Analisis de divisas en tiempo real

Real brasileño

El Real se aprecia un 0,18% en su cruce frente al Dólar y cotiza en 1,7690. Los reguladores brasileños subirán el tipo de referencia hasta el 12,13% según una encuesta realizada a 100 economistas. La última encuesta estipulaba que el Banco Central subiría el tipo de referencia del 12,00%. Han mantenido su objetivo de inflación para finales de 2010 en el 5,55%, cambiando su estimación para la misma en los próximos 12 meses, piensan que se situará en un 4,82% frente al 4,86% de la anterior previsión. En lo referente al crecimiento, creen que la economía crecerá un 7,2% durante 2010, superando así su estimación de la semana pasada que establecía un crecimiento del 7,13%.

I.A.

Se estima que va a mantener las mismas tesis que Álvaro Uribe con especial énfasis en la seguridad y en la economía. Son noticias positivas para los activos colombianos y el propio Peso.

Real brasileño

El Real se aprecia un 0,92% en su cruce frente al Dólar y cotiza en 1,8098. Henrique Meirelles, presidente del Banco Central de Brasil, ha declarado que el fortalecimiento de la independencia del país ayudaría a reducir la incertidumbre existente en el país. También ha dicho que esta en manos del congreso y el presidente el otorgar la independencia formal al banco, añadiendo que las primas de riesgo caerán si crece la confianza en la estabilidad de la institución como agencia de regulación independiente. Bajo el mandato de Meirelles, la inflación ha caído desde el 12,53% hasta el 5,22% y el tipo de interés de referencia se ha reducido hasta el 8,75%, su mínimo histórico, desde el 25%. El anterior presidente de la autoridad monetaria, Carlos Langoni ha dicho que otorgar la autoridad formal al banco central es importante.

I.A.

En Brasil, el PIB del primer trimestre se ha ido hasta una lectura de un 9,0% interanual por encima del dato del trimestre anterior del 4,29% y la previsión del 8,50%. En tasa trimestral el crecimiento ha sido del 2,7% frente al 2,6% esperado. Se trata del mayor crecimiento anual en 14 años y es el tercer trimestre consecutivo con un crecimiento anual por encima del 8%. Se estima que el crecimiento potencial de la economía carioca es del 4,4%.

Merece una mención especial el crecimiento de la inversión bruta en capital fijo que ha experimentado un crecimiento del 26% en tasa anual y el consumo privado que ha crecido un 9,0% interanual. El gasto público ha experimentado un crecimiento del 2,0% con respecto al primer trimestre de 2009.

Con estos datos creemos que hoy el Banco Central de Brasil va a subir tipos para frenar las presiones inflacionistas. Se estima que van a aumentar tipos en 75 puntos básicos desde el 9,50% actual hasta el 10,25%.

F.M.

El ex ministro de Defensa colombiano, con el 46,5%, ha duplicado los votos del ex alcalde de Bogotá.

Con estos resultados parece que el pueblo de Colombia no quiere un cambio de rumbo en la guerra conta la narcoguerrilla que tan buenos resultados ha dado hasta la fecha.

Son buenas noticias para el Peso y los activos bursátiles y de deuda pública colombianos. F.M.

Real brasileño

El Real se mantiene plano frente al Dólar y cotiza en 1,7540. El déficit de la balanza por cuenta corriente de Brasil se amplió en marzo, alcanzando los 5.100 millones dólares de marzo después de haberse situado en los 3.300 millones en febrero. La previsión de consenso establecía que el déficit por cuenta corriente sería de 4.000 millones de dólares, siendo este un dato bastante peor de lo esperado.

Los flujos de inversión extranjera no serán suficientes para financiar el saldo negativo de la balanza por cuenta corriente. La inversión extranjera directa cayó hasta los 2.000 millones de dólares frente a los 2.800 millones de febrero. Estos datos están reduciendo el margen existente para la apreciación del Real y generarán dudas en los inversores americanos, haciendo que algunos de los que pensaban en Brasil no acometan las inversiones que tenían planeadas.

Esta semana hemos tenido bastantes noticias que han movido mercados. Entre ellas debemos destacar al menos tres que según nuestro punto de vista ha tenido mucha relevancia en el mercado de divisas y en el resto de mercados financieros.

1. Tras varias semanas de resistencia, la canciller alemana, Angela Merkel, ha desbloqueado la aprobación del esperado plan de rescate a Grecia. La esperada reunión del Consejo Europeo que ha reunido en Bruselas a los líderes de los 27 Estados miembros de la Unión Europea ha dado luz verde a un plan que era esperado desde hace tiempo por los mercados.

Como ya viene siendo costumbre, el tándem formado por Francia y Alemania ha sido determinante, una vez más, para sacar adelante el plan de ayuda financiera a Grecia que ha sido muy difícil de obtener por los diversos intereses enfrentados. Nicolas Sarkozy y Angela Merkel han alcanzado un principio de acuerdo que ha sido ratificado, tras la negociación con el resto de líderes de la Zona Euro, por el presidente del Consejo Europeo, Herman Van Rompuy,

Los principales puntos del acuerdo son tres:

a. Préstamos bilaterales coordinados entre los Estados miembros que sólo se pondrán en marcha como último recurso, es decir, cuando la financiación del mercado sea insuficiente. Igualmente, se especifica que "el desembolso será decidido por unanimidad de los Estados miembros de la Zona Euro sometidos a una fuerte condicionalidad basada en la valoración de la Comisión Europea y del Banco Central Europeo (BCE)". De este modo, Alemania se reserva el poder de veto.

El texto del principio de acuerdo advierte de que el mecanismo de ayuda no proporcionará financiación con "tipos de interés subvencionados". Se tratará de establecer una línea de financiación que "incentive la vuelta a la financiación del mercado lo antes posible". Las decisiones sobre el mecanismo se adoptarán teniendo en cuenta "el Tratado y las legislaciones nacionales".

