acumula una revalorización del +21,5% en el año, lo que le ha llevado a cotizar a unos múltiplos de 12,6x EV/EBITDA 2021E que parecen ajustados (vs 11,1x EV/EBITDA de Vestas, según Reuters). Mas detalles tras la conferencia con analistas esta mañana

SIEMENS GAMESA (Vender, P. Obj: 12,40€/acc. Cierre: 18,99€ Var.:-0,26%)