Analisis de divisas en tiempo real

FXMANIA. El Rand al igual que el resto de cruces de riesgo tuvo un segundo semestre de 2011 aciago. El repunte de la aversión al riesgo privilegió al Dólar como valor refugio. Algo que no sucedió con la onza de oro que cayó en septiembre un 24% y que desde entonces mantiene un sesgo lateral-bajista. La intervención del BCE a inicios de diciembre con las subastas a 3 años fue determinante en el giro a la baja del cruce.

Técnicamente vemos que el subyacente confirmó una figura de hombro-cabeza- hombro con implicaciones bajistas en la que habría cumplido con su objetivo de caída. Además, el precio ha superado a la baja la media móvil de 200 sesiones en la zona de los 7,65.

Sin embargo, al observar los osciladores vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa se encuentran inmersos en la banda de sobreventa lo que en un principio señala que el precio debería girarse al alza en algún momento cercano del tiempo.

La estrategia a corto plazo y a la espera de un desenlace de la crisis política en Grecia debería pasar por un posible ‘pull back’ a la mencionada media de 200 sesiones. Si las cosas se ponen feas y la percepción del riesgo aumenta el precio podría rebotar al menos hasta la media de 100 en los 7,88.



Por el lado de los fundamentales, debemos destacar el delicado acto de equilibrio al que deben hacer frente las autoridades sudafricanas que deben limitar los riesgos de unas perspectivas de inflación al alza de cara al medio plazo con la amenaza de una desaceleración del crecimiento a corto plazo. Una inflación en el 6,1%, justo en la parte alta de la banda objetivo comprendida entre el 3-6%, hace complicado que el South African Reserve Bank (SARB) toque los tipos que están en el 5,50% frente al rango del 0-0,25% de la Reserva Federal. El incentivo a la hora de realizar el ‘carry trade’ y llevarse el diferencial es muy goloso. El riesgo de esta operativa es la volatilidad de los tipos de cambio que como hemos visto a lo largo de los últimos meses se ha disparado.

Francisco Miñana

FXMANIA. El Aussie/Yen está inmerso desde hace un par de años en un amplio canal lateral que está acotado superiormente por los 90,03 e inferiormente por los 71,89. La clave de su próxima evolución estará ligada a dos variables, lo que ocurra con el crecimiento en China y el grado de aversión al riesgo que generen los problemas de deuda en Europa.

Técnicamente, observamos que el cruce está superando al alza las importantes medias móviles de las últimas 50, 100 y 200 sesiones. Si a esto le unimos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa están dibujando sendas divergencias alcistas en la consecución de sus últimos máximos lo normal es que sigan aumentando las posiciones largas o alcistas en el cruce.

La estrategia pasaría por apostar a un posible ataque a la zona de resistencia de los 84. Un poco más arriba se encuentra la directriz bajista de medio plazo.



Desde el punto de vista fundamental, la economía australiana se está desacelerando a lo largo de los últimos trimestres desde el 3% hasta el 2% anualizado por la evolución análoga de China, su principal socio comercial. Por la elevada interdependencia entre ambas economías se suele usar el Aussie como una ‘proxy’ a la hora de comprar China en el mercado FOREX. Japón tras el terremoto de marzo se estima que va a terminar 2011 con una contracción del PIB del -0,7% pero que crecerá cerca del 3% en 2012 al igual que Australia.

Por el lado de los tipos y siempre que la volatilidad en el mercado de divisas amaine es de esperar que el cruce tenga un sesgo alcista por la práctica del ‘carry trade’ en la que se busca el diferencial de tipos entre países. El atractivo de esta estrategia es indudable en la medida en que el Reserve Bank of Australia (RBA) mantiene sus tipos en el 4,25% tras las bajadas de 25 puntos básicos de noviembre y diciembre. Unos precios en la parte alta de la banda objetivo del 2-3% podrían generar un aumento de tipos de cara a los próximos meses. Por su parte, el Banco de Japón (BoJ) los fija en el rango del 0-0,10%. Asimismo, el BoJ sigue inundando el mercado de Yen con las medidas cuantitativas. El Aussie es demandado por otros Bancos Centrales y fondos soberanos de países emergentes por lo contrario.