Si finalmente el plan de rescate tiene que ser efectivo los Estados miembros de la Zona Euro proveerán las ayudas bilaterales en función del capital desembolsado en el Banco Central Europeo, lo que otorga a Alemania la mayor contribución. La duda que surge es el tiempo que va a transcurrir hasta que las ayudas sean efectivas. Algunas fuentes dicen que van a dejar un tiempo para que Grecia haga su penitencia.

b. Préstamos del Fondo Monetario Internacional por lo que sería la primera vez que el FMI interviene en la Zona Euro desde su creación en 1999.

Lo que se desconoce es el montante final de las ayudas aunque se especula con la cifra de 30.000 millones de euros de los que dos tercios serían sufragados con las ayudas bilaterales y el tercio restante con los fondos del FMI.

c. El procedimiento por déficit excesivo será reforzado. Se habla de un Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC) ampliado en el que se podrían imponer castigos mayores a aquellos países que se excedan el nivel de déficit permitido de una manera recurrente, entre ellos, la expulsión temporal de la Zona Euro. A muchos les ha sorprendido el repentino afán por el endurecimiento de las normas del PEC por parte de Berlín cuando en 2003, Alemania y Francia fueron los que apoyaron su flexibilización.

De acuerdo con el texto del acuerdo, el Consejo Europeo incrementa sus atribuciones en vigilancia económica y en la implementación de una estrategia europea de crecimiento. De este modo, se incluye la supervisión fiscal que era lo que demandaba Alemania.

Posición del Banco Central Europeo

El presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, mostró ayer su apoyo al acuerdo aunque lanzó severas advertencias sobre la posible desresponsabilización de los Estados miembros que comparten la moneda única. "Queremos que los países miembros de la Zona Euro ejerzan plenamente sus responsabilidades, cumpliendo fielmente al Tratado, en su espíritu y en su letra" manifestó Trichet.

Otro balón de oxígeno que ha dado el BCE a Grecia no ha pasado desapercibido. La autoridad monetaria europea mantendrá la flexibilidad en las garantías y seguirá aceptando a descuento activos con calificaciones de crédito de BBB- como es el caso de la deuda griega, en las operaciones de inyecciones de liquidez hasta 2011. Una medida con la que pretenden aliviar la presión sobre las entidades financieras griegas que de este modo siguen pudiendo acudir a la ventanilla del BCE a descontar sus activos.

Debemos recordar que durante las últimas semanas, destacados cargos del BCE, como Jürgen Stark y Lorenzo Bini Smaghi, miembros del Consejo Ejecutivo y Vitor Constancio, el próximo vicepresidente, han mostrado su oposición a que el FMI se implicara en el rescate a Grecia.

El acuerdo supone un triunfo para Berlín al recoger todas las condiciones que habían solicitado con anterioridad. Se ha evitado un acuerdo explicito de rescate mientras Grecia pueda seguir emitiendo deuda en los mercados internacionales. A su vez, Alemania también ha aprovechado la ocasión para imponer una mayor disciplina fiscal con la que evitar nuevos conatos de problemas de deuda.

Merkel ha dado una lección magistral de cómo se manejan los tiempos en una negociación, negando hasta el último momento la ayuda e imponiendo su posición con cesiones muy puntuales. Eso si, han podido actuar así en la medida en que Grecia tenía escaso margen de maniobra. El que pide normalmente está en situación de necesidad.

2. La Administración de Barack Obama logró aprobar en una votación muy ajustada, 219 votos a favor y 212 en contra, la reforma sanitaria más ambiciosa de la historia de los EE.UU., que permitirá dar cobertura sanitaria a 32 millones de personas y que se estima que costará 940.000 millones de dólares a lo largo de los próximos diez años. De este modo, se estima que el 95% de los americanos tendrá cobertura sanitaria en 2016. Muchos informes de analistas apuestan a que la extensión de los seguros médicos podría incluso suponer un recorte del déficit fiscal americano de alrededor de 138.000 millones en ese mismo periodo. La explicación reside en que se ahorrarán miles de millones de dólares en ayudas médicas y además se podría frenar el encarecimiento de los seguros privados que restan poder adquisitivo a las familias americanas. Con una necesidad básica resuelta y con más dinero en el bolsillo algunos dicen que el potencial de crecimiento en los EE.UU. podría ser mayor del actual. Esto es sin duda alguna una buena noticia para el Dólar en el medio y largo plazo.

A pesar de las críticas de contenido y forma que ha recibido la reforma sanitaria de Obama es un hecho histórico. Se ha podido avanzar en un terreno en el que desde hace cuatro décadas ha existido un enconado enfrentamiento político entre detractores y partidarios de tener un sistema de cobertura más parecido al europeo. En este camino hasta siete presidentes demócratas lo han intentado infructuosamente y entre ellos había presidentes de la talla de Franklin Delano Roosvelt o más recientemente Bill Clinton. El proyecto de reforma del sistema sanitario tiene como piedra angular, la creación de un seguro opcional para los que no tengan la posibilidad de acceder a un seguro privado, mediante lo cual se busca reducir los gastos y mejorar la calidad de la salud pública. Que la primera potencia del mundo tuviera un sistema tan regresivo en una necesidad básica era algo que clamaba al cielo y así lo ha entendido Obama que desde el primer día de su presidencia ha hecho de esta reforma uno de los principales retos de su presidencia.

3. Fitch rebajó una categoría o ‘notch’ el rating de Portugal, hasta AA- desde AA y le dejó en perspectiva negativa, “por el deterioro de sus finanzas públicas”. La agencia de rating indica que esa perspectiva negativa significa que la situación de la economía lusa en un futuro cercano es más propicia a nuevos recortes que al mantenimiento de la calificación hoy establecida. Y es que la situación de las economías periféricas del Sur de Europa sigue siendo preocupante desde el punto de vista de la sostenibilidad fiscal. La crisis ha dejado ver las vergüenzas de unos países que han vivido por encima de sus posibilidades por un fácil acceso al crédito, facilitado por países excedentarios de ahorro como Alemania u Holanda.

