- El margen bruto ha bajado más de lo esperado y es la principal preocupación
- Aunque Pablo Isla afirma que no bajará en 2017 por el menor efecto negativo de las divisas
Inditex se ha dado la vuelta y ha cerrado con una leve subida del 0,05% hasta los 31,4 euros. Neutraliza así las dudas iniciales del mercado, reflejadas en unas caídas que han llegado a alcanzar el -2,7%. Los expertos consideran que la caída del margen de beneficios es la principal razón para explicar esos recelos en bolsa de Inditex tras presentar sus resultados del ejercicio fiscal 2016. La bajada de la rentabilidad, que ya había sido anticipada por los expertos, se ha convertido en el principal motivo de preocupación al analizar las claves de sus resultados.
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1. Rentabilidad: Renta 4 afirma que los resultados del cuarto trimestre "incumplen" las previsiones "a nivel operativo, al caer el margen bruto más de lo previsto". El EBITDA también se ha situado por debajo de lo esperado. Estos expertos consideran normal el "impacto negativo en la cotización" y reiteran su consejo de mantener, con una valoración de 34 euros.
Iván San Félix, analista de Renta 4, destaca que el margen bruto del cuarto trimestre bajó hasta el 54,8%, por debajo de su previsión del 55,1%. "Sigue presionado por la fortaleza del dólar" y "el margen bruto de 2016 cede hasta el 57,0%, incumpliendo la parte baja de la guía del año (57,3%)", señala este experto.
Bankinter, que reitera su consejo de compra, con precio objetivo 36,60 euros, comenta que los resultados no han superado las previsiones, lo que explica el castigo bursátil del mercado. En su opinión, "el mayor riesgo que tiene de cara a los siguientes ejercicios es el estrechamiento de márgenes". Y recuerdan que en 2010 el margen bruto era del 59,2% y que ha bajado en los últimos años hasta el 57% actual.
Inditex ha llegado a caer un 2,7% en el Ibex, pero posteriormente ha recuperado posiciones cuando el consejero delegado, Pablo Isla, (que ganó 10,37 millones de euros el año pasado), ha comentado a los inversores que a los tipos de cambio actuales, el margen bruto no caerá en el ejercicio fiscal 2017. Inditex cae un 1,3%, hasta 30,96 euros por título
2. Cuenta de resultados: En otras magnitudes destacadas, las ventas aumentaron un 11,5%, hasta 23.311 millones de euros. El margen bruto sube un 10%, hasta 13.279 millones de euros, mientras el EBITDA sube un 8%, hasta 5.083 millones de euros y el EBIT sube un 9%, hasta 4.021 millones. El margen EBITDA baja hasta el 21,8% desde el 22,5%, mientras el margen EBIT baja hasta el 17,2% desde ele 17,6%, según destacan los expertos de Carax AlphaValue.
3. Marcas: Al desglosar los resultados entre las diferentes marcas que controla Inditex, las ventas de Zara aumentaron un 13%, hasta 15.400 millones de euros, las de Pull & Bear un 10%, hasta 1.580 millones, Massimo Dutti mejoró sus ventas un 9%, hasta 1.630 millones, Bershka las aumentó un 7%, hasta 2.010 millones, Stradivarius un 4%, hasta 1.340 millones, Oysho un 13%, hasta 509 millones, Zara Home un 16%, hasta 774 millones; y Uterqüe un 10%, hasta 83 millones.
Al desglosar el beneficio antes de impuestos e intereses (EBIT), Zara generó un EBIT de 2.760 millones, Pull & Bear generó 231 millones, Massimo Dutti 280 millones, Bershka 333 millones, Stradivarius 236 millones, Oysho 79 millones, Zara Home 94 millones y Uterqüe 4 millones.
4. Dividendo: Tras la publicación de sus resultados, Inditex ha propuesto una subida de la retribución al accionista para 2017 del 13%, hasta 0,68 euros por acción. Amancio Ortega controla una participación en el capital del 59,294%. En total, un paquete de 1.848 millones de acciones. Así que Ortega recibirá un dividento bruto de 1.256 millones de euros.
5. Posición neta de caja: Para Bankinter, una de las principales fortalezas de Inditex es que la compañía no tiene duda y además disfruta de un posición neta de caja que ha subido un 15% en el último año, hasta 6.090 millones de euros. "Una empresa que tiene una generación de caja del 15%, sin deuda y creciendo en ventas a doble dígito es una empresa de elevada calidad", afirman estos expertos.
