¿Qué esperar de los mercados en las próximas semanas? Esto prevé Crédit Mutuel AM

La caótica política arancelaria de Donald Trump ha dominado el sentimiento del mercado durante la primera mitad del año. Junto a ella, la incertidumbre y la volatilidad se han instalado en unas bolsas que bailan al son de los anuncios comerciales del presidente de EEUU. Por ello, y a medida que se acerca el verano, los inversores se preguntan si podrán irse de vacaciones con algo más sosiego. ¿Qué esperar durante las próximas semanas?

A este interrogante trata de dar respuesta François Rimeu, estratega sénior de Crédit Mutuel Asset Management, para quien "las tensiones comerciales siguen en primera línea, con nuevos anuncios casi a diario, ya sea en relación con China, Europa, las materias primas o incluso cuestiones jurídicas".

En cuanto a este último punto, el experto dice que no se espera que la decisión del Tribunal de Comercio Internacional de Nueva York, dictaminando que la IEEPA (International Emergency Economic Power Act) invocada por Trump no le permitía imponer tales sanciones comerciales, cambie radicalmente la situación debido a que la Administración tiene otros medios a su disposición para aplicar su política comercial (Secciones 122, 232 o 338).

Con todo, y aunque es probable que la incertidumbre persista durante el periodo estival, la cuestión ahora es si los mercados hacen bien en dar por sentada la desescalada de las últimas semanas. "La expresión 'Trump siempre se acobarda' ('Trump Always Chickens Out', TACO, por sus siglas en inglés) ilustra bien el pensamiento dominante actual: en caso de eventos de mercado y/o económicas, Trump pivotará rápidamente", añade.

En este sentido, desde la gestora indican que no están en desacuerdo con ello, sobre todo teniendo en cuenta que el posicionamiento de los inversores sigue siendo débil en renta variable (en particular, en estrategias sistemáticas). "El fortísimo repunte de las últimas semanas ha cogido por sorpresa a una parte significativa de los inversores, lo que podría generar flujos positivos hacia activos de riesgo en las próximas semanas. Hasta ahora, estos flujos han seguido siendo reducidos".

Otro punto que apoya esta tesis es la resistencia general de la economía mundial. En Estados Unidos, los riesgos parecen alejarse con un repunte de las encuestas y un mercado laboral aún resistente. Europa también se muestra bastante estable, con la esperanza añadida de que el estímulo fiscal alemán genere efectos positivos a medio plazo.

"Esta esperanza podría llevar a los consumidores a echar mano de sus ahorros, que han aumentado significativamente después de la crisis de Crimea. Lo mismo ocurre en China, donde las autoridades, si bien no han estimulado la economía como en 2015 o 2020, siguen proporcionando un apoyo gradual", afirma Rimeu.

ECONOMÍA vs RIESGOS CRECIENTES

Desde Crédit Mutuel AM, consideran que el mercado subestima varios riesgos. El primero de ellos está relacionado con las consecuencias de la guerra comercial, que hasta ahora parecen inexistentes.

"Creemos que el aumento de los derechos de aduana repercutirá inevitablemente en los precios o en los márgenes. La última encuesta del ISM manufacturero es bastante reveladora a este respecto", señala Rimeu.

El segundo riesgo se refiere a los mercados de renta fija, y más concretamente a los extremos largos de la curva estadounidense. "La reforma fiscal que se está debatiendo actualmente en el Senado probablemente aumentará aún más el déficit de EEUU, mientras que los recortes de gastos discrecionales han sido prácticamente inexistentes hasta ahora", añade.

De hecho, desde la gestora subrayan que esta falta de disciplina fiscal aumenta el riesgo de que las primas por plazo sigan subiendo y los tipos a 30 años superen el 5%, nivel en el que llevan rondando varias semanas. "Creemos que una reacción instintiva de los mercados de renta fija tras una emisión fallida o flujos negativos de los inversores internacionales es un escenario plausible en estos momentos".

Ante este escenario, en Crédit Mutuel AM siguen favoreciendo los activos de renta fija europeos debido a la práctica desaparición del riesgo inflacionista en la eurozona del euro, mientras que el oro se mantiene como el activo preferido.

"Seguimos muy cerca de los índices debido a un mercado dominado por noticias geopolíticas imprevisibles. Cuidado con dos riesgos estivales: unos datos de crecimiento decepcionantes vinculados a las consecuencias de la guerra arancelaria y las posibles tensiones sobre los tipos a largo plazo", concluye Rimeu.