Analisis de divisas en tiempo real

El cruce Libra/Yen y el Euro-Yen no confirman la fortaleza del cruce Dólar-Yen. Esto es algo reseñable en la medida en que estos dos cruces son utilizados por los ‘traders’ como una medida indirecta de la aversión al riesgo en los mercados por lo que siempre es interesante analizar su evolución. El Libra/Yen está inmerso en una clara tendencia bajista desde que alcanzase un máximo en los 251,12 en julio de 2007 y marcó un mínimo en los 118,85 en enero de 2009. Desde entonces se mueve en un amplio rango lateral y en función del grado de percepción del riesgo en los mercados financieros se va a por la parte baja o alta de dicho rango.

En un principio, estimamos que si la aversión al riesgo persiste por el deterioro de los datos macro en las principales economías desarrolladas el cruce podría irse a buscar el soporte de los 126,81. Si esta remite podría irse a por la media de las últimas 50 sesiones que pasa por los 140.

Además, vemos como el estocástico ha alcanzado niveles de sobreventa y el índice de fuerza relativa, el RSI, estaría cerca de hacerlo. Esto supondría un freno a las probabilidades de caídas.

A nivel macro, Reino Unido y Japón según las últimas previsiones del FMI van a crecer a ritmo bajos por debajo de su potencial en los próximos años. Se espera que Japón crezca un 2,4% en 2010 y un 1,8% en 2011 y Reino Unido entre el 1,2% y el 2,1% entre estos mismos años.

A su vez, el diferencial de tipos entre el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón podría jugar a favor de la Libra en la medida en que esperamos que el BoE podría subir tipos desde el 0,50% actual antes de que lo haga el BoJ, cuyos tipos actuales se sitúan en el 0,10%. Una inflación en el 3,1% en Reino Unido muy alejada del objetivo del 2% nos hace pensar que más pronto que tarde el BoE se va a ver forzado a subir tipos aunque ponga en peligro la recuperación.



Francisco Miñana

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El cruce Dólar/Rand se mantiene inmerso en una clara tendencia bajista desde que alcanzase un máximo en los 11,8705 en octubre de 2008. La divisa sudafricana se está viendo favorecida por la creciente demanda de materias primas de la que es uno de los principales exportadores y en especial del oro.

En el momento actual, el cruce se encuentra superando el importante soporte de medio plazo de los 7,1832. La confirmación en precios de cierre semanal de la superación de este nivel le podría llevar a buscar apoyo en los 7,1071.

Sin embargo, al observar los osciladores vemos que el potencial de caída del cruce a corto plazo es limitado dado que el estocástico que ha alcanzado claros niveles de sobreventa aunque esto no es confirmado por el índice de fuerza relativa. Además, vemos que el precio está bastante alejado de las medias de las últimas 50, 100 y 200 sesiones.

Desde el punto de vista fundamental, la economía sudafricana puede verse favorecida de unos precios del oro que están cerca de máximos históricos. Muchos gestores a nivel global están cubriendo sus carteras con oro para limitar riesgos de volatilidad e inflación a medio plazo.

Además, unos tipos de interés que se sitúan en el 6,50% son un gran incentivo a la hora de realizar el ‘carry trade’, la práctica de financiarse en divisa con tipos bajos como el Dólar o el Yen para luego invertir en divisa con tipos más elevados y llevarse el diferencial.



Francisco Miñana

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El cruce Euro-Libra desde el mínimo de agosto en los 0,8142 se ha vuelto a girar al alza en un contexto más positivo para el Euro por la fortaleza económica de su locomotora Alemania. A corto plazo, habrá que vigilar la posible superación en precios de cierre de la resistencia de los 0,8350 dado que podría abrirle el camino para buscar el nivel de los 0,8380 que es por donde pasa la media de las últimas 100 sesiones.

Sin embargo, el potencial de subida del cruce a corto plazo es limitado dado que el estocástico que ha alcanzado claros niveles de sobrecompra aunque esto no es confirmado por el índice de fuerza relativa. Además, vemos que el precio está en la parte alta de las bandas de Bollinger lo que debería frenarle.

Por lo anterior y si no supera el nivel de los 0,8350 creemos que el cruce podría y debería purgar el excesivo nivel de sobreventa. Podría buscar apoyo en los 0,8297 que es por dónde pasa la media de 50 sesiones.

Desde el punto de vista fundamental, por diferencial de crecimiento vemos que la economía de la de la Zona Euro se acerca a la británica. Los recientes datos del PIB del segundo trimestre en Reino Unido nos señalan que este crece a una tasa intertrimestral del 1,2% frente al 0,3% del trimestre precedente. Lecturas trimestrales por encima del 0,6% se consideran muy positivas. Según UK Statistics, el aumento de la actividad en el segundo trimestre es debido al crecimiento en todos los sectores, servicios, la construcción y la producción manufacturera. En cuanto a los datos de la Zona Euro y gracias a la mejora de Alemania el producto ha aumentado un 1% en el segundo trimestre.