En este contexto, se sigue especulando con que España podría ser el siguiente en la lista de un eventual cambio de rating. Esto es así, en la medida en que ni los mercados ni la Comisión Europea se creen los planes de contención del gasto publico propuesto por el Gobierno español. El plan de consolidación fiscal enviado a Bruselas es a la vista del ejecutivo comunitario muy vago y sin falta de precisión.

Desde nuestro punto de vista, más pronto que tarde, el Gobierno de Zapatero tendrá que avanzar en la reducción del gasto dado que por el lado de los ingresos poco puede hacer tras la aprobación de la subida del IVA. Sobre esta medida muchos estiman que va a ser negativa sobre la actividad económica aunque si existe más consenso en que su efecto inflacionista será moderado. España se está quedando sin crédito exterior con el que financiar el creciente nivel de deuda pública como consecuencia de un déficit galopante que supera el 11% del PIB según las últimas cifras disponibles. Pocos ven posible que el ejecutivo español sea capaz de reducir el déficit hasta el 3% en 2013, tal y como se ha comprometido con Bruselas.

La reciente reunión del Gobierno con las Comunidades Autónomas en el Consejo de Política Fiscal y Financiera es un paso para avanzar hacia la consolidación fiscal pero muchos dicen que va a tener un efecto moderado en la reducción del déficit público a lo largo de los próximos años. En dicha reunión el Gobierno central se comprometió a reducir el déficit en 60.000 millones de euros hasta 2013. La Administración Central lideraría el recorte de gastos con 55.000 millones de euros, mientras los gobiernos autonómicos se comprometieron a recortar gastos en 5.000 millones de euros.

Las Bolsas europeas cierran la semana con ganancias de un 1,80% de media, destacando la ruptura de los anteriores máximos anuales del DAX. Nuestro Ibex ha logrado recuper algo el tono tras el rescate de Grecia y avanza un 0,80%. El gap entre la Europa central y la periferia del sur debería ir cerrándose poco a poco. Por su parte, los índices bursátiles americanos avanzan en estos momentos un 0,50% en promedio en la semana. Los selectivos europeos llevan tres meses alejados de las Bolsas americanas por el miedo generado por Grecia y a las economías del flanco sur de la Unión Europea. Ahora debería ser el turno de Europa.

Nuestros compañeros de Trader Watch nos comentan que la semana que dejamos atrás no pasará a la historia como una de fuertes ganancias pero al menos si ha servido para consolidar las subidas de la semana anterior. Podría decirse que en general los mercados están consolidando dentro de un rango lateral con ligera tendencia alcista.

Desde el punto de vista técnico, lo más interesante ha sido ver los nuevos máximos anuales en los tres principales índices de Wall Street y los marcados por el DAX alemán, este es el primer índice europeo de referencia en superar los máximos de enero. Tanto el Dow Jones como el S&P 500 se encuentran encajados dentro de un perfecto canal alcista y todo apunta a que intenten buscar apoyo en el corto plazo en el soporte de los 1.150 del S&P500 y en los 10.725 puntos del Dow Jones. Sólo si los soportes mencionados fueran perforados podríamos asistir a una pequeña fase correctiva, lo que por otro lado sería algo lógico y normal. Ahora bien, mientras aguanten dentro del actual canal alcista continuará la fiesta.

En las materias primas hemos visto una semana en la que la fortaleza del Dólar ha lastrado a las ‘commodities’.

Los futuros del crudo han corregido pero no se han alejado mucho de los 80 dólares por barril. En estos momentos del cierre semanal, el futuro del Brent de mayo de 2010 se va hasta los $79,83 y el futuro del West Texas del mismo vencimiento se va hasta los $80,51.

La onza de oro y la onza de plata han retrocedido a lo largo de la semana por la fortaleza del Dólar. Hoy, han recuperado posiciones en la medida en que el Euro- Dólar ha avanzado con decisión.

En el mercado de bonos soberanos la semana ha estado marcada por la incertidumbre por lo de Grecia y la rebaja de rating de Portugal. Esto generó hasta el jueves una mayor aversión al riesgo. El calendario de emisión ha sido muy suave en Europa y un poco más abultado en los EE.UU. con subastas a 2, 5 y 7 años.

La rentabilidad del Treasury americano a diez años se va hasta 3,856% tras los 3,641% del cierre de la semana anterior. El bono a 3 años americano se va hasta el 1,063% tras los 0,923% del cierre de la semana anterior.

En Europa, el Bund alemán (bono a diez años) se va hasta el 3,143% tras los 3,111% del cierre de la semana anterior. Por su parte, el bono a tres años se va hasta el 1,391% tras los 1,369% del cierre de la semana anterior.

Nos llamó la atención la noticia de Bloomberg que señalaba que “el mercado de bonos dice que es más seguro prestarle a Warren Buffett que a Barack Obama”. El canal financiero destacó que el holding de Buffett, Berkshire Hathaway, y otras empresas como Procter & Gamble y Johnson&Johnshon, pagan menos que el Tesoro estadounidense por emitir bonos a dos años.

Las perspectivas para el mercado de renta fija de Aviva Investors indican que es poco probable que las autoridades suban los tipos demasiado pronto. Según Shahid Ikram, responsable de deuda pública mundial de Aviva, “parece que el estado de las finanzas publicas será el tema estrella en un futuro próximo, y aún hay un alto grado de incertidumbre con respecto a si las medidas propuestas por el Gobierno griego para remediar su situación serán suficientes. Las economías periféricas de la Zona Euro afrontan los mismos problemas que Grecia y tendrán que idear planes propios para reducir el tamaño del déficit público antes de alcanzar niveles de crisis”.

“Hasta que el crecimiento se asiente y el desempleo baje de manera considerable, creemos que es probable que las autoridades quieran evitar repetir los errores del pasado subiendo los tipos de interés demasiado pronto”, estima Ikram.

El mercado de divisas ha estado marcado por los avances del Dólar y por los retrocesos del Yen. La fortaleza del Dólar ha sido generalizada frente a sus cruces como nos demuestra un Dólar Index que se ha ido por encima de 82 cuando al cierre del viernes anterior estaba en los 81,120.