Francisco Miñana

FXMANIA. A corto plazo el Cable nos viene mostrando un aspecto técnico bastante positivo. Desde el mínimo del pasado 13 de enero en los 1,5234 el cruce viene rebotando con fuerza siguiendo los pasos de su cruce gemelo, el Euro/Dólar, con el que tiene una elevada correlación. Por el momento se ha frenado en un máximo de tres meses en los 1,5882.

Al observar el reciente rally vemos que el Cable ha dado muestras inequívocas de fuerza al superar las medias móviles exponenciales más representativas, la de 50, 100 y 200 sesiones. Sin embargo, al analizar los osciladores vemos que tanto el estocástico como el RSI se han ido hasta la banda de sobrecompra y el primero de ellos indica una clara divergencia bajista en la consecución de sus últimos máximos crecientes.

Por lo anterior y a la espera de que el Banco de Inglaterra (BoE) anuncie nuevas medidas cuantitativas somos de la opinión de que hay que prepararse para abrir posiciones bajistas en el cruce si pierde con filtro la zona de soporte de los 1,5775. Sus primeros objetivos bajistas los marcamos en los 1,5700 donde esta la media de 100 y más abajo en los 1,5625. Este último punto es el más importante dado que en el confluyen tanto la media de 50 como el 38,20% del retroceso de Fibonacci del último impulso alcista.



Desde el punto de vista fundamental y a la vista de los últimos datos macro vemos como la economía británica se está viendo arrastrada por la de la Zona Euro. Ambas economías se están desacelerando a lo largo de los últimos trimestres y se estima que el PIB se podría contraer en ambos casos. Mientras la economía de los Estados Unidos está más fuerte gracias al consumo privado y la inversión (con un peso elevado de los inventarios) según nos señalaban los más recientes datos del PIB norteamericano.

A la vista de la situación económica actual estimamos que al BoE no le va a temblar el pulso y van a aplicar nuevas medidas monetarias expansivas. Es muy posible que el jueves la máxima autoridad británica anuncie que incrementan el programa de compra de activos que hasta la fecha alcanza un valor acumulado de 275.000 millones de libras. Por el lado de la Reserva Federal una macro más benigna hace menos posible que veamos la QE3 pero no se debe descartar si el PIB estadounidense empieza a desacelerarse en los próximos trimestres.

Tampoco es descartable que el Gobierno británico ‘suavice’ el ajuste fiscal como respuesta a la crisis. El realismo se debería imponer y no los dogmas… Que el peso del estímulo recaiga solo sobre las autoridades monetarias no es algo equilibrado. No lo es en la medida en que los costes de financiación del Tesoro de su ‘graciosa majestad’ son perfectamente asumibles.

Francisco Miñana

FXMANIA. Desde una perspectiva de medio plazo la evolución del principal cruce del mercado FOREX nos muestra un perfil bajista si nos fijamos tanto en el aspecto técnico como en el fundamental. Pero como casi siempre hay factores atenuantes sobre el análisis. En este caso la procedencia es estadounidense.

Técnicamente y a la vista del gráfico semanal vemos que el cruce estaría dando forma a una figura de hombro-cabeza-hombro con implicaciones bajistas. Tras superar la línea clavicular de dicha figura el precio ha realizado el típico movimiento de ‘pull back’ a la ‘neck line’. La teoría nos dice que habría que abrir posiciones cortas o bajistas desde la zona de los 1,3200 con un primer objetivo bajista en el mínimo reciente de los 1,2624 del pasado día 13 de enero. La última vela semanal en forma de martillo con implicaciones bajistas también se debe tener en cuenta. Más aún si tenemos en cuenta en los niveles donde el precio se ha frenado al alza.



¿Pero cómo encajan los fundamentales? Aquí debemos tener en cuenta los factores fiscales y monetarios a ambos lados del Atlántico.