Francisco Miñana

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El principal cruce del mercado de divisas tras anular estos días de atrás la figura de Hombro-Cabeza-Hombro al cerrar por encima de la resistencia, antes soporte, de los 1,2733 ha dibujado una figura de bandera que es bien visible en el gráfico de una hora. Este tipo de formaciones suelen ser alcistas según la teoría. Esto sería bueno para las Bolsas dada la elevada correlación entre el cruce y estas en los últimos tiempos.

A corto plazo, la clave está en la superación de la resistencia de los 1,2855 que es la parte alta del triángulo. Si se produce esto el objetivo de subida sería la altura máxima del mástil y esto le podría llevar hasta los 1,3047.

Al observar los osciladores, vemos que el estocástico ya habría llegado a niveles de sobreventa y el índice de fuerza relativa está ya muy cerca. Esto nos hace pensar que más pronto que tarde se debería producir una toma de beneficios antes de atacar los niveles aludidos.

Desde el punto de vista fundamental, la clave de la evolución a corto plazo del cruce estará en el Informe de Empleo de agosto que se publica hoy en los EEUU. El consenso de los analistas esperan que la tasa de paro suba hasta el 9,6% desde el 9,5% de mes anterior y, en lo que respecta a la creación de empleo no agrícola, se prevé una destrucción de 105.000 empleos desde los 131.000 del mes anterior.

La constatación de que la economía de los EEUU se está desacelerando y que la Administración Obama y la Fed están dispuestas a sostener el crecimiento con medidas expansivas podrían ser negativas para el billete verde a corto plazo. De lo que no dudamos es que una recaída en la recesión en EEUU arrastraría a Europa y a las economías asiáticas.



Francisco Miñana

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El Euro/Franco suizo vuelve a las andadas y marca un nuevo mínimo histórico en los 1,2912. El enésimo repunte de la aversión al riesgo favorece a la divisa helvética, la cual actúa de valor refugio cuando pintan bastos en los mercados. Desde que estalló la crisis de la deuda en Europa a finales del año este rol se ha acentuado y por el momento no hay visos de cambio.

A corto plazo y tras perder el nivel psicológico de los 1,30 el cruce está técnicamente en caída libre y si pierde el nivel de los 1,29 daría una nueva señal de debilidad. Sin embargo, al observar los osciladores, vemos que el índice de fuerza relativa parece que está señalando una clara divergencia alcista y además el estocástico ha alcanzado amplios niveles de sobreventa.

Lo anterior nos hace pensar en un posible rebote de cara al corto plazo que además podría ser apoyado por fundamentales si el Banco Nacional de Suiza (SNB) actúa de nuevo para evitar la apreciación del Franco. Si la inacción del SNB continua el nivel de los 1,2800 sería su próximo objetivo.

También nos llama la atención la lejanía del precio de la media de las últimas 50, 100 y 200 sesiones. Una ley que suele funcionar a la perfección en los mercados financieros es la reversión a la media en el medio-largo plazo. Mientras, la tendencia de corto plazo es claramente bajista.



Francisco Miñana

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El Dólar-Yen nos sigue mostrando bastante debilidad a corto plazo y tras perder el mínimo multianual de los 84,82 que alcanzó en noviembre de 2009 esta semana ha tocado un nuevo mínimo de 15 años en los 83,60. Sin embargo, parece que a lo largo de las últimas sesiones ha logrado frenar su caída por los crecientes rumores que apuntan a una posible intervención coordinada del Banco de Japón (BoJ) y del Ministerio de Finanzas nipón para evitar la apreciación del Yen.

Precisamente hoy, Naoto Kan, el primer ministro nipón, ha indicado que los movimientos bruscos en el mercado de divisas no son bienvenidos y que están preparados para tomar una acción audaz. Suena a una escalada en la intervención verbal pero por el momento con escaso efecto práctico. De confirmarse estas amenazas sería la primera vez desde abril de 2004 en la que Japón actuaría abiertamente contra la tendencia del mercado de divisas. Esto tendría un efecto alcista para el cruce y de calado dado que podría llevarle hasta la zona comprendida entre 88 y 90.

Además, este importante cruce debe purgar el exceso de sobreventa que es bien visible en el estocástico. A su vez, el índice de fuerza relativa estaría dibujando una divergencia alcista que indica claro potencial de subida al precio. Sus objetivos de corto y medio plazo estarían en las medias de las últimas 50 y 100 sesiones que están ambas muy cercanas, en 90,00 y 90,80 respectivamente.

Algunos analistas señalan que la debilidad del Yen se debe a que el BoJ estaría detrás de la curva (‘behind the curve’) a la hora de aplicar la política de cantidades o de ‘quantitative easing’ en relación a otros bancos centrales clave como la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra e incluso el Banco Central Europeo. Estaría aportando un sesgo más restrictivo a su política monetaria que otros, algo en lo que nosotros diferimos dado que es ultralaxa por el lado de los precios con unos tipos en el 0,10%, los más bajos de toda la OCDE. ¿No será que el BoJ está curado de espanto respecto al ‘quantitative easing’? Ellos llevan años comprando activos y todavía no se puede decir que hayan escapado de la trampa deflacionista.