El Euro-Dólar ha tenido una semana de pérdidas. Tras marcar el martes un máximo semanal en los 1,3570 se giró con cierta fuerza y se fue hasta los mínimos de ayer en los 1,3268. Desde ayer está rebotando tras el acuerdo sobre el Plan de rescate a Grecia aunque se fue hasta un nuevo mínimo anual y de los últimos diez meses en los 1,3268. Hoy perforado los 1,3400 y su próximo objetivo está en los 1,3435. Parece que se va a cumplir nuestra hipótesis de ‘pull back’ al soporte perforado.

Durante esta semana el cruce nos ha dado señales claras de debilidad tras perforar el miércoles el soporte clave de los 1,3435. Además, logró superar con mucha fuerza el nivel de los 1,3400 que es por dónde pasaba el 61,8% de todo el retroceso de Fibonacci desde los mínimos de octubre de 2008 en los 1,2330 hasta los máximos de noviembre de 2009 en los 1,5145. Por debajo, su siguiente freno bajista está en los 1,3256.

La publicación de los detalles del Plan de rescate a Grecia debería reducir la incertidumbre sobre la moneda única. Nuestro escenario es de rebote. Hay que estar muy atentos a los precios de cierre semanal para ver si damos como perdidos los niveles técnicos importantes que ha traspasado.

El Euro/Yen también ha tenido una semana de importantes avances, se giró con bastante fuerza a partir del miércoles y hoy se va hasta un máximo de la sesión y de la semana en los 124,19.

Se ha cumplido a la perfección los objetivos que le marcamos ayer, uno primero en los 123,35 y el siguiente en los 135,90. Seguimos pensando que debería seguir rebotando de cara a las próximas sesiones con un objetivo claro en la línea clavicular que pasa por los 125,24. La reciente vela diaria en forma de martillo y la potencial figura de hombro-cabeza-hombro invertido que vemos en el gráfico diario, le marcan la dirección muy claramente. Esta formando el segundo hombro y sigue teniendo potencial.

El Euro/Franco suizo se ha ido hoy puntualmente por encima de los 1,43 y ha superado la primera resistencia de los 1,4309. Debería superar el siguiente freno alcista de los 1,4319 para pensar en una recuperación a corto plazo. En cualquier caso el aspecto técnico del cruce sigue siendo bastante débil tras perforar con fuerza el martes el mínimo de octubre de 2008 en los 1,4301 e irse hasta un nuevo mínimo histórico en los 1,4232. Por el momento, parece que el SNB ha tirado la toalla a la hora de evitar la apreciación del Franco.

El Euro/Libra ha tenido una semana de ida y vuelta en la que tocó un máximo el lunes en los 0,9046 y luego un mínimo el jueves en los 0,8879. Los buenos datos de las ventas minoristas en Reino Unido fueron los que le catapultaron hasta este último punto. Hoy, tal y como esperábamos, ha recuperado el nivel de los 0,90 tras despejarse las dudas sobre el rescate a Grecia. Se ha ido hasta un máximo diario en los 0,9026. Debería seguir avanzando hasta por lo menos los 0,9050 aunque la volatilidad reciente en el cruce dificulta su operativa de trading.

El Cable ha tenido una semana de perdidas que le ha llevado desde un máximo el lunes en los 1,5113 hasta un mínimo el jueves en los 1,4798. Se dificulta mucho su aspecto técnico al lograr perforar el soporte los 1,4855 que había tocado en dos ocasiones anteriores. Logró frenarse en un mínimo diario en los 1,4798 ya muy cerca del mínimo anual de los 1,4784 que alcanzó a primeros de marzo.

A pesar de ello, si los mercados moderan su aversión al riesgo no descartamos que el cruce se dirija de nuevo hacia la zona de los 1,5000. Por el momento, lo mejor es permanecer al margen a la espera de acontecimientos. Lo que se espera con expectación es conocer cuando se van a llevar a cabo las elecciones legislativas. Los Tories de David Cameron están perdiendo impulso en las encuestas.

El Dólar/Yen ha sido a nuestro entender el cruce de la semana por el importante impulso que le ha llevado a perforar la directriz bajista principal de medio plazo que estaba dibujando desde junio de 2007. Ayer se fue hasta un máximo de la sesión y de la semana en los 92,955. Tras este evento somos de la opinión de que tiene un claro potencial hacia los 95 y los 100. De cualquier modo, la lógica nos dice que debería purgar las ganancias de las dos últimas sesiones por la excesiva verticalidad de la subida.

El Aussie y el Kiwi han tenido una semana de importantes avances frente al Yen al igual que el cruce anterior pero se han movido lateralmente frente al Dólar.

El Kiwi-Yen se ha catapultado desde un mínimo el lunes en los 63,00 hasta un máximo hoy viernes en los 65,71. Mantiene el impulso alcista de las últimas tres semanas desde el mínimo reciente de los 60,62. Ahora sus siguientes frenos alcistas están en los 65,90 y en los 66,00. No descartamos que corrija hasta los 65 de cara a las próximas sesiones.

El Aussie-Yen se toma un respiro en el día de hoy hasta un mínimo de la sesión en los 83,305 tras marcar ayer un máximo intradía en los 84,660. También somos de la opinión de que debería corregir el reciente impulso de cara a las próximas sesiones.

En cuanto a la Agenda macro la semana ha tenido numerosas referencias de interés, les pasamos a reseñar lo más granado.

El lunes:

En la Zona Euro, el dato preliminar de la confianza del consumidor de marzo publicado por Eurostat se fue hasta -17 desde los -17 del dato anterior.

La Confederación de la Industria Británica, la patronal del Reino Unido, dijo que la recuperación económica del Reino Unido será lenta durante 2010, ya que los consumidores van a preferir ahorrar y consumir menos. El desapalancamiento está llegando a todos los estratos de la población. Algo normal dada la persistencia de la crisis y las peores perspectivas laborales si se compara con unos años atrás.

El Gobierno alemán decidió introducir una tasa que gravaría al sector bancario y cuya recaudación se destinaría a financiar futuros rescates bancarios.

El martes:

En China, el previsible déficit comercial en marzo va a mitigar las presiones para que los chinos aprecien el Yuan.

