OHLA

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Análisis Técnico
LINK. OHL obtuvo un beneficio neto atribuible de 94,3 millones de euros en el primer semestre del ejercicio (primer semestre de 2013 -1S2013), frente a 122,6 millones en el mismo periodo del año anterior. La cifra de negocio retrocedió un 12,5% hasta 1.685,5 millones, con descensos registrados en todas las áreas de negocio. Así la cifra de negocio de la división de Concesiones retrocedió un 25,3%, la de Construcción un 8,7% y la de Otras Actividades un 15,5%, evolución que explicaremos más adelante. El cash flow de explotación (EBITDA) del Grupo aumentó un 12,6% hasta 471,3 millones, mejorando este margen sobre ventas desde el 21,7% hasta el 28,0%. Dicha mejoría se debe principalmente al fuerte incremento del margen en el área de Concesiones, evolución en la que ha tenido un gran peso el ajuste por rentabilidad que contabilizan las concesiones mexicanas, que se clasifica como otros ingresos de explotación, así como el descenso de las ventas de “central y otros”, efectos que explicamos más en detalle al analizar los resultados de Concesiones. En la misma línea el beneficio neto de explotación (EBIT) del Grupo aumentó un 14,7% hasta 380,3 millones, mejorando este margen sobre ventas desde el 17,2% hasta el 22,6%

Analizando la evolución de los distintos negocios del Grupo destacamos:

- Construcción: el descenso de las ventas de esta área se debe principalmente a la caída de la actividad en España (-45%), que no ha podido ser contrarrestada por el incremento de la actividad internacional (los grandes proyectos internacionales que el Grupo se ha adjudicado en los últimos años tardan en hacerse visibles plenamente en la cuenta de resultados ya que implican largas fases de diseño). El margen EBITDA/ventas también retrocede, por los menores márgenes obtenidos al inicio de los proyectos. En cualquier caso, en esta área de negocio la compañía cuenta con una cartera de 9.000 millones, lo que equivale a 41,2 meses de ventas, por lo que este descenso en los resultados de la división es puntual y no es extrapolable a la evolución de la actividad en el futuro a medio plazo.

- Concesiones: el descenso de la cifra de negocio de esta división se debe a varios motivos: i) el cambio en el método de consolidación de la autopista Poetas–Luis Cabreras, que pasa de proporcional a puesta en equivalencia; ii) la reducción de la actividad constructora propia al estar finalizando la fase de construcción de las autopistas; y iii) a la caída de las ventas contabilizadas bajo la IFRIC–12, que no tienen efecto en el EBITDA. Excluyendo estos efectos, las ventas de la actividad concesional crecieron un 12,5% hasta 194,4 millones. Por su lado, el margen EBITDA aumentó un 22,9% hasta 357,5 millones. De dicho importe 253,4 millones corresponden al ajuste por rentabilidad garantizada de acuerdo con los contratos de las concesionarias mexicanas (224,7 millones en el 1S2012). Excluyendo dicho impacto el margen EBITDA/ventas mejora del 20% al 43%.

- Otras actividades: las ventas correspondientes a Otras Actividades retrocedieron un 15,5% hasta EUR 244,5 millones debido a la finalización de algunos proyectos en la División Industrial, mientras que los nuevos proyectos adjudicados están en fase de lanzamiento. Por el contrario la mejora de los márgenes de la división permitió que el EBITDA aumentara un 8,9% hasta 8,6 millones. Los gastos financieros netos ascendieron a 221,2 millones, frente a 189,8 millones en el 1S2012, debido principalmente al mayor endeudamiento sin recurso del grupo. Además, OHL registró un beneficio de 16,0 millones por la variación del valor razonable en instrumentos financieros (-12,0 millones en el 1S2012) y una pérdida por diferencias de cambio de 14,5 millones (-14,2 millones en el 1S2012). En el 1S2013 se incluyen 62,4 millones como resultado de entidades valoradas por el método de la participación, frente a 4,2 millones en el 1S2012. De este importe 41,2 millones corresponden a la participación del 18,93% que OHL tiene en Abertis y 21,3 millones al resultado de la concesionaria Controladora Vía Rápida Poetas, sociedad que el pasado año consolidaba por integración
proporcional.
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