Si analizamos la matriz de riesgos de una posible intervención en el mercado de divisas, el BoJ debe tener en cuenta que a la vista de su experiencia y la más reciente del SNB suizo, ir en contra del mercado podría reducir considerablemente las amplias reservas de la autoridad monetaria nipona. La depreciación del Yen podría tener un impacto temporal sin ningún avance para consolidar la divisa desde una perspectiva de medio plazo. Esto es así en la medida en que los especuladores se lanzarían en tropel sobre la divisa nipona. A su vez, una intervención -que para ser efectiva debería ser coordinada entre Japón, EEUU y la Unión Europea- daría argumentos a los chinos y a otros países del sudeste asiático para seguir con sus políticas manipuladoras del tipo de cambio.

Por todo lo anterior, pensamos que es poco probable que el BoJ actúe directamente en el mercado de divisas y que cuentan con mayor margen para apuntalar el crecimiento mediante medidas de ampliación del tamaño de su balance con la compra de activos a través del ‘quantitative easing’.

Francisco Miñana



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El Euro/Loonie está dibujando una formación triangular tras rebotar desde los mínimos anuales que tocó el pasado mes de junio en los 1,2451. En un principio, todo nos hace pensar que a corto plazo podría intentar probar la resistencia de los 1,3690 que fue el nivel que alcanzó en la tercera semana de julio. Esto sería factible siempre que la aversión al riesgo se mitigue y el crudo y las materias primas permanezcan estables.

De lo que no hay duda es que este cruce ha seguido los pasos del cruce Euro-Dólar desde el mes de diciembre pasado cuando el problema de la deuda de Grecia saltó a la palestra. De cara al medio plazo, pensamos que el cruce debe dirigirse hacia el nivel de los 1,4384 que es por dónde pasa el 38,2% del retroceso de Fibonacci de todo el impulso bajista desde los máximos que alcanzó en diciembre de 2008 en los 1,7509 hasta los mínimos del mes de junio pasado en los 1,2451.

Ya más arriba, por encima de los 1,50 pasan las medias de las últimas 100 y 200 sesiones. Al observar los osciladores, vemos que el estocástico habría alcanzado ya niveles de sobrecompra no confirmado por el índice de fuerza relativa.

Desde el punto de vista fundamental, la economía de Canadá a lo largo de los últimos trimestres ha rebotado con fuerza como consecuencia de la recuperación de su principal socio comercial los EEUU y por la demanda de materias primas y productos manufacturados desde la región Asia-Pacifico. También hay que tener en cuenta que los estímulos monetarios y fiscales junto a un sistema financiero muy estable han ayudado mucho a la salida de la recesión. Las últimas previsiones de julio del Banco de Canadá apuntan a que el PIB de Canadá crecerá un 3,5% en 2010, un 2,9% en 2011 y un 2,2% en 2012. Esperan que la economía funcione a pleno rendimiento hacia finales de 2011. Además, estiman que la inflación permanecerá cerca del objetivo del 2% de aquí hasta finales de 2012.

Por lo anterior pensamos que el actual diferencial de tipos de 25 puntos básicos entre los que marca el Banco Central Europeo y el Banco de Canadá se va ir cerrando. Se espera que el BoC mantenga los tipos en el 0,75% actual en su próxima reunión de septiembre. Las futuras subidas de tipos del BoC sólo serán posibles si el entorno internacional, tan vital para esta economía, mejora. De todos modos, y a pesar de las dos recientes subidas de tipos desde los mínimos históricos del 0,25% el sesgo de su política monetaria sigue siendo bastante acomodaticio.

Francisco Miñana



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Probablemente la clave de la renta variable la tengamos, una vez más, en el mercado de divisas. De hecho, cuando más subían las Bolsas esta mañana ha sido cuando el Euro intentaba superar la zona de resistencia de los 1,2730 (la clavicular de la formación correctiva) y nada más empezar a perder terreno las Bolsas lo han hecho al mismo ritmo.

Ni que decir tiene que cerrar con fuerza por encima de los 1,2730 supondría un "colchón de oxígeno" para las Bolsas.



JM.R.

No nos engañemos pero, de momento, el rebote del Euro no es más que el típico "pull back" a la nueva zona de resistencia, antes soporte, de los 1,2730. Cuidado por lo tanto porque desde aquí podría coger carrerilla en busca del objetivo mínimo teórico de la figura...en los aproximadamente 1,22. Ni que decir tiene que de cumplirse la renta variable mundial sufriría un nuevo desplome a lo largo de las próximas sesiones.



JM.R.

El Euro/Franco suizo vuelve a las andadas y volatiliza el mínimo histórico que marcó el pasado 1 de julio un en los 1,3074 y marca uno nuevo en los 1,2987. El enésimo repunte de la aversión al riesgo favorece a la divisa helvética, la cual suele jugar a la perfección con su papel de valor refugio cuando vienen mal dadas en los mercados. Desde que estalló la crisis de la deuda en Europa a finales del año pasado esto es más que evidente.