La clave a corto plazo y lo que genera un elevado grado de volatilidad en el precio es los nuevos términos de la reestructuración de la deuda en Grecia. Parece que el acuerdo es inminente pero hay dudas al respecto. La fecha tope es mediados de febrero dado que más allá de esta fecha Grecia tendría serias dificultades para poder recibir el primer tramo de ayudas del segundo plan de rescate del Fondo Monetario Internacional (FMI), Banco Central Europeo (BCE) y Unión Europea (UE) valorado en 130.000 millones de euros. Sin los recursos de las instituciones la quiebra sería una realidad dado que a Atenas le vencen el 20 de marzo activos de deuda valorados en 14.500 millones de euros.

Otro elemento a tener en cuenta en la crisis de deuda es Portugal. Su caída en desgracia podría desencadenar un efecto dominó sobre España e Italia. Los fondos disponibles actualmente vía EFSF o ESM se atisban claramente insuficientes y haría falta un cortafuegos financiero mucho mayor que solo podría ofrecer el FMI.

La situación fiscal en los Estados Unidos es bastante complicada pero atenuada con un crecimiento sostenido, por el momento…, que limita los riesgos de sostenibilidad de la deuda.

En último lugar tenemos que tener muy presente las variables monetarias. Tanto el BCE como la Reserva Federal siguen enfrascados en aplicar medidas monetarias ultraexpansivas para evitar la recaída en la recesión. El efecto neto de estas medidas se filtra rápidamente al tipo de cambio.

El BCE presidido por Draghi se ha visto obligado a dar marcha atrás a las subidas de tipos de Trichet y ha aplicado dos rebajas de tipos hasta el 1,00% actual. Nosotros pensamos que el BCE podría seguir bajando sus tipos de referencia hasta la zona del 0,50% antes del verano. La medida más audaz de la máxima autoridad monetaria es la de otorgar barra libre de liquidez a los bancos a tres años al 1% mediante las operaciones LTRO. También ha sido importante el incremento ‘por goteo’ del programa de compra de activos que hasta la fecha acumula un valor de 219.000 millones de euros. ‘

Mientras, la Reserva Federal en su última reunión de enero expresó su voluntad de mantener los tipos bajos en el rango del 0-0,25% hasta finales de 2014 superando su compromiso anterior de hacerlo hasta mediados de 2013. A esto se une la “operación twist” y la posibilidad elevada de dar una tercera ronda de medidas cuantitativas mediante el denominado QE3. El objetivo de todas estas medidas es sostener la actividad y el empleo.

Francisco Miñana

Está dibujando una bandera en el gráfico diario con implicaciones alcistas. Atentos a la posible superación de la zona de resistencia de los 1,32.

F.M.

FXMANIA. El Dólar/Franco ha acompañado al cruce Euro/Franco en su rally alcista tras las intervenciones del Banco Nacional de Suiza (SNB) en el mercado FOREX en los meses de agosto y septiembre pasado con el objetivo de defender el nivel de los 1,20 en el cruce EUR/CHF. La cercanía del precio actual a este nivel nos hace pensar en que podría producirse una nueva intervención para debilitar al Franco.

Desde un punto de vista técnico vemos que el precio se encuentra encajonado entre la media de las últimas 50 sesiones que actúa como resistencia y la media de 100 que lo hace como soporte. Del mismo modo, vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa están rebotando desde la banda de sobreventa. Lo anterior nos hace pensar en el precio debería atacar la resistencia aludida y que pasa por los 0,9276.



Por el lado fundamental la economía suiza es muy dependiente de la evolución de la de la Zona Euro y en especial de Alemania que es su principal socio comercial. Según las estimaciones más recientes del FMI, la economía helvética crecerá un 2,1% en 2011 y un 1,4% en 2012 mientras que los EEUU podrían crecer al 1,8% en ambos ejercicios.

Por el lado de los tipos el sesgo es neutral en la medida en que tanto el Banco Nacional de Suiza (SNB) como la Reserva Federal siguen aplicando una política monetaria ultralaxa con unos tipos en rango del 0-0,25%.

Asimismo, la pertinaz crisis de deuda en la Zona Euro privilegia a la divisa helvética como valor refugio. A la espera del desenlace de la restructuración de la deuda de Grecia existe atractivo a seguir posicionados en los activos suizos.

