Mirabaud señala que Liberbank puede ser comprado por CaixaBank

NUEVA RONDA DE FUSIONES EN EL SECTOR BANCARIO

La oportunidad de generar sinergias sería muy superior en el caso que fueran las entidades de mayor tamaño las que decidieran comprar las pequeñas

Fabio Mostacci, analista de Mirabaud Securities España, apuesta por una nueva ronda de fusiones en el sector en vista de que el endeudamiento del sector privado, hogares y empresas, sigue siendo elevado, lo que se traduce en una escasa demanda de crédito.

Según el analista, la experiencia de otros países sugiere que existe una correlación entre los ratios de endeudamiento del sector privado y el nivel de consolidación del sector bancario doméstico, y países con niveles de endeudamiento parecidos al de España tienen sectores bancarios más concentrados.

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Una fusión entre las entidades de menor tamaño llevaría a menos sinergias y menos ajustes de capacidad instalada

La experiencia de operaciones domésticas en el pasado reciente sugiere niveles de sinergias que, de media, pueden alcanzar el 40% de la base de costes de la entidad adquirida, según Mostacci, quien resalta que el "elevado solapamiento" de las redes de distribución de las 13 entidades que quedan en España apunta a que elevadas sinergias serían alcanzables también en una nueva eventual oleada de fusiones.

"Dicho esto, la oportunidad de generar sinergias sería muy superior en el caso que fueran las entidades de mayor tamaño las que decidieran comprar las pequeñas. En cambio, una fusión entre las entidades de menor tamaño llevaría a menos sinergias y menos ajustes de capacidad instalada; por esta razón creemos sería menos deseable para el regulador", indica.

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¿QUÉ ENTIDADES SUENAN PARA PROTAGONIZAR ESTA CONSOLIDACIÓN?

Liberbank es uno de los bancos medianos (y poco rentables) que quedan y es claramente candidato para ser adquirido

Teniendo en cuenta que las valoraciones en bolsa de la banca española están en el rango bajo de la media histórica y que habitualmente el comprador tiene que poner en precio el valor de las sinergias y del control, es muy probable que los compradores tengan que ofrecer una prima. Por lo tanto, Mirabaud cree que habría que buscar entidades candidatas a ser adquiridas.

Por otro lado, y a juicio de la firma, el atractivo para el accionista del comprador es menos claro: el consumo de capital en un contexto de presión regulatoria llevaría a tener que ampliar capital, por lo que sería clave la combinación de precio pagado y sinergias conseguibles para generar valor para el accionista.

Pensamos que una adquisición de Bankia por parte de Santander, BBVA o Caixabank no sería del todo descartable

En opinión de Mirabaud, "Liberbank es uno de los bancos medianos (y poco rentables) que quedan y es claramente candidato para ser adquirido". La firma piensa que una adquisición por parte de Caixabank encajaría en la estrategia de la entidad catalana, y que sería posible estructurar la operación para que resultara rentable.

"Bankia no puede jugar un papel comprador al estar todavía sometida al plan de reestructuración, lo que elimina el riesgo comprador. Por otro lado, aunque no lo vemos como un escenario probable, pensamos que una adquisición de Bankia por parte de Santander, BBVA o Caixabank no sería del todo descartable", concluye Mostacci.

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