En Francia, la confianza del consumidor del INSEE de marzo se fue hasta 94 desde el dato anterior de 91 y una previsión de 92.

En el Reino Unido, las importantes cifras del IPC y de los precios minoristas de febrero nos dieron una lectura mixta. El IPC general retrocedió hasta el 3,0% en tasa anual cuando se esperaba que bajase hasta el 3,1% desde el 3,5% del dato anterior. Mientras que el índice de precios minoristas permanece estable en el 3,7% anual cuando se esperaba que bajase hasta el 3,6%.

También desde el Reino Unido, las aprobaciones de hipoteca de la BBA de febrero han subido hasta 35.276 desde el dato anterior de 35.083.

Las ventas de viviendas de segunda mano de febrero en los EE.UU. alcanzaron una caída mensual de un -0,6% frente al -1,2% previsto y se han ido hasta un ritmo anualizado de 5.020.000 frente al dato anterior de 5.050.000 y una previsión de 5.000.000. Cabe recordar que en enero las ventas de viviendas bajaron un 7,2% por factores estacionales.

Se trata de la tercera caída consecutiva mensual de las ventas que además alcanza el nivel anualizado más bajo de los últimos ocho meses. Estas cifras ponen en duda la recuperación del sector residencial que ha sido el origen de la crisis en los EE.UU. y por el que también pasa la solución.

En tasa anual las ventas de viviendas usadas suben un 7%. El ‘stock’ de viviendas a la venta, al ritmo de ventas actual, sube hasta 8,6 meses por encima de los 7,8 meses del mes precedente. Los precios suben un 0,1%, tras la caída del 3,3% del mes anterior pero bajan sólo un 1,8% en tasa anual.

El miércoles:

En Japón, la balanza comercial de febrero arrojó un saldo superavitario de 5,1 trillones de yenes frente al dato anterior de 62,96 billones de yenes. Cabe resaltar que las exportaciones niponas suben a un ritmo extraordinario de un 45,3% en tasa anual, se trata de la mayor expansión en 30 años. Esto tiene su mérito dada la pérdida de imagen de calidad tras los problemas de Toyota.

En Francia, los datos de los PMIs fueron mixtos, el manufacturero mejor de lo esperado y el de servicios peor. El PMI manufacturero preliminar de marzo se fue hasta 56,3 desde el 54,9 del dato anterior y los 55,0 que esperaba el consenso. El índice PMI servicios preliminar de marzo bajó hasta 5 desde el dato anterior de 54,6 y una previsión de 54,7.

En Alemania, las cifras de los PMIs fueron todas muy positivas al salir por encima de las previsiones. El índice manufacturero preliminar de marzo alcanza los 59,6 puntos frente al dato del mes precedente de 57,2 y una estimación de 56,8. El PMI servicios preliminar de marzo en Alemania se va hasta 54,7 desde el dato anterior de 51,9 y una previsión de 52,1.

También en Alemania se dio a conocer las cifras de confianza empresarial del IFO correspondientes al mes de marzo que se fue hasta una lectura de 98,1 frente al dato anterior de 95,2 y una previsión de repunte que era más modesta hasta 95,8. Se trata de los niveles más elevados desde junio de 2008 y se mueve holgadamente por encima del promedio observado en los últimos seis años. Los subíndices del IFO fueron bastante positivos. Así, el subíndice de situación actual repunta hasta 94,4 desde 89,8 y el de expectativas sube con fuerza hasta niveles de 101,9 desde 100,9.

Abberder economista del IFO considera que la recuperación económica es cada vez más firme y amplia entre sectores, aunque la subida última del índice se apoya en el sector de la construcción y el de distribución minorista y menos el sector industrial. En cualquier caso, no esperan que el BCE suba sus tipos de interés.

En la Zona Euro, las cifras de los PMIs preliminares de marzo del sector manufacturero, servicios y compuesto de marzo fueron mejores de lo esperado. El PMI manufacturero hasta 56,3 desde el dato anterior de 54,2 y una estimación de 54,2. De este modo alcanza su mejor dato desde junio de 2006. El PMI servicios hasta 53,7 desde los 51,8 precedentes y una previsión de 52. Alcanza su mejor lectura desde noviembre de 2007. Finalmente, el PMI compuesto alcanzó los 55,5 desde los 53,7 del mes anterior y una previsión de 53,6.

En Italia, la confianza del consumidor de marzo se fue hasta 106,3 desde el dato anterior de 107,7. La previsión del consenso esperaba un repunte hasta 108,1.

Los pedidos industriales de enero en la Zona Euro nos dieron una lectura muy negativa. Los pedidos caen a una tasa mensual de un -2,0% y en tasa anual avanzan un 7,0%. La previsión del consenso esperaba una lectura mucho más benigna hasta un +2,9% y un 15,2% respectivamente. El mes anterior la lectura fue de 1,1% m/m (9,9% a/a).

En Italia, la tasa de desempleo del cuarto trimestre se ha ido hasta el 8,2% desde el dato anterior de 7,8%. La estimación del consenso de analistas esperaba un repunte hasta el 8,3%.

En el Reino Unido, Alistair Darling, el ministro de finanzas, presentó el presupuesto de 2010 ante el Parlamento británico. Entre lo más importante que dijo Darling resaltamos:

Van a intentar reducir el déficit a la mitad en cuatro años

Dice que la regulación financiera debe ser su prioridad fundamental

Va a pedir que, a nivel global, se imponga un impuesto a los bancos

Dice que hay que apoyar el comercio internacional y desincentivar el proteccionismo

Los pedidos de bienes duraderos de febrero en los EE.UU. experimentaron un crecimiento del +0,5% mensual en febrero, hasta unos 178.100 millones de dólares cuando la estimación del consenso de mercado era de una lectura de un +1,0%. Se trata del tercer mes consecutivo en el que avanzan los pedidos. También en positivo, la variación del mes anterior se ha revisado al alza, hasta el +3,9%, desde el +2,6% mensual de la estimación preliminar. Excluyendo los pedidos del sector de transportes el incremento fue de un +0,9% y excluyendo aquellos del sector defensa de un +1,0%.