Francisco Miñana

FXMANIA. El cruce Euro/Corona sueca está dando muestras de debilidad a corto plazo. La vela bajista de ayer fue una clara envolvente con sesgo bajista. Asimismo, el precio se fue hasta el 38,20% del retroceso de Fibonacci del último impulso alcista que le ha llevado desde los 8,7411 hasta los 8,9261.

Al analizar los osciladores vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa se han girado a la baja tras alcanzar la banda de sobrecompra. Esto en un principio nos indica que el cruce podría y debería seguir consolidando posiciones.

La clave a muy corto plazo la vamos a tener en la superación del soporte de los 8,8561 que es donde se sitúa el aludido 38,20% de Fibonacci. Si lograse perforar este nivel la teoría nos dice que podría a probar el 50% y el 61,8% del retroceso. Otro elemento que nos hace pensar en posiciones bajistas es el hecho de que el precio haya tocado la parte alta de las bandas de Bollinger.



Hasta la fecha, las divisas nórdicas han sido una de las apuestas estratégicas de los grandes gestores para cubrirse del riesgo soberano de la Zona Euro. La estabilidad institucional de Suecia y Noruega junto con su escasa exposición a los activos problemáticos del sur de Europa han favorecido a sus divisas como valor refugio.

En lo que se refiere a los tipos de interés parece que tanto el Riksbank, la autoridad monetaria de Suecia, como el Banco Central Europeo se han embarcado en un ciclo monetario expansivo. Las perspectivas apuntan a que el Riksbank va a volver a bajar los tipos desde el 1,75% actual tras hacerlo en 25 puntos básicos en la reunión de diciembre. Saldremos de dudas el próximo día 16 de febrero pero se espera una reducción en la misma cuantía hasta el 1,50%. En lo que se refiere al BCE creemos que van a mantener los tipos en el 1,00% en las dos próximas reuniones para luego bajar tipos hasta la zona del 0,50% antes del verano. Donde se espera que sean especialmente activos es en la inyección de liquidez mediante las subastas LTRO a 3 años.

Francisco Miñana

FXMANIA. El Peso mexicano ha tenido un inicio de año con avances importantes frente al Dólar tras un segundo semestre de 2011 en el que la divisa mexicana al igual que el resto de cruces de riesgo se depreció con fuerza por la conjunción de los problemas fiscales en Europa y en los Estados Unidos.

A corto plazo hemos visto como el rally del Peso se ha frenado en un máximo de cinco meses en los 12,8343. La vela diaria en forma de martillo en la sesión que lo marcó fue una señal de giro que ha sido corroborada. La clave a muy corto plazo creemos que puede estar en la media de 200 sesiones a la que ha realizado el ‘pull back’ tras su superación hace escasas sesiones. La teoría nos dice que tras la superación de este importante nivel el precio debería seguir cayendo.

Sin embargo, al analizar los osciladores, vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa están rebotando desde la banda de sobreventa y el primero habría indicado una divergencia alcista en la consecución de sus últimos mínimos. Del mismo modo, el precio ha superado la parte baja de las bandas de Bollinger lo que suele ser una señal alcista.



Por el lado fundamental, la economía mexicana sigue teniendo una elevada dependencia de su vecino del norte. El FMI estima que el PIB de México aumentará a una tasa del 4,1% en 2012 mientras que las mismas estimaciones indican que EE.UU. crecerá a un ritmo más moderado del 1,8% en el mismo periodo.

En cuanto a los tipos, el amplio diferencial de intereses, un 4,50% del Banco de México frente al rango del 0-0,25% de la Reserva Federal favorece claramente al Peso en las clásicas operaciones de ‘carry trade’ que buscan rentabilizar los diferenciales de tipos. El problema está en la volatilidad del tipo de cambio que resta atractivo a esta estrategia.

Francisco Miñana

FXMANIA. Tras marcar el pasado día 13 de enero un mínimo desde agosto de 2010 en los 1,2624 el Euro/Dólar ha rebotado con decisión hasta las inmediaciones de los 1,32. La posible creación de un gran cortafuegos financiero mediante el incremento de los fondos disponibles para préstamos del Fondo Monetario Internacional (FMI) hasta un billón de dólares ha sido determinante para el rally de la moneda única. Con este instrumento se podría frenar el efecto contagio sobre Italia y España de la descontada reestructuración de la deuda griega, con quita claro está. Portugal también está entrando en una dinámica peligrosa.