A corto plazo, el cruce ha perdido por poco el nivel psicológico de los 1,30 y está dando claras señales de debilidad. Al observar los osciladores, vemos que el índice de fuerza relativa parece que está señalando una clara divergencia alcista y además el estocástico ha alcanzado niveles de sobreventa. Esto nos hace pensar en un posible rebote de cara al corto plazo.

Nuestra tesis de medio plazo es que el cruce ha tenido una clara sobrereacción bajista y creemos que el precio debe revertir a la media. Nos llama la atención la lejanía del precio de la media de las últimas 50, 100 y 200 sesiones. Una ley que suele funcionar a la perfección en los mercados financieros es la reversión a la media en el medio-largo plazo.

Dado su historial reciente de intervención en el mercado de divisas y el coste que ha asumido con pérdidas de 14.000 millones de francos suizos no creemos que el Banco Nacional de Suiza (SNB) actúe de nuevo para evitar la apreciación del Franco. El SNB se ha quedando sin munición en su defensa numantina de la estabilidad de su moneda frente al Euro. Parece que se han rendido ante la evidencia, todo el mundo demanda el Franco para cubrirse de las caídas del Euro, y no pueden luchar contra esta tendencia sin poner en peligro sus reservas.

Francisco Miñana



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La perforación a la baja de los 84,79 supone una clara señal de debilidad en el cruce y más vale que intente recuperar cuanto antes el nivel de soporte mencionado porque de lo contrario no presenta ninguno suficientemente importante hasta el de los 79,75 (mínimos de abril de 1995).

Ni que decir tiene que la extrema fortaleza de la moneda nipona está castigando duramente al Nikkei que hoy ha perdido la referencia de los 9.000 puntos (niveles no vistos desde abril de 2009).



JM.R.

Parece que está confirmando la formación de una figura de hombro-cabeza-hombro con claras implicaciones bajistas. El objetivo bajista de la figura debería llevarle hasta los 1,2130 que es el resultado de proyectar a la baja la altura máxima de la cabeza hasta la línea clavicular.

F.M.

El Libra-Dólar sigue inmerso en la pauta correctiva fruto de la reacción a la espectacular subida de los últimos meses. Una vez que el cruce se quedó a las puertas de los 1,6000 se giró con fuerza, no menor al impulso anterior. El repunte de la aversión al riesgo y el miedo a una recaída en la recesión o ‘double dip’ en Reino Unido han sido los ‘drivers’ más recientes de los cruces de la esterlina.

A corto plazo, pensamos que el cruce debería frenarse en los 1,5325 que es por dónde pasa el 38,2% del retroceso de Fibonacci del impulso alcista que le llevó desde los mínimos anuales de mayo en los 1,4232 hasta el máximo reciente de agosto en los 1,5999. El Cable ha dado una clara señal bajista al perforar la media de las últimas 200 sesiones y la directriz alcista modificada.

Al observar los osciladores vemos que el estocástico habría alcanzado ya niveles de sobreventa que podrían presagiar un rebote. Sin embargo, el índice de fuerza relativa todavía señala potencial de caída al cruce lo que corrobora nuestra tesis bajista de corto plazo. Por fundamentales macro creemos que la Libra tiene un claro potencial de subida de cara al medio plazo.

Francisco Miñana



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El principal cruce del mercado de divisas está dando claras señales de debilidad. Existen dos elementos técnicos de especial significación que debemos destacar. El viernes pasado perforó la directriz alcista de corto plazo y además se habría confirmado la formación de una figura de hombro-cabeza-hombro cuya línea clavicular pasa por los 1,2733. Esta formación tiene unas claras implicaciones bajistas.

A corto plazo, estimamos que el cruce debería rebotar y purgar las recientes caídas. Podría realizar el ‘pull back’ a la directriz y buscar la zona de los 1,2800 para luego seguir cayendo con un primer objetivo en el mínimo reciente de los 1,2664. Más abajo, seguirían los soportes de 1,2523 y de 1,2480.

Al observar los osciladores, vemos que el estocástico y el índice de fuerza relativa se giraron están desde niveles de sobrecompra y en el primero de ellos ya habría llegado a la sobreventa. Esto nos corroboraría nuestro escenario de rebote de corto plazo.

Desde el punto de vista fundamental, observamos que el billete verde se ha visto una vez más favorecido por su papel de valor refugio tras el violento repunte de la aversión al riesgo que se dio durante las dos últimas semanas. La constatación de que la economía de los EEUU se está desacelerando y que la Fed se mostró dispuesta a sostener el crecimiento genero temblores en los mercados financieros. Una recaída en la recesión en EEUU podría arrastrar a Europa y a las economías asiáticas.

Los indicadores adelantados como los PMIs nos señalan que en los próximos meses el ritmo de crecimiento se va a desacelerar en la Zona Euro. Eso si, Francia y Alemania siguen mucho más fuertes que los países de la periferia. En estos últimos como es el caso de España incluso se espera una posible recaída en la recesión.

