TELEFÓNICA: Acuerdo para distribuir Netflix (valoración)

Sólo se sabe que se establecerán 2 mecanismos de acceso a los contenidos de Netflix: suscripción individual que se pagará incorporada a la factura de Telefónica o acceso gratuito para los clientes premium de Telefónica (los que ya tienen contratados varios servicios cruzados).

OPINIÓN: Se trata de la confirmación del giro estratégico hacia la distribución de contenidos, productos y servicios de terceros, ya iniciado el 16 de mayo con el acuerdo para comercializar los servicios de cloud de Amazon. Significa que Telefónica acepta indirectamente el liderazgo de Netflix en cuanto a la capacidad de producción de contenidos propios (Netflix invierte aprox. 8.000M$ en 2018 vs 1.600M€ Telefónica, pero de los cuales contenidos propios son solo unos 100M€). Todo indica que podrá comercializar los contenidos de Netflix tanto a sus clientes banda ancha fija como a los de contrato de móvil y eso significa un universo potencial de casi 140M de clientes de Telefónica en todo el mundo.

Valoramos positivamente el sentido estratégico de este cambio de perspectiva de Telefónica con respeto a la comercialización de servicios y contenidos de terceros porque dificultará el avance comercial de competidores en contenidos, haciéndose más necesaria para ellos al proporcionarles una vía de crecimiento más rápida (que aprovecharán), lo que a su vez pone en valor la capacidad de red y de clientes Telefónica en el mundo.

Recordamos que el 7 de marzo subimos Telefónica de Neutral a Comprar con un Precio Objetivo de hasta 10,78€ (potencial +38%), siendo nuestros argumentos básicos la reducción del riesgo sobre su rating, la recuperación de su capacidad para reducir apalancamiento, la mejora global de los ingresos gracias al ciclo económico, las mejores perspectivas para vender a precios razonables activos no estratégicos y la sostenibilidad de una atractiva política de remuneración al accionista (estimamos una rentabilidad por dividendo aprox. 5%)