Las apuestas de Tesys: posiciones en consumo, salud e industria y recorte en tecnológicas

Tesys ha ajustado cartera en el primer trimestre con nuevas posiciones en consumo, salud e industria y recorte en tecnológicas por el riesgo de disrupción de la inteligencia artificial. Para Antonio Fernández Quesada, director de inversiones de la firma, el principal error de los inversores sigue siendo "comprar en momentos de optimismo y vender en fases de pesimismo".

Como añade, el inversor no debe evitar la volatilidad, sino entenderla y aprovecharla. "No es un riesgo en sí misma, sino una fuente de oportunidades. El error es dejarse llevar por el ruido de corto plazo que afecta a las cotizaciones sin reflejar necesariamente cambios en los fundamentales de las compañías. Las cotizaciones pueden caer durante meses o incluso años, pero eso no implica que el negocio se deteriore. Y ahí es donde surgen las oportunidades".

Además, la firma recuerda que el análisis debe centrarse en cómo estos factores afectan a los negocios a medio y largo plazo, no en las fluctuaciones inmediatas de las cotizaciones. "Las buenas empresas están mucho mejor protegidas. Sus cotizaciones sufren en un primer momento, pero sus negocios son tan sólidos que se adaptan, suben precios para ajustarlos frente a la inflación y a medio y largo plazo se hacen más fuertes y resilientes de lo que son ahora", explica Fernández Quesada.

ENTRADAS

Una de las principales entradas ha sido Domino’s Pizza (3,55%): "Se trata de una empresa con una marca muy reconocida, ingresos recurrentes, y una operativa muy eficiente. Es un negocio, que, a pesar de sus riesgos, ha demostrado una gran resiliencia en diferentes entornos, apoyándose en su escala, en su red de franquiciados y en un producto sencillo de entender y de escalar a nivel internacional. Genera alrededor de 700 millones de dólares de caja al año y entramos después de una caída de su cotización superior al 30%".

Otra de las incorporaciones del trimestre ha sido Viscofan (2,21%), "compañía española de enorme calidad que opera en el nicho de las envolturas para productos cárnicos, donde cuenta con una posición muy sólida a nivel mundial dentro de un oligopolio. Es una empresa que tiene recurrencia de ingresos, carácter defensivo al tratarse de alimentación, una buena gestión, alta generación de caja y fortaleza financiera. No es una compañía “llamativa”, pero esconde mucho valor. Después de caer fuertemente en bolsa debido a un informe de contaminación alimentaria en Estados Unidos se incorporó a la cartera. La compañía genera alrededor de 120 millones de euros de caja y, aunque tiene deuda, cuenta con un balance saludable".

También entra en cartera Zoetis (1,97%): "La compañía opera en un mercado en crecimiento, con productos necesarios, lo que también le genera ingresos recurrentes y excelentes rentabilidades sobre el capital. Además, la demanda suele ser bastante resiliente en épocas de incertidumbre. Se trata de una empresa robusta, con buena visibilidad y que encaja muy bien en el conjunto de la cartera. Se invierte después de sufrir un fuerte ajuste en bolsa de más del -50% por los fuertes efectos secundarios de uno de sus fármacos, Librela, diseñado mediante un inyectable subcutáneo mensual para aliviar el dolor crónico causado por la osteoartritis en perros, y que se enfrenta a demandas por parte de algunos de sus clientes por provocar ataxia (pérdida de coordinación), debilidad extrema en las patas traseras, parálisis, convulsiones e incluso fallecimientos en algunos animales a los que se le administraron. También en menor medida, ha ocurrido en el equivalente para gatos con Solensia".

Otra de las nuevas posiciones es Vidrala (1,93%), empresa dedicada a los envases de vidrio, "con una posición competitiva fuerte en sus mercados y que opera en una actividad recurrente y oligopolista, con pocos competidores, cada uno de ellos con zonas de influencia donde suelen operar prácticamente en régimen de monopolio. Se trata de un sector que produce bienes de muy difícil sustitución y con fuertes barreras de entrada. Vidrala es una compañía bien gestionada, con generación de caja recurrente de más de 200 millones de euros. Después de la subida del petróleo por la guerra de Irán, que le afecta en el corto plazo por ser la energía su principal coste, ofreció en mi opinión una oportunidad para invertir".