Francisco Miñana



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Según las cifras que ha dado a conocer hoy el INE, las pernoctaciones hoteleras de julio en España alcanzaron los 35,1 millones lo que supone un aumento del 7,2% en tasa anual. Este aumento de las pernoctaciones se produce tanto entre los residentes, cuya tasa interanual se sitúa en el 1,8%, como entre los no residentes, con una variación interanual del 11,1%.

La estancia media baja un 1,4% respecto a julio de 2009, situándose en 3,7 pernoctaciones por viajero. Durante los siete primeros meses del año, las pernoctaciones aumentan un 5,0% respecto al mismo periodo del año anterior.

En cuanto al grado de ocupación, en julio se cubren el 64,0% de las plazas ofertadas, lo que supone un aumento del 4,0% respecto al mismo mes del año anterior. El grado de ocupación por plazas en fin de semana se sitúa en el 66,4%, con un crecimiento interanual del 1,4%.

Los viajeros procedentes de Alemania y Reino Unido realizan 10,8 millones de pernoctaciones en julio. El mercado alemán experimenta un aumento interanual de sus pernoctaciones del 3,0%, mientras que el británico crece un 12,4%. Las pernoctaciones de los viajeros procedentes de Francia e Italia (los siguientes mercados emisores) registran unas tasas interanuales del 17,4% y 14,8%, respectivamente. Les sigue Bélgica, cuyas pernoctaciones prácticamente no difieren de las registradas en julio de 2009.

El principal destino elegido por los no residentes es Islas Baleares. En esta comunidad las pernoctaciones de extranjeros crecen un 10,1% respecto a julio de 2009. Le siguen Cataluña, con una tasa interanual del 13,2%, y Canarias, con un aumento del 17,9%. Andalucía, Comunidad Valenciana y Cataluña son los destinos principales de los viajeros residentes en España, con tasas interanuales de pernoctaciones del 2,2%, 2,9% y 9,2%, respectivamente.

F.M.

El Kiwi/Yen esta rompiendo a la baja la figura triangular de continuidad de tendencia que venía dibujando en los últimos meses. Además, ha perforado a la baja la media de las últimas 100 sesiones. Todo esto tiene claras implicaciones bajistas. El repunte de la aversión al riesgo y las expectativas de que el Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) deje sus tipos inalterados por una temporada están restando atractivo al Kiwi.

A corto plazo, hay que estar atentos a la superación de la zona de soporte acotada por los 59,58 y los 58,67 que es por dónde pasa la parte baja del triangulo. De hacer esto se podría ir hasta niveles de 56,90.

Sin embargo, al observar los osciladores vemos que el estocástico habría alcanzado niveles de sobreventa lo que nos hace pensar en que el potencial bajista del precio sería limitado. El índice de fuerza relativa está en tierra de nadie por lo que no confirma al estocástico.

Al analizar los fundamentales nosotros seguimos siendo de la opinión de que el Kiwi al igual que el Aussie tiene un claro potencial alcista de cara al medio plazo. A corto plazo están lastrados por la aversión al riesgo.

Con unos tipos del RBNZ en el 3% y un crecimiento sostenido de sus principales socios comerciales de la región Asia-Pacifico creemos que la economía de Nueva Zelanda va a seguir siendo pujante en los años venideros. También es cierto que las perspectivas de nuevas subidas de tipos se han enfriado lo que limita el potencial de subida del Kiwi. En cualquier un diferencial de tipos de 290 puntos básicos le hace extremadamente atractivo para posiciones clásicas de ‘carry trade’ que buscan el diferencial de intereses. Recordemos que los tipos del Banco de Japón se sitúan en el 0,10% y sin visos de modificación en bastante tiempo. Se especula que el BoJ podría incluso aumentar sus medidas cuantitativas mediante la compra de activos.

Francisco Miñana



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Llama la atención la precisión con que el cruce ha vuelto a encontrar soporte en la directriz alcista de corto plazo. Mientras no perfore el último mínimo creciente (1,2731) apostaremos por un rebote del Euro que, como mínimo, le lleve a niveles de resistencia en torno a 1,30-1,3020.



JM.R.

La onza de oro vuelve a las andadas y retoma las subidas impulsada por la aversión al riesgo que la privilegia como valor refugio. Sus recientes caídas que le llevaron desde un nuevo máximo multianual en los $1.265,30 hasta los $1.157,05 fueron necesarias para purgar el excesivo nivel de sobrecompra que había acumulado. La divergencia bajista que señalaron los osciladores funcionó a la perfección como ya adelantamos en su momento.

A corto plazo, vemos que el precio está perfectamente canalizado al alza y se sitúa holgadamente por encima de la media de las últimas 100 y 200 sesiones. Por técnico, parece que la onza de oro debería dirigirse de nuevo hacia los máximos tras superar el 61,8% del retroceso de Fibonacci del impulso bajista mencionado. Su primera resistencia está en el máximo de ayer, en los $1.232,62.

Sin embargo, al analizar los osciladores vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa se encuentran en niveles de sobrecompra lo que limita el potencial alcista del precio a corto plazo. Por esta razón tampoco es descartable que el metal precioso consolidase posiciones.

