JSS AM: "El dólar se ha transformado en una divisa 'de riesgo' con Trump"

"Esencialmente, el dólar se ha transformado en una divisa 'de riesgo', como demuestra su nueva correlación positiva con la renta variable estadounidense. Además, el sesgo de la volatilidad implícita en las opciones pone de manifiesto que los mercados se preparan para un mayor debilitamiento del dólar".

Es la visión de mercado de Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM. Este experto añade que, "desde la victoria de Trump en las elecciones presidenciales de 2024, el dólar ha seguido un patrón en forma de 'S' y ha mostrado grietas visibles como activo refugio".

Pese al acuerdo comercial con Reino Unido y a la tregua arancelaria con China, Wewel considera que "el mercado de divisas está lejos de la normalidad", y añade también que "el dólar no se ha vuelto a acoplar a los niveles de rendimiento de los bonos estadounidenses".

Según su análisis, "el anuncio de los aranceles recíprocos" en el famoso 'Liberation Day' "fue un punto de inflexión clave que hizo que los mercados perdieran una parte considerable de su confianza en las políticas de Trump".

Claudio Wewel añade que "la incertidumbre se intensificó cuando a mediados de abril cobraron notoriedad los planes del gobierno para debilitar intencionadamente al dólar. Los inversores pusieron especial atención en propuestas dirigidas a hacer menos atractiva la tenencia de activos de reserva en dólares por parte de inversores extranjeros".

En su opinión, "más allá de la volatilidad, los mercados de divisas están todavía lejos funcionar con plena 'normalidad', principalmente debido a la dinámica atípica del dólar".

Este experto remarca que el "dólar se ha desacoplado de los rendimientos, lo que sugiere que las primas por plazo han aumentado significativamente como resultado de la creciente incertidumbre política en EEUU".

En este sentido, destaca que "divisas como el dólar australiano (AUD) o el neozelandés (NZD), y las coronas noruegas (NOK) y suecas (SEK), que normalmente tienden a depreciarse frente al dólar cuando aumentan los rendimientos de los bonos estadounidenses, han visto sus divisas apreciarse, lo que apunta a salidas generalizadas de liquidez desde EEUU".

"Además", resalta Webel, "la correlación inversa habitual entre el dólar y el S&P 500 se ha invertido".

En su opinión, "aunque las últimas decisiones políticas de Trump han reducido la tasa efectiva arancelaria de EEUU del 30% a menos del 15%, conviene recordar que estos acuerdos carecen de mecanismos de cumplimiento, por lo que solo se mantendrán vigentes mientras el presidente lo considere oportuno".

Su conclusión es que "todo indica que los objetivos políticos de Trump no han cambiado, lo cual sería un requisito esencial para restaurar las grietas visibles en el estatus de activo refugio del dólar".

Por ello, considera que "el daño reputacional probablemente perdurará, lo que sugiere que los inversores deberían continuar diversificándose fuera de los activos estadounidenses".