El miedo a la Estanflación y la importante cota del 3% en los Bonos

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Capitalbolsa | 25 abr, 2018 20:30 - Actualizado: 09:28
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Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a diez años se han acercado al 3 por ciento más que en cualquier momento en los últimos cuatro años, lo que está provocando que los inversores provocó que los inversionistas desempolven sus libros de estrategias bursátiles para saber cómo operar en una era de tasas relativamente más altas. ¿Cómo puede afectar a sus inversiones el repunte de tipos? ¿Es momento de vender acciones?

El aumento de las tasas de interés no es exactamente un problema nuevo para los mercados: el rendimiento del bono a 10 años de Estados Unidos subió 30 puntos básicos solo en enero, pero esta vez el aumento se ha debido al repunte de los precios de las materias primas, no a la mejora de los datos económicos. Y eso arroja un problema en la discusión, particularmente cuando se trata de invertir en acciones.

"Históricamente, el mercado de acciones se ha comportado bien con una inflación creciente, siempre que el impulso económico también esté al alza", señala Jim Paulsen, estratega jefe de inversiones de Leuthold Group. "Las acciones también han tenido un buen comportamiento incluso cuando el impulso económico se ha desvanecido, si la inflación también se modera. Sin embargo, los períodos de estanflación (y esta es la palabra clave) han dado como resultado comportamientos pobres en los mercados de acciones y bonos".

Así es como algunos mercados pueden reaccionar al aumento de las tasas de interés:

Desde la crisis financiera, las acciones se han comportado mejor que la renta fija, pero la prima está disminuyendo: el diferencial entre el rendimiento de las ganancias del S & P 500 y el rendimiento del Tesoro a 10 años se encuentra cerca de los niveles más bajos en ocho años.

Si los rendimientos superan el 3 por ciento, eso podría alterar la proposición de valor para las acciones frente a la renta fija en los próximos años.

Este es un cambio de una tendencia de 35 años en los bonos y es probable que solo haya comenzado. Los inversores deberían vigilar el período de 1950, la última vez que subieron los rendimientos de los bonos. Tardaron un tiempo en pasar del 2 al 5 por ciento, pero la tendencia fue ascendente y los inversores dejaron de ganar dinero en el lado largo de la apuesta sobre bonos. Es probable que ahora estemos en un momento parecido.

Los inversores en los mercados emergentes también están tomando nota. A diferencia de hace tres meses, cuando el aumento en las tasas les dejó optimistas, ahora hay más razones para preocuparse, desde las disputas comerciales hasta las señales de que el crecimiento global sincronizado se está desacelerando. La inflación impulsada por los productos básicos también podría provocar a un ritmo más rápido de ajuste monetario que dañaría de manera importante a los mercados emergentes.

Dólar estadounidense

En cuanto al dólar estadounidense, los mayores rendimientos, en particular los costos reales de endeudamiento de los EE.UU., han atraído lentamente a los inversores hacia el dólar. El Bloomberg Dollar Spot Index está disfrutando de su mejor racha alcista desde las elecciones estadounidenses de 2016, y han aumentado sus correlaciones de un mes con los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y sus pares protegidos contra la inflación.

El repunte del dólar y los rendimientos reales se deben a una perspectiva más brillante de la economía de los EE.UU. en comparación con el resto del mundo. La continuación de esta dinámica mostraría una imagen mixta, pero positiva, de los activos de riesgo.

Si las tasas reales de Estados Unidos siguen subiendo es muy probable que el dólar siga fortaleciéndose. Las acciones estadounidenses deberían tener un entorno de crecimiento más fuerte, pero la fortaleza del dólar y los mayores rendimientos reales proporcionan algo de freno.

De hecho, esta fortaleza del dólar derivada del aumento de los rendimientos ajustados a la inflación también podría resultar autorregulador. Un dólar alcista tiende a pesar sobre los precios de las materias primas, y el aumento en los precios de West Texas Intermediate ha sido el factor clave del avance en las tasas de inflación de equilibrio.

El 3,00% un número bonito

Aún así, algunos traders y analistas creen que el nivel del 3,00 por ciento solo es un "número redondo psicológico especial". Algunos gestores como Michael Every de Rabobank instan a los inversores a no entrar en pánico.

"Después de todo, la última vez que llegamos a donde estamos ahora, en febrero, los rendimientos de los bonos a 10 retrocedieron rápidamente a un mínimo del 2,73 por ciento", escribió. "Y cuando superamos el 3 por ciento a finales de 2013, fue seguido de un descenso rápido hasta el 1,36 por ciento a mediados de 2016".

Carlos Montero - Lacartadelabolsa.com

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