Técnicamente vemos que el cruce está ofreciendo síntomas de agotamiento en su impulso alcista y se ha frenado en un máximo de cinco semanas en los 1,3184. La vela diaria de ayer en forma de martillo tiene claras implicaciones bajistas. A su vez, el precio ha tocado la parte alta de las bandas de Bollinger. Asimismo, al analizar los osciladores vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa han entrado en la banda de sobrecompra y el primero parece que está dando indicios de giro a la baja.

Por lo anterior pensamos que el cruce debería corregir parcialmente al menos el último tramo alcista y no descartamos que realice el ‘pull back’ a la zona de los 1,30. La clave la vamos a tener en el nivel de cierre semanal.



En cuanto a los fundamentales hay que seguir de cerca las cifras preliminares del PIB del cuarto trimestre de los EE.UU. Debemos corroborar que todos los datos adelantados están en lo cierto y que el consumo sigue mejorando gracias a la mejor evolución del empleo. Estos datos junto con los del primer trimestre van a ser claves para ver si la Reserva Federal opta por implementar o no el QE3. Por el lado del Banco Central Europeo creemos que va a bajar tipos hasta la zona del 0,50% de aquí al verano y que va a seguir inundando de liquidez el mercado mediante las subastas LTRO a 3 años.

Francisco Miñana

FXMANIA. El Aussie/Dólar está dando claras señales de fortaleza a lo largo de las dos últimas semanas. La esperanza de que China evitará un ‘aterrizaje fuerte’ de su economía junto a la menor aversión al riesgo en los mercados han favorecido a la divisa australiana. No descartamos que tras las medidas monetarias expansivas de la Reserva Federal el cruce siga atacando resistencias relevantes.

A corto plazo y a la vista de los osciladores somos de la opinión de que el cruce debería consolidar niveles. Tanto el estocástico como el RSI están inmersos en la banda de sobrecompra y el primero de ellos habría señalado una divergencia bajista en la consecución de sus últimos máximos. Lo que señala un cierto cansancio de los alcistas.

La corrección que esperamos es muy necesaria para ver si el cruce puede posteriormente atacar las importantes resistencias de los 1,07534 que es el máximo de octubre y ya más arriba el máximo histórico de los 1,10805. La ruptura al alza de la pauta triangular dibujada a lo largo de los últimos seis meses nos invita a ser alcistas en el cruce si lo unimos con los fundamentales.



Por el lado de los tipos sigue existiendo un elevado incentivo a posicionarse en la estrategia clásica del ‘carry trade’ en las que se busca el diferencial de intereses. Recordemos que el ‘gap’ de tipos existente entre Australia y EE.UU. es el más amplio dentro de todas las economías desarrolladas junto con el de Japón. Australia tiene sus tipos oficiales en el 4,25% frente al rango del 0-0,25% de la Fed que se mantendrá hasta finales de 2014.

Al escenario de tipos debemos sumar la positiva evolución de la economía australiana frente a la americana. La economía ‘down under’ se estima que crecerá un 3,3% en 2012 frente a un 1,8% en los EE.UU. Lo que más debe temer Australia es una desaceleración de la actividad económica en Asia, liderada por China. Hasta la fecha la región da signos moderados de ello.

Otro factor que hay que tener muy en cuenta es que la divisa australiana parece que está recibiendo un espaldarazo de los mercados por los problemas del Euro y del Dólar. Algunos estiman que se está convirtiendo en una divisa de reserva lo que le favorece desde una perspectiva de medio plazo. Más si cabe si la Fed y el BCE siguen inundando de liquidez el sistema.

Francisco Miñana

FXMANIA. El Euro/Libra está logrando rebotar desde el mínimo de los últimos dieciséis meses en los 0,8221 y hemos visto que se ha frenado a las puertas de los 0,8400. A lo largo de los últimos meses el aspecto técnico del cruce ha sido claramente bajista y ha venido enmarcado con una directriz muy clara.

