El mercado empieza a "desenamorarse" del populismo de Trump

Las bolsas europeas cotizaban en preapertura con descensos por encima del medio punto porcentual, caídas que se confirmarían en la apertura: Eurostoxx 50 abría con caídas del 0,69%. El Ibex 35 descendía un 0,71%

La intranquilidad genera cautela, y la cautela ventas en las bolsas.

“A los inversores no les ha gustado las primeras decisiones del presidente Trump. Empiezan a temer que finalmente sí cumplirá gran parte de lo prometido en campaña, y esto no es bueno para establecer un clima de tranquilidad global. La intranquilidad genera cautela, y la cautela ventas en las bolsas”, nos comentaba un operador tras la apertura de los mercados.

Tras la primera hora de negociación los descensos se acercaban al punto porcentual, aunque el volumen no era excesivo y las bolsas intentaban “rellenar” el hueco dejado en apertura. Así veíamos como poco a poco las caídas fueron reduciéndose hasta situarse por debajo del medio punto porcentual a media sesión.

La ausencia de referencias macro de importancia en Europa dejaba a los beneficios empresariales como principal foco de atención inversora. Hasta este momento y con algo más del 10% de empresas del S&P 500 que ya han publicado resultados, el resumen es el siguiente:

- BPA promedio +4,56% frente 4,0% esperado. Sin financieras se espera un BPA +2,5%. Sin energía +4,4%.

- El 68,5% han batido previsiones. El 18,9% las han defraudado. El 12,6% las han igualado.

En Europa la temporada va algo más retrasada, y las principales compañías aún no han publicado sus cuentas del 2016.

Pero volviendo a la jornada de hoy, como decíamos, pocas referencias macroeconómicas destacables. Lo más relevante fue la confianza consumidora de la zona euro en enero que se situaba en -4,9 frente -4,8 esperado y -5,1 anterior. Este dato, que se publicó a las 16:00 hora española, no tuvo ningún impacto en los mercados.

Por lo demás, Donald Trump sigue siendo el principal foco de interés de los inversores. Sus declaraciones, nombramientos y sus primeras iniciativas políticas, siguen mostrando lo atípico que es este presidente de los EE.UU. Por ahora los mercados no se están viendo afectados por la incertidumbre que genera a nivel global, pero esto podría cambiar tan pronto como algunas de sus medidas se hagan efectiva. Mañana publicaremos un artículo en el que mostraremos las palabras del premio Nobel de economía, Robert Shiller, señalando que Trump podría desencadenar otro crash en las bolsas al estilo del 29 o de la burbuja tecnológica. Aunque antes de ello, añade, el rally post Trump seguirá algún tiempo más.

Más en el corto plazo muchos son los especialistas técnicos que están advirtiendo de un techo temporal tanto en EE.UU. como en Europa. Hoy los mercados europeos han roto importantes niveles de soporte por lo que es probable que los descensos se prolonguen algunos días más. Veremos.

Desde el lado fundamental, y para finalizar, vemos clara sobrevaloración en la bolsa estadounidense (también en algunas europeas). Como mostramos en el gráfico adjunto, el S&P 500 presenta un PER Shiller, aquel que toma para su formación el BPA promedio de los últimos 10 años, en el quintil más caro. Esto implica que la rentabilidad anual esperada para los próximos 10 años es del 2,2%. Es decir, a los actuales niveles la rentabilidad riesgo no compensa.