Aberdeen: "El ciclo de recortes del BCE ha terminado, el próximo paso será una subida"

"En general, creemos que el ciclo de recortes ha terminado y que, en todo caso, lo más probable es que el próximo paso sea una subida en lugar de un recorte, aunque probablemente esto no ocurra hasta que la flexibilización fiscal europea empiece a notarse".

Es la visión de mercado de Luke Bartholomew, economista jefe adjunto de Aberdeen Investments.

"Dado que el tipo oficial del BCE ha caído hasta el nivel 'neutral', los miembros de la institución quieren tomarse un tiempo para evaluar la evolución de la economía antes de decidir su próximo movimiento", añade este experto.

"Sin embargo", matiza, "algo que podría desbaratar esta perspectiva es una venta masiva significativa de deuda pública francesa como consecuencia de la incertidumbre política y fiscal".

En su opinión, "esto supondría un endurecimiento significativo de las condiciones financieras en la zona euro y probablemente fomentaría más recortes de tipos".

Aunque considera "poco probable que el BCE intervenga de forma más directa para apoyar el mercado de bonos francés a corto plazo, dadas las restricciones existentes sobre el uso de las diversas herramientas de liquidez del BCE y su deseo de evitar involucrarse en cuestiones explícitamente políticas".

Para Bartholomew, "si la disfunción del mercado se agravara especialmente, esta podría resultar una posición insostenible para el BCE, dada la importancia sistémica de Francia. Pero, por ahora, estamos muy lejos de esa situación".

UN RECORTE MÁS DE TIPO PREVENTIVO EN LA RECÁMARA

Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, no piensa lo mismo; y señala que "el BCE puede sentirse orgulloso de haber logrado un 'aterrizaje suave' de la economía europea, algo extremadamente infrecuente y que debería valorarse más ampliamente".

"Sin embargo", añade este experto, "el banco central debe reconocer que las noticias económicas y políticas desde su última reunión han sido desfavorables".

En su opinión, "si bien los planes fiscales de Alemania probablemente impulsen el crecimiento europeo en algún momento, la incertidumbre política en Francia difícilmente desate el apetito inversor necesario para acelerar el crecimiento. Y los aranceles de Estados Unidos ya están lastrando la producción industrial, como muestran los últimos datos".

"En este contexto", opina Raphael Olszyna-Marzys, "un enfoque verdaderamente dependiente de los datos debería reflejar ciertos riesgos a la baja para la inflación y dejar la puerta abierta, al menos, a un 'recorte preventivo' de los tipos más adelante este año".

Sobre la crisis política en Francia, este experto comenta que "la presidenta Lagarde tendrá que ser cauta: no puede dar a entender ni que los diferenciales carecen de importancia y que el BCE nunca intervendría, ni que la política fiscal francesa y su prolongada laxitud presupuestaria quedan justificadas desde Fráncfort".

"Se trata de un equilibrio muy delicado, aunque estamos seguros de que sabrá gestionarlo", concluye.