Gestamp previo 3T17: Impacto negativo de costes extraordinarios y divisa.

► Recordamos que este aviso respondió a la aparición de costes extraordinarios (R4e -30 mln eur) no recurrentes por la puesta en marcha de varios proyectos en NAFTA (Norteamérica). Aparte, la apreciación del Euro vs principales divisas está impactando a la baja el crecimiento y creemos que esto seguirá pesando en 4T.

► En 3T 17 esperamos que los ingresos de Gestamp continúen creciendo muy por encima del mercado de fabricación mundial de autos (+8% vs +2,6% en 3T 17, respectivamente) y que los de la división de “tooling” crezcan a doble dígito. Calculamos costes de extraordinarios NAFTA -20 mln eur e impacto negativo de la divisa que lleven al EBITDA -3% vs 3T 16 con margen EBITDA 9,8% (-1,2 pp vs 3T 16). El resultado neto caerían -17% teniendo en cuenta gastos finanieros -24 mln eur y tasa fiscal 26%. Por otro lado, prevemos un aumento de la deuda neta/EBITDA hasta 2,4x (2,3x en 2T 17) teniendo en cuenta un capex -150 mln eur y recuperación de circulante de +60 mln eur.

► En la conferencia (martes 24, 18:15h) confiamos en que la directiva 1) actualice sobre la situación de los proyectos en NAFTA que provocaron el aumento de costes extraordinarios (esperamos -10 mln eur adicionales para 4T 17), 2) impacto previsto de las divisas en los resultados del grupo en 2017, 3) confirme que Gestamp seguirá creciendo a tasas bastante más elevadas que la producción mundial de automóviles (2017 R4e 3,8x) y 4) reitere la guía 2017: crecimiento ingresos +7%/+9%, crecimiento EBITDA +5%/+8%, capex/ingresos 9%, dfn/EBITDA 2x y payout dividendos 30%. P.O. 6,2. Sobreponderar.