Naturgy: El consejo de Naturgy considera "razonable" el precio ofrecido por IFM en su OPA , pero no acudirá (valoración)
Análisis Bankinter
El consejo de administración de Naturgy considera "razonable" el precio de 22,07€/acción ofrecido por el fondo australiano IFM en su oferta pública de adquisición (OPA) sobre el 22,7% de la compañía, si bien no hace ninguna recomendación expresa a los accionistas de acudir a la oferta.
El consejo subraya el impacto negativo de la OPA sobre el gobierno corporativo de la compañía, ante la intención de IFM de contar con dos consejeros dominicales sin aumentar el tamaño del consejo, lo que implicaría reducir el número de independientes. Por otro lado, el consejo confirma que los principales accionistas (los fondos CVC y GIP -titulares del 20,72% y del 20,64% del capital- y Criteria con un 25,9%) no tienen previsto acudir a la OPA. Tampoco acudirán los consejeros que poseen acciones de Naturgy a título individual ni las acciones que tienen el grupo en autocartera.
Opinión de Bankinter
La opinión del consejo respecto la OPA de IFM no ha traído sorpresas. Vemos tres posibles escenarios respecto al desenlace de la OPA: (i) IFM no consigue su objetivo de llegar al 17% del capital (aunque podría aceptar quedarse con un 10%) y retira la OPA.. En este caso, el precio de mercado caería; (ii) IFM consigue su objetivo sin mejorar la oferta actual. En este caso no hay mucho que ganar. El precio de la OPA (22,07€) es muy similar al actual precio de mercado (21,60€). Además, tras el prorrateo, el precio de mercado para el resto de acciones no aceptadas en la OPA podría verse negativamente afectado por la falta de liquidez; (iii) IFM mejora la oferta. En este caso, no pensamos que la mejora sea muy significativa (+5%?) y además le damos una baja probabilidad a este escenario (20%). Por tanto, no vemos una opción interesante quedarse con las acciones hasta el final del periodo de aceptación (8 de octubre), especialmente ante el riesgo de que IFM pudiese retirar su oferta si no llega a su objetivo. Por tanto, sería más conveniente vender las acciones en el mercado ahora. Solo veríamos interesante quedarse hasta cinco días naturales antes del fin de periodo de aceptación (2 de octubre), por si en este periodo hubiese una mejora de la oferta de IFM y vender en ese momento. La opción de quedarse con las acciones y no ir a la opa supone un riesgo de iliquidez (el free-float se podría ver muy reducido) y el potencial de revalorización a medio plazo no es excesivamente atractivo (+9% hasta nuestro Precio Objetivo para Diciembre 2022).
NATURGY (Vender; Precio Objetivo: 23,80€; Cierre: 21,60€; Var. Día: -1,05%; Var. 2021: +13,87%)