Cabe tener muy en cuenta que el reciente rally del oro, el que se produjo entre mayo y junio, estuvo muy ligado al miedo a una crisis de deuda en Europa y su posible efecto contagio al resto de países desarrollados. Esto hizo buscar refugio en el metal precioso ante una posible implosión de la Zona Euro. Estos temores se han mitigado bastante tras la publicación de los stress tests a la banca europea y la positiva evolución del plan de rescate a Grecia.

Otro factor relevante es la batalla entre los inflacionistas y los deflacionistas. En función de la visión de los mercados y de la economía están aquellos que piensan que las perspectivas apuntan hacia presiones deflacionistas más que inflacionistas en el medio plazo. Otros piensan lo contrario a la vista de las medidas extraordinarias que están tomando los Bancos Centrales aumentando sus balances poniendo en marcha medidas de ajuste cuantitativo (‘quantitative easing’) que consisten en la compra de activos. Estos últimos creen que esto va a generar un grave problema de inflación en el medio plazo y apuestan por el oro como medida de cobertura ante la pérdida de valor de las divisas de patrón fiduciario.

Francisco Miñana



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El cruce Euro/Corona noruega está inmerso en una tendencia claramente bajista desde que en diciembre de 2008 marcase un máximo en los 10,1596. La recuperación de la Corona ha coincidido con la progresiva salida de la crisis económica a nivel mundial. Anteriormente, el cruce tuvo una caída espectacular por la búsqueda de refugio ante la crisis y por la brusca caída del precio del crudo, el principal producto de exportación de Noruega. En la medida en que el crudo siga subiendo y el diferencial de intereses persista creemos que el potencial alcista de la Corona sigue siendo elevado.

A corto plazo y desde un punto de vista técnico, el cruce sigue dando señales inequívocas de fortaleza. En estos momentos se encuentra cerca de romper a la baja la figura triangular de continuidad de tendencia que le podría llevar a probar el soporte de los 7,8547. Más abajo, otros soportes importantes los tiene en los 7,8094 y en los 7,6770.

Al observar los osciladores, vemos que tanto el índice de fuerza relativa como el estocástico están en tierra de nadie pero provienen de niveles de sobrecompra lo que le señala potencial de caída al cruce.

Desde el punto de vista fundamental, Noruega esta saliendo más rápidamente de la crisis que la Zona Euro. Tras caer el PIB un 1,2% en 2009 las previsiones apuntan a un repunte de la actividad por encima del 2% en 2010. En la Zona Euro tras la contracción del 4,1% en 2009 se espera que 2010 termine con un crecimiento cercano al 1%. La profunda crisis en los países del sur de Europa está afectando al conjunto del área. Pero dado que Noruega comercia más con los países del norte de Europa que están en una mejor situación el impacto será menor sobre sus cuentas externas.

Por el lado de los tipos, vemos que el diferencial de tipos entre el Norges Bank y el Banco Central Europeo sigue favoreciendo a la divisa noruega. La autoridad monetaria noruega los mantiene en el 2% y el BCE en el 1%. Las previsiones apuntan a que el diferencial podría aumentar si el Norges Bank ve que los precios se sitúan por encima de la zona objetivo del 2,5%. En el caso del BCE no se esperan subidas de tipos por la debilidad en la salida de la crisis.

Francisco Miñana



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El Dólar-Yen cede posiciones tras dibujar el viernes pasado una figura de martillo que le debería redireccionar al alza. Atentos dado que ha perdido el soporte de los 85,570 por lo que podría irse a por el mínimo de los últimos 15 años que marcó la semana pasada en los 84,730.

Sin embargo, parece que se ha logrado frenar la caída del cruce al albur de los crecientes rumores que apuntan a una posible intervención coordinada del Banco de Japón y del Ministerio de Finanzas nipón para evitar la apreciación del Yen. Sería la primera vez desde abril de 2004 en la que Japón actuaría abiertamente contra la tendencia del mercado.

A corto-medio plazo, pensamos que el cruce debería rebotar y buscar las resistencias de los 86,24 y de los 86,45. Su superación le podría llevar hasta los 87. Además, este importante cruce debe purgar el exceso de sobreventa que es bien visible en el estocástico y en el índice de fuerza relativa. A su vez, este último oscilador estaría dibujando una divergencia alcista que indica claro potencial de subida al precio. Sus objetivos de medio plazo estarían en las medias de 50 sesiones en los 88,30 y en la de 100 y 200 sesiones que están ambas muy cercanas, en 90,30 y 90,50 respectivamente.