Las ventas de viviendas nuevas de febrero en los EE.UU. cayeron a una tasa mensual de un -2,2% hasta una tasa anualizada de unas 308.000. La estimación del consenso de mercado era de un incremento hasta unas 315.000. La tasa del mes anterior se revisó al alza hasta unas 315.000, desde las 309.000 de la estimación preliminar. Las ventas caen un 12,9% en tasa anual hasta un nuevo mínimo histórico.

El número de viviendas disponibles para la venta se incrementó hasta el equivalente a unos 9,2 meses de ventas, frente a los 8,9 de enero.

Por zonas geográficas y siempre en términos de variación mensual, las ventas en el norte cayeron un -26,0%, en la zona centro un -18,0% y en el sur un -4,6% pero en el oeste aumentaron un +20,8%.

La mediana de los precios subió hasta los 220.800 dólares, desde los 207.900 anteriores, mientras que el precio medio pasó hasta unos 282.600, desde los 269.000 anteriores.

El jueves:

En Nueva Zelanda, el PIB del cuarto trimestre de 2009 registró una subida en tasa intertrimestral de un 0,8% por la mejora en el gasto de consumo y en la inversión empresarial.

En Japón, el índice de precios de bienes corporativos de febrero cayó a una tasa anual de un -1,3% frente al dato anterior de -1,0% y una previsión de -1,2%. Las presiones deflacionistas son constadas por los tres flancos, demanda, oferta y costes.

En Alemania, la confianza del consumidor GfK de abril permanece plana en 3,2 cuando se esperaba que bajase hasta 3,1.

En Francia, el consumo de bienes manufacturados de los hogares de febrero nos ha dado una lectura bastante negativa con una caída en tasa mensual de un -1,2% frente al dato anterior de -2,7% y una estimación de 0,0%.

En Italia, la confianza empresarial de marzo se ha ido hasta 84,1 desde el dato del mes precedente de 84,0 y una previsión de 84,4. Además, las ventas minoristas de enero en el país trasalpino cae un -0,5% en tasa mensual frente al dato anterior de 0,0% y una previsión de 0,1%.

En la Zona Euro, los agregados monetarios de febrero nos indican que la contracción del crédito es generalizada. El agregado M3 se contrae a una tasa anualizada de un -0,4% frente al dato anterior de 0,1% y una estimación de -0,1%. El crédito al sector privado también cae a una tasa anual de un -0,4%.

En el Reino Unido, las ventas minoristas de febrero se situaron por encima de lo esperado con una lectura de un 2,1% en tasa mensual y de un 3,5% en tasa anual frente al dato anterior de -1,8% y 0,9% respectivamente. La previsión apuntaba a una lectura de 0,0% y 3,0%. Estas cifras junto con los recientes buenos datos del mercado laboral pueden ayudar a la Libra a recuperar posiciones y mitigar los temores sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas británicas.

En España, los datos de la construcción de viviendas del cuarto trimestre de 2009 son desastrosos. Se produce una caída anual de un 43% en hasta 46.080 viviendas, según datos del Ministerio de Economía conocidos hoy. De ellas, 26.002 son viviendas protegidas (36.67% menos que un año atrás) y 20.078 son viviendas son libres (-50.3%). Sobre el trimestre inmediato anterior aumentan un 20.4% las viviendas libres y un 58.3% las viviendas protegidas.

En el conjunto de 2009 la construcción de viviendas cae un 55.7% en tasa anual hasta 159.284 viviendas. La mitad de ellas son de protección oficial. Se trata de la cifra más baja desde que comenzó la serie en 1992. Las viviendas terminadas alcanzaron en 2009 las 425.130, con un descenso del 32.8% anual. De esta cifra 356.555 viviendas eran libres y 68.575 viviendas protegidas.

Las peticiones semanales de desempleo los EE.UU. fueron buenas. Las peticiones iniciales de desempleo cayeron en unas -14.000 hasta unas 442.000, desde las 456.000 personas de la semana pasada. Se esperaba una cifra de 450.000. Las peticiones continuas disminuyeron en unas -54.000, hasta unos 4.648.000.

Hoy viernes lo más importante ha sido:

En Japón, el IPC general de febrero ha salido en línea de lo esperado y se ha ido hasta una lectura de un -1,1% en tasa anual frente al dato del mes anterior del -1,3%. El IPC que excluye los bienes perecederos también ha cumplido con las expectativas y se contrae un -1,2% en tasa anual frente al dato del mes anterior del -1,3%.

En Francia, la confianza del consumidor del INSEE de marzo se ha ido hasta -34 desde el dato del mes precedente de -33.

En el Reino Unido, la inversión empresarial del cuarto trimestre sigue mostrándonos una situación bastante negativa al seguir contrayéndose y a un ritmo bastante elevado. Cae a una tasa intertrimestral de un -4,3 % y a un ritmo anualizado de un -23,5% frente al dato del trimestre anterior de un -5,8% y un -24,1% respectivamente.

El Producto Interior Bruto (PIB) del cuarto trimestre de 2009 en los EE.UU. ha sido revisado a la baja hasta una lectura de un +5,6% en tasa intertrimestral anualizada frente al dato de un +5,9% de la estimación preliminar. En cualquier caso, se trata del ritmo de crecimiento más elevado de los últimos seis años. La estimación del consenso de mercado era de un incremento del 5,9%. La revisión a la baja procede de las revisiones a las tasas de crecimiento para el ritmo de acumulación de existencias y al gasto en construcción comercial. El PIB se contrajo un -2,4%, en total, en 2009.

De interés, además, los beneficios empresariales aumentaron en un +31% con respecto al mismo periodo de hace un año, su mejor evolución desde 1984.

Principales partidas:

Consumo personal: 1,6% frente al anterior 1,7%.

Exportaciones: 22,8% frente al anterior 22,4%.

Importaciones: 15,8% frente al anterior 15,3%.

Inventarios: 19.700 millones frente a los -16.900 millones anteriores.

