¿”Falsa calma” en los mercados? Un trader apuesta cientos de millones a eso
La semana pasada fue otra buena semana para ganar dinero, por lo menos en Wall Street, gracias al repunte de las acciones mientras las tasas de interés se mantienen ultra-bajas y el indicador VIX del nerviosismo de los inversores volvía a bajar.
Pero a medida que los inversores celebraban otro rebote del mercado, Christopher Cole, un trader que maneja un fondo de cobertura que hace apuestas sobre varias formas de apocalipsis financiero, descubrió algo entre el despliegue de datos de las pantallas.
"Ópticamente, la volatilidad sigue siendo muy baja, pero el miedo está aumentando", dijo Cole, sacando un gráfico en una de sus seis ventanas de operaciones en una entrevista en el New york Times. Mostró que en los meses más allá del período de 30 días que monitoriza el índice VIX del Chicago Board Options Exchange, los inversores esperaban movimientos violentos en el mercado de valores.
Apostar en contra de un episodio de volatilidad ha sido una de las operaciones más rentables de la historia financiera reciente.
Cole, que abrió Artemis Capital a inversores externos en 2012, está apostando en el lado opuesto, argumentando con la intensidad apasionada del verdadero creyente que esta calma del mercado no puede durar.
Al hacerlo, señala paralelismos con el desplome de la bolsa de 1987, cuando los inversores se sintieron igualmente convencidos de que la volatilidad no repuntaría.
Hasta ahora, las apuestas contra el caos han ganado la partida.
Después de alcanzar un máximo de casi 90 en el momento de la crisis financiera, el VIX se hundió a mínimo multianual de apenas por debajo de 9 (ahora ligeramente por encima de 10).
Varios factores han ayudado en este largo camino, dicen los analistas. Entre ellos, la agresiva impresión de dinero y la compra de bonos por parte de los bancos centrales mundiales y la profusión de inversiones negociadas en divisas, lo que hace que sea barato y fácil para profesionales y aficionados apostar por una caída del VIX.
Ahora, apenas un mes antes del 30 aniversario del Lunes Negro, cuando el índice de valores del Standard & Poor's 500 cayó un 20 por ciento, Cole está apostando por una shock similar, respaldado por un ascenso meteórico del VIX y una fuerte venta en las acciones.
"El hecho de que todo el mundo haya sido incentivado a estar corto en volatilidad ha establecido esta estabilidad reflexiva - una paz falsa", dijo. "Pero si tenemos algún tipo de shock en el sistema, todos estos elementos auto-reflexivos se revierten en la otra dirección y se vuelven desestabilizadores en lugar de estabilizadores".
Decir que se acerca el final del segundo mercado alcista más largo de la historia financiera moderna, es comprensible, se ha vuelto muy de moda. No sólo entre los perma-bajistas. Grandes casas de bolsa de Wall Street hablan regularmente sobre unos mercados de valores sobrevalorados, y voces como Lloyd C. Blankfein, director ejecutivo de Goldman Sachs, han señalado abiertamente que "las cosas han estado subiendo durante demasiado tiempo".
Una empresa de inversión británica poco conocida, Ruffer Capital, ha causado un gran revuelo al predecir un desenlace desolador, y muchos fondos de cobertura están comprando opciones VIX baratas, lo que dará un buen resultado si el índice sube.
Artemis Capital tiene una opinión ligeramente diferente. Es, como dice Cole, un fondo de cobertura con un capital H. Esto significa que, en tiempos de fiebre del mercado alcista, el fondo apostará por un giro, ofreciendo protección a la baja a los inversores cautelosos al encontrar maneras creativas de comprar exposición al caos financiero. Estas operaciones implican la compra de una variedad de instrumentos derivados que dan dinero si hay un aumento dramático al alza en el VIX, lo que puede hacer que las acciones caigan precipitadamente.
Últimamente, los gerentes de dinero que buscan tal cobertura han crecido notablemente. Cole, que comenzó con 1 millón de dólares en 2012, ahora está sentado en 200 millones de dólares, y la demanda ha sido tan fuerte recientemente que espera alcanzar los 300 millones pronto, momento en el que restringirá el acceso adicional.
En estos momentos, Cole calcula que hay 1,5 billones de dólares de dinero de los inversores apostando a que los mercados se mantendrán como más o menos están desde 2009: sin volatilidad.
Esta suma, dice, incluye alrededor de 60 mil millones en fondos que están explícitamente cortos en volatilidad en sus muchas formas. El grueso de esta cantidad está en fondos que despliegan estrategias donde la volatilidad es una entrada crítica para asignar la exposición al mercado de valores. Por lo tanto, cuanto menos volatilidad, más están estos fondos expuesto a las acciones.
Las empresas, que este año pueden comprar cerca de un billón de dólares en acciones, según los analistas, se han sumado al comercio de baja volatilidad.
En 1987, el seguro de cartera transformó una caída del mercado en un desplome histórico cuando los programas impulsados por computadoras vendieron futuros del mercado de valores en medio del pánico en un mercado ausente de compradores. Cole dice que estos 1,5 billones de dólares que están cortos en volatilidad pueden desempeñar un papel similar hoy en día si el índice de índice del miedo repunta bruscamente.
De repente, los vendedores del VIX se convertirán en compradores del VIX, impulsando al alza al y las acciones caerán en picado.
"En 1987, estábamos en un mercado alcista, y la Fed estaba detrás de la curva con respecto a la inflación y las tasas de interés", dijo Cole. "Lo que podría causar una crisis ahora es si las tasas suben repentinamente, la cuota de recompras de acciones sube y luego los vendedores de volatilidad se convierten a la vez en compradores de volatilidad".
Fuentes: The New York Times
Carlos Montero - Lacartadelabolsa