Algunos analistas señalan que la debilidad del Yen se debe a que el BoJ estaría detrás de la curva (‘behind the curve’) a la hora de aplicar la política de cantidades o de ‘quantitative easing’ en relación a otros bancos centrales clave como la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra e incluso el Banco Central Europeo. Estaría aportando un sesgo más restrictivo a su política monetaria que otros, algo en lo que nosotros diferimos dado que es ultralaxa por el lado de los precios con unos tipos en el 0,10%, los más bajos de toda la OCDE. ¿No será que el BoJ está curado de espanto respecto al ‘quantitative easing’? Ellos llevan años comprando activos y todavía no se puede decir que hayan escapado de la trampa deflacionista

Si analizamos la matriz de riesgos de una posible intervención en el mercado de divisas, el BoJ debe tener en cuenta que a la vista de su experiencia y la más reciente del SNB suizo, ir en contra del mercado podría reducir considerablemente las amplias reservas de la autoridad monetaria nipona. La depreciación del Yen podría tener un impacto temporal sin ningún avance para consolidar la divisa desde una perspectiva de medio plazo. Esto es así en la medida en que los especuladores se lanzarían en tropel sobre la divisa nipona. A su vez, una intervención -que para ser efectiva debería ser coordinada entre Japón, EEUU y la Unión Europea- daría argumentos a los chinos y a otros países del sudeste asiático para seguir con sus políticas manipuladoras del tipo de cambio.

Por todo lo anterior pensamos que es poco probable que el BoJ actúe directamente en el mercado de divisas y creemos que cuentan con mayor margen para apuntalar el crecimiento mediante medidas de ampliación del tamaño de su balance con la compra de activos a través del ‘quantitative easing’.



F.M.

El Euro-Dólar se giró la semana pasada con inusitada fuerza tras alcanzar un máximo de los últimos tres meses en los 1,3334. En las últimas cinco sesiones terminó en negativo y por el momento parece que se ha frenado en la directriz alcista de corto plazo. Ya decíamos en anteriores análisis que el cruce debería purgar sus anteriores subidas.

A corto plazo, todo nos hace pensar que el cruce debería rebotar y purgar las recientes caídas. La prueba de fuego será el nivel psicológico de los 1,30. Más complicado es que se vaya a por el nivel de los 1,3500. Por este punto pasa el 50% del retroceso de Fibonacci del impulso bajista desde los 1,5145 que alcanzó en noviembre de 2009 hasta los mínimos de junio pasado en los 1,1877.

Al analizar los osciladores, vemos que el estocástico y el índice de fuerza relativa se giraron y están desde niveles de sobrecompra y el primero de ellos ya habría llegado a la sobreventa. Esto nos corroboraría nuestro escenario de rebote de corto plazo.

Desde el punto de vista fundamental, observamos que el billete verde se ha visto una vez más favorecido por su papel de valor refugio tras el violento repunte de la aversión al riesgo que se dio durante la semana pasada. La constatación de que la economía de los EEUU se está desacelerando y que la Fed se mostró dispuesta a sostener el crecimiento genero temblores en los mercados financieros. Una recaída en la recesión en EEUU podría arrastrar a Europa y a las economías asiáticas. En este contexto, se produjo un marcado incremento de los diferenciales de la deuda en Europa respecto a los activos alemanes de referencia.



Para ver el gráfico de este cruce y de otros 44 más pueden acceder a ellos en la sección Cotizaciones de Divisas en www.bolsamanía.com o en nuestra página hermana www.fxmanía.com.

El Dólar-Yen nos sigue mostrando bastante debilidad a corto plazo y tras perder el mínimo multianual de los 84,82 que alcanzó en noviembre de 2009 esta semana ha tocado un mínimo de 15 años en los 84,73. Sin embargo, parece que se ha logrado frenar la caída del cruce al albur de los crecientes rumores que apuntan a una posible intervención coordinada del Banco de Japón y del Ministerio de Finanzas nipón para evitar la apreciación del Yen. Sería la primera vez desde abril de 2004 en la que Japón actuaría abiertamente contra la tendencia del mercado.

A corto plazo, pensamos que el cruce debería rebotar y buscar las resistencias de los 86,24 y de los 86,45. Su superación le podría llevar hasta los 87. Además, este importante cruce debe purgar el exceso de sobreventa que es bien visible en el estocástico y en el índice de fuerza relativa. A su vez, este último oscilador estaría dibujando una divergencia alcista que indica claro potencial de subida al precio. Sus objetivos de medio plazo estarían en las medias de 50 sesiones en los 88,30 y en la de 100 y 200 sesiones que están ambas muy cercanas, en 90,30 y 90,50 respectivamente.

Algunos analistas señalan que la debilidad del Yen se debe a que el BoJ estaría detrás de la curva (‘behind the curve’) a la hora de aplicar la política de cantidades o de ‘quantitative easing’ en relación a otros bancos centrales clave como la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra e incluso el Banco Central Europeo. Estaría aportando un sesgo más restrictivo a su política monetaria que otros, algo en lo que nosotros diferimos dado que es ultralaxa por el lado de los precios con unos tipos en el 0,10%, los más bajos de toda la OCDE. ¿No será que el BoJ está curado de espanto respecto al ‘quantitative easing’? Ellos llevan años comprando activos y todavía no se puede decir que hayan escapado de la trampa deflacionista

Si analizamos la matriz de riesgos de una posible intervención en el mercado de divisas, el BoJ debe tener en cuenta que a la vista de su experiencia y la más reciente del SNB suizo, ir en contra del mercado podría reducir considerablemente las amplias reservas de la autoridad monetaria nipona. La depreciación del Yen podría tener un impacto temporal sin ningún avance para consolidar la divisa desde una perspectiva de medio plazo. Esto es así en la medida en que los especuladores se lanzarían en tropel sobre la divisa nipona. A su vez, una intervención -que para ser efectiva debería ser coordinada entre Japón, EEUU y la Unión Europea- daría argumentos a los chinos y a otros países del sudeste asiático para seguir con sus políticas manipuladoras del tipo de cambio.

