Ence - Comentarios de mercado de bolsa

Según hecho relevante enviado ayer jueves por la compañía, informa que ha acordado una ampliación de capital por un importe de 130 millones de euros, mediante la emisión de 83,1 millones de títulos.

El importe nominal de la ampliación será de 83,1 millones de acciones, con un valor de 0,90 euros por título y una prima de emisión de 55,2 millones de euros. De este modo, el precio de emisión final será de 1,56 euros por acción y la cuantía de la operación alcanzará los 130 millones de euros.

El objetivo de esta ampliación de capital es reducir el endeudamiento y reforzar los recursos propios, así como llevar a cabo diversos proyectos de inversión que, probablemente, se realizarán en España y en el ámbito de la energía.

Los accionistas principales de la compañía se han comprometido a acudir a la operación, para lo que suscribirán en torno al el 50,88% de las nuevas acciones. Estos socios son Retos Operativos XXI (Juan Luis Arregui, presidente de Ence), Alcor Holding e Invermelin (los Albertos), Atalaya Inversiones, Norteña Patrimonial (Cajastur) y Cantábrica de Inversiones.

El grupo papelero y energético ha confirmado que BBVA, Santander y Caja Madrid asegurarán el resto de los nuevos títulos emitidos.

Valoración ACF

Pensamos que la noticia tendrá un impacto negativo en el corto plazo, aunque somos optimistas en el medio/largo plazo por los siguientes motivos:

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  El precio de la celulosa de eucalipto en 2010 sigue manteniendo un comportamiento muy sólido, con el anuncio en estos primeros meses de 3 subidas de precios desde comienzos de año por parte de los principales competidores del sector (de 700$ a 790$), por encima de nuestras estimaciones. Este dato se reafirma aún más con un dólar que sigue mostrando su fortaleza respecto al euro en lo que llevamos de 2010


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  A la subida de precios anterior se unirá la previsible mejora de productividad procedente de la planta de Navia, que ha empezado a colaborar dando sus primeros frutos en el EBITDA del grupo de 3T09 y sobre todo de 4T09 (EBITDA de -5,9Mn? en 1T09, - 8,1Mn? en 2T09, +2,4Mn? en 3T09 y +20,9Mn? en 4T09)


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  La división energía favorecerá tanto las ventas como especialmente los márgenes del grupo en 2010 con la ampliación de capacidad ya realizada de 501.000MWh en los últimos dos años (de 1.079.000MWh en 2008 a 1.580.000MWh en 2010, lo que supone un incremento del 46,5%)


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  La compañía cuenta con un crédito fiscal de 51,7 M? (bases imponibles negativas de 172,4M?) procedente de los malos resultados de 2009, que reducirá las salidas de caja por impuestos en los próximos ejercicios


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  La captación de 130Mn? permitirá al endeudamiento de Ence dejar de ser un lastre significativo en la valoración de la compañía, pues se ponía en duda su capacidad de financiar nuevos proyectos desde una deuda neta de 338Mn? a finales de 2009

Por ello, reiteramos nuestra recomendación de COMPRAR, pues esperamos un punto de inflexión en el EBITDA del grupo en 2010 y ponemos nuestro precio objetivo en revisión a la espera de tener más visibilidad sobre el alcance de los planes futuros de desarrollo, que previsiblemente la compañía explique este mes en un nuevo Plan Estratégico.

(Ahorro Corporación)