Iberdrola: En positivo la operativa y la integración de UIL, en negativo las divisas
Angel Pérez de Renta 4 Banco
Iberdrola ha presentado resultados 9M16 ligeramente por encima de nuestras estimaciones en EBITDA y beneficio neto, además se observa una mejor evolución de los flujos de caja operativos aunque el aumento de las inversiones y de los dividendos provocan un repunte en la deuda neta y en el apalancamiento de la compañía.
Las cifras se ven positivamente afectadas por la buena evolución operativa y por la integración de UIL, y negativamente por el comportamiento de las divisas (principalmente la libra), compensando los débiles datos del 1T16, esperando que la evolución continúe a lo largo del año.
Esperamos reacción positiva de la cotización por la buena evolución operativa y de la propia cuenta de resultados. La fuerte generación de caja hace que Iberdrola siga mostrándose como una compañía sólida y con muy buenas perspectivas, con elevada visibilidad y un interesante potencial. Precio objetivo en 7 eur. Sobreponderar.
Destacamos:
Iberdrola ha publicado los resultados 9M16 con un repunte del EBITDA de +4,2% vs 9M15 pese a la caída del -9% en los ingresos, ligeramente mejor que nuestras estimaciones. Este movimiento se explica por la incorporación a las cuentas de la americana UIL, así como por la mejora operativa, pese al deterioro de las divisas. Con una reducción de las amortizaciones por el alargamiento de la vida útil de los activo mejora el EBIT un +8%. Mientras que el beneficio neto se eleva +6,4%, mejor de lo esperado.
Destaca la mejora en las cifras del negocio de redes, donde vemos un repunte de +8,6% gracias a la aportación desde Estados Unidos, y pese al deterioro del negocio británico. En generación el mix en España mejora pero no compensa la depreciación de la libra ni el aumento de los costes regulatorios en Reino Unido. El negocio de renovables también se ve negativamente afectado por la depreciación de la libra.
Estas cifras cuentan, como ya hemos comentado, con la integración de UIL que aporta 600 mln eur al margen bruto y 333 mln eur al EBITDA.
Se sigue observando una gran capacidad de generación de caja, elevándose el flujo operativo un +9%, por menores impuestos pagados. Las mayores inversiones de 3.040 mln eur (vs 2.095 en 9M15) y el aumento del dividendo provocan un repunte en la deuda neta del +1,3% hasta los 28.418 mln eur, perjudicando con ello el apalancamiento del grupo que se eleva hasta 22,5% medido por el ratio FFO/DN (vs 21,4% 9M15). Asimismo, mantiene una sólida posición de liquidez, 8.863 mln eur, que cubre más de 24 meses de necesidades de financiación.
Como se anunció en el primer trimestre los débiles resultados conocidos se están diluyendo, dando muestras de la fortaleza de la compañía.