El deflactor de precios del PIB aumentó a un ritmo del +0,5% interanual, ligeramente por encima del +0,4% anticipado y el dato anterior era también del 0,4%. La tasa subyacente para el deflactor del gasto en consumo se elevó a un ritmo del +1,8%, frente al +1,6% esperado por el consenso.

El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de marzo en los EE.UU. ha repuntado ligerísimamente hasta los 73,6 puntos, en comparación con los 73,5 de la estimación preliminar de primeros de mes. La estimación del consenso de mercado era para de lectura de 73,0 puntos.

El subíndice de situación actual se situó en su mejor nivel desde marzo de 2008, subiendo hasta los 82,4 desde los 81,8 de finales del mes anterior. La estimación del consenso de mercado era de 81,5. El subíndice de expectativas, por su parte, se debilitó, hasta los 67,9, desde los 68,4 de finales de febrero. Los economistas esperaban una lectura de 67,7 puntos.

La próxima semana estará marcada por la celebración de la Semana Santa, donde los mercados europeos cerrarán sus puertas el Viernes Santo y el Lunes de Pascua. Sin embargo, Wall Street sólo cerrará sus puertas el Viernes Santo. En lo referente a los datos macro que se darán a conocer destacamos el ISM manufacturero y, sobre todo, el Informe de Empleo de marzo en los EE.UU.

En relación a los Bancos Centrales, esta semana hemos tenido citas relevantes.

El lunes:

Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo, intervino en la Comisión de Asuntos Económicos del Parlamento Europeo y vino a reiterar lo dicho anteriormente. La recuperación en la Zona Euro sigue su curso aunque a un ritmo muy lento y que la inflación va a permanecer en el 1% por la debilidad de la demanda. También resaltó la retirada de medidas monetarias de carácter no convencional como una señal de normalidad. En el plano fiscal dice que Irlanda y Grecia están yendo en la dirección adecuada. Trichet sigue pensando que se debe volver al margen establecido en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento.

James Bullard, presidente de la Fed de Saint Louis,, comentó que la Reserva Federal debería cambiar el lenguaje que indica la necesidad de mantener los tipos bajos durante un “periodo prolongado” porque es demasiado restrictivo. Considera que el empleo está mejorando lentamente. “Creemos que marzo será fuerte y esperamos que continúe fuerte durante los meses siguientes”, declaró.

En cuanto a la estrategia de salida de la máxima autoridad monetaria, Bullard prefiere retirar la liquidez a través de la venta de activos respaldos por hipotecas antes de elevar el precio del dinero. “Me parece a mí que lo más natural sería retirar las medidas cuantitativas y entonces subir los tipos más tarde”, comentó.

El martes:

Philip Hildebrand, presidente del Banco Nacional de Suiza, fue muy explicito a la hora de indicar que no van a tolerar una apreciación excesiva del Franco frente al Euro y que tomarán las medidas oportunas. Dicha apreciación es asimilable a un ‘shock’ que puede poner en peligro la recuperación al generar presiones deflacionistas.

Dennis Lockhart, presidente de la Fed de Atlanta, comentó que “la crisis griega puede perjudicar a la economía de Estados Unidos”. Lockhart aseguró que la difícil situación que atraviesa el país mediterráneo puede llevar a reducir las exportaciones estadounidenses a Europa así como a encarecer el Dólar, lo que supondría un perjuicio para las ventas al exterior.

Charles Plosser, presidente de la Fed de Philadelphia, dijo que la experiencia pasada muestra que la fijación de la política económica mediante reglas ayuda a la estabilidad y conduce a una menor inflación. Las reglas permiten tanto a los gestores de la política como a los agentes económicos a discernir la dirección de las acciones y cuando estas se desvían de la norma. Cuando se producen desviaciones los ‘policymakers’ deben explicar sus razones, según Plosser.

El miércoles:

Lorenzo Bini Smaghi, miembro del Consejo Ejecutivo del Banco Central Europeo, dijo que "si Grecia sucumbe, Alemania y otros líderes europeos acabarán pagando incluso más que si hubieran dado apoyo financiero de forma temporal". Bini Smaghi comentó que la oposición del BCE a la asistencia del FMI en el rescate griego va más allá de una cuestión técnica. "Si el FMI participa, la imagen del Euro sería la de una moneda que sólo es capaz de sobrevivir con la ayuda externa de una organización supranacional. La reacción de los mercados en los últimos días ha mostrado que el apoyo del FMI puede ser perjudicial para la estabilidad del Euro".

La decisión de tipos del Norges Bank fue la esperada, los han mantenido inalterados en el 1,75% aunque había parte del mercado que esperaba subidas hasta el 2%. La Corona noruega ha reaccionado negativamente en su cruce frente al Euro y se ha alejado del nivel de los 8 que perforó recientemente.

Miguel Angel Fernández Ordóñez, gobernador del Banco de España, volvió a criticar abiertamente el dilatado proceso de concentración del sector financiero en España. Ordonez llamó al orden a las cajas de ahorro españolas por el retraso del proceso de fusiones del sector al asegurar que “hay una minoría de cajas que están retrasando los procesos de integración, bien por sus propios intereses o por la interferencia de las Comunidades Autónomas. MAFO recordó que la institución tiene instrumentos suficientes “si resulta necesario”.

Thomas Hoenig, presidente de la Fed de Kansas City, señaló que la regulación financiera debería incluir alguna versión de la ‘regla Volcker’ porque estaría bien para la estabilidad a largo plazo.

El jueves:

El presidente de la Reserva Federal compareció ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes. Bernanke reiteró la necesidad de ‘mantener tipos bajos por un tiempo prolongado’ dado que la economía requiere el apoyo de una política monetaria acomodaticia. Sobre la estrategia de salida de la máxima autoridad monetaria fue muy explicito al decir que “el alto nivel de desempleo no obstaculizará la retirada de estímulos”. Es decir que no les va a temblar la mano a la hora de retirar liquidez del sistema. Sobre el sector residencial dijo que sigue muy débil. No creo que sea posible eliminar el déficit fiscal en dos años.