En una línea similar, se ha incorporado también Verallia (1,82%), que cuenta con una posición relevante en Europa, aunque con un perfil más agresivo en deuda.

Por último, vuelve a entrar en cartera Netflix (0,60%): "Se trata de una compañía excelente, con una plataforma global, economías de escala, fuerte generación de caja y cierta capacidad de fijación de precios. A pesar de que el negocio ya es bien conocido, sigue teniendo cualidades muy atractivas y opcionalidades de nuevas líneas de ingresos".

SALIDAS

Sale de la cartera Workday, que tenía un peso del 2,49% al cierre de 2025: "La compañía sigue siendo un buen negocio, con ingresos recurrentes y una posición relevante en software para recursos humanos y finanzas. Sin embargo, en un entorno donde la inteligencia artificial puede acelerar cambios importantes en determinados segmentos del software y teniendo además en cuenta la dilución accionarial y el coste de oportunidad frente a otras alternativas, se ha vendido la posición para reasignar ese capital a ideas donde hay mayor visibilidad".

También ha salido de cartera Intuit, que contaba con un peso del 0,21% en diciembre de 2025: "En este caso, además del tamaño reducido de la posición, en mi opinión existían mejores oportunidades de inversión dentro y fuera de la cartera, por lo que se ha optado por vender y concentrar el capital en compañías con mayor potencial o mejor encaje en el conjunto del fondo".

INCREMENTOS DE PESO

Entre los mayores incrementos de peso en la cartera destaca Microsoft (8,43%): "Cuenta con productos críticos para sus clientes, ingresos recurrentes, poder de fijación de precios, una posición financiera extraordinaria y múltiples vías de crecimiento a futuro. En entornos de incertidumbre como el actual y con una caída superior al -30%, este tipo de negocios, al precio actual, suelen ser oportunidades".

También se ha incrementado la posición en Visa (3,53%) después de las caídas superiores al 20% de su cotización. Se trata de una compañía que opera, junto con Mastercard, en un oligopolio en el negocio de pagos: "Es un negocio muy rentable, poco intensivo en capital, elevadas barreras de entrada y una capacidad muy alta para seguir creciendo y generando efectivo con el tiempo. Se enfrenta a riesgos de mayor competencia en Europa y de nuevos competidores a raíz del auge de nuevas formas de liquidación descentralizadas. Es una de esas compañías cuyo efecto red es muy difícil de replicar".

Otro incremento relevante ha sido Palo Alto Networks (4,48%), "que refuerza la exposición del fondo a una temática tan importante como la ciberseguridad, pero desde una compañía líder, con fuerte generación de caja y una propuesta de valor cada vez más integrada y de plataforma para sus clientes".

También se ha aumentado el peso en UnitedHealth (3,71%), negocio muy robusto y resiliente dentro del sector salud, y en Berkshire Hathaway (4,86%), que sigue siendo un ejemplo extraordinario de fortaleza financiera, prudencia y buena asignación de capital.

REDUCCIONES DE PESO

Destacan Salesforce, Constellation Software, Snowflake y Datadog: "No se trata de afirmar que estas compañías hayan dejado de ser buenos negocios, ni mucho menos. En su gran mayoría siguen siendo empresas extraordinarias. Sin embargo, ante un entorno donde la inteligencia artificial puede alterar ciertos modelos de software, y teniendo en cuenta la concentración que había en este tipo de compañías, he preferido actuar con prudencia y reducir exposición debido a que en el conjunto de la cartera tenían una cierta concentración".

También se ha bajado peso en compañías como AST SpaceMobile después de multiplicar por casi 3 veces la inversión inicial, así como en Airbnb, Accenture, S&P Global y Booking Holdings: "En algunos casos simplemente por prudencia y exceso de concentración, y en otros por puro coste de oportunidad frente a alternativas que ofrecen hoy una mejor relación entre rentabilidad esperada y riesgo asumido".