Por todo lo anterior pensamos que es poco probable que el BoJ actúe directamente en el mercado de divisas y creemos que cuentan con mayor margen para apuntalar el crecimiento mediante medidas de ampliación del tamaño de su balance con la compra de activos a través del ‘quantitative easing’.



Para ver el gráfico de este cruce y de otros 44 más pueden acceder a ellos en la sección Cotizaciones de Divisas en www.bolsamanía.com o en nuestra página hermana www.fxmanía.com.

El cruce Euro/Franco suizo desde que marcó el pasado 1 de julio un mínimo histórico en los 1,3074 estaba rebotando con cierta fuerza. El enésimo repunte de la aversión al riesgo privilegia a la divisa helvética, la cual suele jugar a la perfección con su rol de valor refugio. Desde que estalló la crisis de la deuda en Europa esto es más que evidente.

A corto plazo, el cruce está dando claras señales de debilidad. Hoy, ha perforado a la baja la base del canal alcista que venía trazando desde los mínimos aludidos y también ha hecho lo propio con la media de 50 sesiones. Sino logra frenarse en el soporte de los 1,3510 lo normal sería que fuese a buscar el siguiente freno relevante de los 1,3443.

Al analizar los osciladores, vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa se están girando con rapidez tras acercarse a zona de sobrecompra. Esto nos corrobora el potencial bajista de cara al corto plazo.

Sin embargo, nuestra tesis de medio plazo es que el cruce ha tenido una clara sobrereacción bajista y creemos que el precio debe revertir a la media. Poco a poco debería recuperar niveles y dirigirse hacía la zona de los 1,38 para luego intentar atacar los 1,40. La media de las últimas 100 sesiones será el nivel clave a vigilar.



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El Euro/Yen perforó ayer a la baja la pauta triangular de continuidad de tendencia que estaba acotada por el soporte de los 112,03 y la resistencia de los 114,74. Además, hizo lo propio con la media de las últimas 50 sesiones. Se da así al traste con nuestro escenario de subidas. Tras las fuertes caídas que se produjeron en mayo por la crisis de la deuda en Europa y que le llevó hasta un mínimo multianual a finales de junio en los en los 107,32 pensábamos que debía avanzar posiciones.

A corto plazo y tras marcar ayer un mínimo reciente en los 110,97 la prueba de fuego va a ser la posible superación del soporte de los 110,01. Cerca de este punto está el 61,8% del retroceso de Fibonacci del impulso alcista que le ha llevado desde los 107,32 hasta los 114,74. La superación de este nivel le debería llevar al origen del movimiento. Sin embargo, la lógica nos dice que sería normal que rebotase tras las dos últimas sesiones en las que ha caído con fuerza.

Al analizar los osciladores, vemos que el estocástico se giró desde niveles de sobrecompra y que aún le quedaría potencial bajista al precio. Lo que también nos llama la atención es la lejanía actual del precio de la media de las 100 y 200 sesiones. A medio plazo, si se dieran las condiciones óptimas lo suyo sería que rebotase hasta la zona de los 120 por simple reversión a la media. A corto plazo parece poco probable.

La variable que hay que vigilar más de cerca en este cruce es el riesgo, la menor o mayor aversión al riesgo le suele marcar el camino. Por esta razón, lo suyo es operar con prudencia e intentar acertar con los bandazos del mercado. Recordemos que este par suele ser seguido muy de cerca por los ‘traders’ para confirmar a las Bolsas.

A nivel macro, Japón y la Zona Euro son las economías desarrolladas que según las últimas cifras del FMI van a crecer al ritmo más bajo. Japón sobre el 2% en 2010 y 2011 y la Zona Euro cerca del 1% entre estos mismos años.

Por el lado de los tipos, tampoco se ven cambios significativos por lo que el diferencial de tipos va a seguir beneficiando al Euro. A la vista de la profunda crisis en el flanco sur de la Zona Euro dudamos que el Banco Central Europeo comience a subir tipos desde el 1% actual hasta por lo menos hasta mediados de 2011. En cuanto al Banco de Japón tampoco parece factible que suba sus tipos desde el 0,10% actual en bastante tiempo por la persistencia de la deflación.



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Perdido el soporte de los 1,3090-1,31 da la sensación de que podría venir a corregor parte del último gran impulso alcista y llevarle, sin muchos problemas, hasta el primero de los soportes, los 1,2775 (38,2% de Fibonacci). A priori, el hecho de que el Euro entre de nuevo en una fase correctiva de corto plazo no contribuye a que la renta variable continúe subiendo.



JM.R.