Además, el programa TALF vencerá como previsto. En relación a otros activos comentó que los que vencen no los van a reemplazar. En otros casos, no esperarán hasta el vencimiento y venderán en mercado aunque todavía no han decidido qué activos vender. Cabe tener en cuenta que la Fed ha dado por finalizado su programa de compra de activos. Ahora, las dudas de los analistas están en cuándo la Fed podría comenzar con la venta de dichos activos y con la esperada subida de tipos.

Sandra Pinalto, presidenta de la Fed de Cleveland, repitió la necesidad de mantener tipos bajos por un tiempo prolongado dado que hay factores que limitarán el ritmo de crecimiento futuro.

Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo (BCE), dijo que iban a mantener la flexibilidad en las garantías y seguirá aceptando a descuento activos con calificaciones de crédito de BBB- en las operaciones de inyecciones de liquidez hasta 2011, Una medida con la que pretenden aliviar la presión sobre las entidades griegas. Fue en octubre de 2008 cuando la máxima autoridad monetaria europea decidió rebajar la calificación mínima de las garantías a este nivel desde el anterior de A Trichet también ha sugerido que en enero de 2011 se introducirá un nuevo 'haircut' del papel para proteger de forma adecuada al Eurosistema.

Sobre el escenario actual ofreció algunas reflexiones:

La recuperación está en proceso pero es desigual, esto no significa que el final de la crisis este cercano.

Se debe aumentar la transparencia del mercado de CDS.

A nivel nacional se debe perseguir políticas sostenibles, incluida la fiscal.

La política monetaria actual es la apropiada, pero no desean crear dependencia en el sistema financiero.

José Manuel González Páramo, miembro del Consejo Ejecutivo del Banco Central Europeo, habló ayer en Madridsobre las estrategias de salida de la crisis. En una conferencia en la Fundación Ramón Areces, el consejero del BCE explicó que “a medida que las perspectivas económicas mejoren, habrá que ir revirtiendo la política monetaria actual excepcionalmente acomodaticia con tipos de interés históricamente bajos”, según informa Expansión.

A su juicio, mantener estas condiciones monetarias no sólo crearía riesgos para la estabilidad de precios en la Zona Euro, sino que además podría "facilitar en exceso el acceso al crédito" en los sistemas financieros internacionales, sobre los que generaría "comportamientos especulativos" y nuevos desequilibrios. En este sentido opina que si el BCE prolonga sus provisiones de liquidez en condiciones favorables puede restar incentivos para que el sistema bancario acometa la reestructuración que necesita.

Hoy viernes:

Svein Gjedrem, gobernador del Norges Bank de Noruega, hablaba en Stavanger.

Lorenzo Bini Smagi, miembro del Consejo Ejecutivo del BCE, hablaba en Cernobbie, Italia.

Lucas Papademos, vicepresidente del BCE, ha dado una conferencia.

Kevin Warsh, gobernador de la Fed, hablaba en un simposio sobre la independencia del Banco Central.

James Bullard, presidente de la Fed de Saint Louis, habla sobre la política monetaria (21:00 hora española).

Daniel Tarullo, gobernador de la Fed, habla sobre política monetaria (23:00 hora española).

En relación a los organismos internacionales,

John Lipsky, subdirector del FMI, declaró que las economías avanzadas se enfrentan a un reto importante a la hora de reducir su deuda y la retirada de las medidas de estímulo. Estima que va a llevar tiempo reducir los déficit a niveles normales.

Ángel Gurria, director de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), dijo que las iniciativas destinadas a contener el crecimiento de las importaciones podrían causar consecuencias desastrosas para la recuperación global.

En el capítulo de expertos:

Martin Feldstein, profesor de economía en la Universidad de Harvard y presidente emérito del National Bureau of Economic Research, estima que China tendrá más margen para permitir una subida del Yuan si el Gobierno norteamericano se mantiene quieto. Además, cree que la subida del Dólar frente al Euro es temporal y que el Euro sigue siendo la principal alternativa a la moneda norteamericana.

Erik Nielsen, economista jefe para Europa de Goldman Sachs, asegura que el FMI está ultimando un programa de ayudas de unos 30.000 millones de euros por 18 meses. Grecia pedirá esta ayuda al FMI en las próximas semanas o “con casi total probabilidad” en los próximos meses.

Nouriel Roubini, el gurú de la crisis o Mr. Doom, es de la opinión de que el Fondo Monetario Internacional debería jugar un papel más activo en el rescate de Grecia. En su opinión, el papel del FMI hubiera sido más “claro” porque el acuerdo supone “un compromiso entre Alemania, que pedía un papel más activo del FMI, y el resto de países, que pedían una solución europea”. Roubini ha destacado que un papel protagonista del FMI hubiera sido mejor porque tiene “más experiencia” en este tipo de situaciones.

Francisco Miñana

Les emplazamos a la lectura de nuestro nuevo blog de divisas en la dirección: http://www.aboutforex.eu/

En este foro queremos dar a conocer nuestro trabajo y buscar un foro de discusión de referencia sobre divisas en español.

Real brasileño

El Real sube un 0,30% frente al Dólar y cotiza en 1,7621. El Banco Central de Brasil podría subir el tipo de interés de referencia por primera vez en los últimos 18 meses ya que la inflación se ha situado por encima del objetivo establecido por dicho banco. Más de la mitad de los economistas encuestados por Bloomberg esperán una subida del tipo después de cuatro reuniones en las que se ha mantenido. Los economistas entrevistados han declarado que esperan que los precios sigan creciendo hasta final de 2010.

Peso mexicano

El Peso mexicano sube un 0,29% llegando frente al Dólar a 12,4920. Méjico podría vender bonos indiciados con vencimiento a 30 años durante la semana que viene con el objetivo de atraer nuevos inversores y disminuir el coste del endeudamiento. Los bonos se venderán a un tipo un 4% superior a la inflación, siendo Citigroup, ING y HSBC los bancos encargados de gestionar la venta. En la última venta de este tipo de bonos el gobierno colocó unos 2.000 millones de dólares.