Abertis: El gobierno quiere poner trabas a la OPA de Atlantia
Bankinter
El Gobierno requiere a la CNMV que revoque la autorización a la OPA de Atlantia mientras porque necesita autorización previa a la operación. El argumento es bien conocido: el Estado debe dar el visto bueno a cualquier operación sobre Abertis antes de que ésta pueda realizarse (art. 26,2 de la Ley de OPAs). Sin embargo, tanto el procedimiento para realizar esta solicitud, como la misma obligación de solicitarla parecen sujetos a interpretaciones jurídicas distintas.
Opinión Bankinter: Malo para Abertis, cuya cotización probablemente sufrirá hoy (¿-1%, hasta 18,41€, p.ej.?) ante la posibilidad de que el proceso de OPAs se enquiste durante algún tiempo. Pero la probable caída de hoy puede representar una oportunidad para tomar posiciones algo más abajo. La situación y la interpretación son confusas desde un punto de vista jurídico. ACS ya solicitó la autorización previa a través de su filial Hochtief, a través de la cual lanza su oferta mejorada sobre la de Atlantia (18,76€/acc. vs 16,5€ ofrecidos por Atlantia, aunque ambas contemplan distintas combinaciones de efectivo y acciones).
Sin embargo, esto no sitúa la oferta de ACS en una posición mejor que la de Atlantia en lo que a procedimiento se refiere, ya que su OPA está condicionada a que haya una OPA previa aprobada. En consecuencia, si se revoca la OPA de Atlantia y/o no se subsana el potencial déficit de procedimiento y/o si este asunto terminase en los tribunales ambas OPAs quedarían anuladas. Desde nuestro punto de vista (obviamente no somos expertos juristas) lo más razonable es que la CNMV revoque la autorización concedida a la OPA de Atlantia, a continuación ésta solicite autorización previa al Gobierno, éste se la conceda con alguna restricción (venta de Hispasat, por lo menos) y ambas OPAs terminen siendo válidas. Pero ese proceso retrasará el lanzamiento efectivo de las OPAs ya existentes unos 2 ó 3 meses y, además, hasta que no se aclare, Atlantia no se planteará mejorar su oferta inicial ni un tercero presentar - hipotéticamente - otra oferta, como no descartamos puede suceder. Recordamos nuestra opinión sobre la operación de compra de Abertis: no descartamos que termine decidiéndose en una puja a sobre cerrado entre Atlantia y ACS, como establece la Ley de OPAs.
Por eso seguimos recomendando Comprar o retener (dependiendo de si ya se es o no accionista) las acciones de Abertis, salvo para aquellos accionistas que quieran cerrar totalmente su riesgo (perfiles entre defensivos y moderados) después de haber conseguido una revalorización de +14% desde 16,35€ en que cotizaba el día anterior al anuncio de la OPA de Atlantia (ya expresamos estas recomendaciones en nuestros Informes Diarios del 19.10.2017 y 20.10.2017). En este último caso, y desde una perspectiva de prudencia, lo más adecuado sería vender las acciones en el mercado. Pensamos que ha merecido y sigue mereciendo la pena mantener las acciones de Abertis, incluso a pesar de esta noticia de hoy, porque la evolución de los acontecimientos sólo puede continuar favoreciendo al accionista minoritario. Desde esa perspectiva, la probable caída de hoy de Abertis puede representar una oportunidad para volver a tomar posiciones