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¿Por qué ha caído Tubos Reunidos un 40% en dos días?
Cae -40% en dos días porque PWC duda sobre su capacidad para continuar como empresa en funcionamiento.- Su cotización acumula caídas de -40% desde que el pasado 13 de marzo se publicara el informe de auditoría donde PWC decía: “desviaciones relevantes en las medidas e hipótesis clave del plan indican la existencia de una incertidumbre material que puede generar dudas significativas sobre la capacidad del Grupo para continuar como empresa en funcionamiento.”
OPINIÓN: La situación de Tubos Reunidos es muy complicada como refleja su cotización. La compañía acumula pérdidas operativas desde 2015. Parecía que en 2017 empezaba a mejorar, gracias a un contexto de mercado más favorable (recuperación del precio del crudo), pero las cuentas volvieron a sufrir en la segunda mitad del año por la subida del coste de la chatarra y la depreciación del dólar, factores que seguramente se extiendan en 2018. A esto hay que añadir las potenciales medidas proteccionistas de Trump. EEUU estaba siendo el motor de la recuperación de TR y el proteccionismo es un mazazo para la compañía. Hay que tener en cuenta que las ventas a Norteamérica representaron en 2017 el 44% del total (60% en el 4T).
Por otro lado, la compañía refinanció deuda el pasado mes de mayo (208M€ a 5 años) entendemos que bajo unas hipótesis que en la coyuntura actual parecen difíciles de cumplir. Lo que era un problema de liquidez podría terminar siendo un problema de solvencia. La DFN suma 213M€ frente a un Patrimonio Neto de 144M€ y una capitalización de 58M€. En este sentido, el informe de auditoría del año pasado incluía un párrafo de énfasis que señalaba que la compañía presentaba un fondo de maniobra negativo (se estaba financiando con proveedores) pero que estaba tomando medidas para dar la vuelta a la situación. Sin embargo, este año el mensaje de PWC es más duro.
En definitiva, el escenario es muy complicado. Mejoraría si surgiera un comprador pero parece difícil encontrar un candidato con músculo financiero y un potencial de sinergias elevado. Por tanto, no tendríamos posiciones en el valor.