Viscofán: Valoración de los resultados

• Incremento del EBITDA debido a los mayores ingresos, control de costes y eficiencias productivas.

• Reducción de la tasa fiscal efectiva desde el 24,3% del 1T2016 al 21,0% del 1T2017.

• Inversión en planta de fibrosa en Cáseda según lo previsto, con inicio de producción en el 2S2017.

• Deuda bancaria neta se situó al cierre de marzo en EUR 5,5 millones, frente a EUR 8,8 millones del cierre de 2016.

Asimismo, en comparación con nuestras propias estimaciones para todo el ejercicio 2017, que se cifran en unos ingresos de EUR 767,8 millones, un EBITDA de EUR 227,6 millones, un EBIT de EUR 172,4 millones, y un beneficio neto de EUR 134,64 millones, consideramos que las cifras reales alcanzadas están totalmente en línea con lo por nosotros esperado.

Valoración: Consideramos bastante positivos estos resultados, tras un ejercicio 2016 que se vio afectado de forma negativa por la evolución de su negocio en Brasil. La mejora de volúmenes, la recuperación de las divisas, principalmente del dólar respecto al euro y la integración de Vector, han propiciado el impulso de los resultados de VIS.

Seguimos considerando a VIS como uno de los valores industriales cotizados más interesantes en la Bolsa española, entre otras cosas, por su carácter defensivo. No obstante, su cotización se ha revalorizado un 7,8% desde nuestro último informe de septiembre, situando su potencial de revalorización a precios actuales en un 5% en función de nuestra valoración por fundamentales, por lo que revisamos nuestra recomendación a la baja desde ACUMULAR a MANTENER. Mantenemos nuestro precio objetivo 12 meses de EUR 54,62 por acción