Técnicamente hay que estar atentos a la posible superación de las resistencias de los 0,8390 y de los 0,8421. El problema está en que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa se están girando desde la banda de sobrecompra. Por lo anterior la estrategia a corto plazo pasaría por operar la consolidación del cruce hacia la zona de los 0,8280 y luego esperar un posible rebote hacia los 0,84.



Por el lado fundamental seguimos constatando una rápida desaceleración de la actividad económica tanto de la Zona Euro como en Reino Unido. Las cifras conocidas hoy en UK no dejan lugar a la duda.

Por el lado de los tipos las perspectivas se han girado en los últimos meses. El escenario ha cambiado dado que el mercado espera que el Banco Central Europeo (BCE) siga bajando sus tipos desde el 1,00% actual. De este modo, se acercaría al nivel del 0,50% que fija el Banco de Inglaterra (BoE) desde marzo de 2009.

Sin embargo, la atención en el ámbito monetario se sitúa en las medidas cuantitativas extraordinarias de ampliación de balance. A las vistas de las últimas Actas del BoE se estima que podría producirse una tercera ronda del programa de compras de activos que hasta la fecha alcanza un valor acumulado de 275.000 millones de libras. Mientras el BCE atesora en su balance 219.000 millones de euros de deuda soberana periférica según los últimos datos disponibles pero rompió la baraja con la inyección masiva de liquidez a 3 años. La LTRO de diciembre alcanzó los 489.000 millones de euros y la de febrero podría rondar una cifra similar.

Francisco Miñana

FXMANIA. Desde que tocase un máximo histórico, en términos nominales, en los $1.921,18 el pasado día seis de septiembre la onza de oro registró una importante pauta correctiva que le llevó hasta un mínimo en los $1.522,62 a finales de diciembre del año pasado. El exceso de sobrecompra acumulado y el agotamiento del rally alcista del metal fueron determinantes en dicha corrección.

Desde un punto de vista técnico, vemos que el metal ha logrado respetar la importante directriz alcista que viene dibujando desde octubre de 2008 cuando muchos se subieron al ‘trade’ del miedo. En la medida en que no se despejen las dudas sobre la crisis de deuda en Grecia y su posible efecto contagio a otras economías de la Zona Euro la onza estará soportada por factor riesgo. A corto plazo vemos potencial hacia la zona de resistencia de los $1.700.

Al observar los osciladores vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa están rebotando desde la banda de sobreventa. Al precio le queda potencial alcista por delante. También nos llama la atención lo bien que ha funcionado la parte baja de las bandas de Bollinger como soporte.



Por el lado fundamental, vemos que existen diversos factores que siguen empujando al alza la cotización del oro. El metal precioso es junto a los bonos soberanos de mayor calidad uno de los activos que no pueden faltar en carteras defensivas. La incertidumbre respecto a la resolución de la persistente crisis de deuda en Europa apoya al metal como valor refugio.

Otro elemento que privilegia al oro es la política monetaria de los principales Bancos Centrales occidentales. En mayor o menor cuantía la Fed, el BoJ, el BoE, el SNB y el BCE están utilizando tipos bajos junto a medidas cuantitativas que generan temor a una pérdida de valor de las habituales divisas de reserva de patrón fiduciario. Los países emergentes tienen incentivo a comprar oro para cubrir el riesgo soberano europeo y la pérdida de valor de las divisas ancla como el Dólar y el Euro.

Francisco Miñana

FXMANIA. Desde una perspectiva de medio plazo vemos que el Cable viene respetando desde inicios de 2009 una clara directriz lateral-alcista tras el derrumbe del cruce desde los 2,1162 hasta los 1,3504 que se produjo tras la quiebra de Lehman Brothers y la posterior nacionalización de los bancos británicos. Más a corto plazo vemos que la Libra viene lastrada desde el verano pasado por los problemas de deuda en la Zona Euro. El área es el principal socio comercial de Reino Unido y la crisis de la primera le afecta de manera directa. Del mismo modo, la búsqueda de refugio ante la crisis favorece al Dólar.

A corto plazo, vemos que el precio tras acercarse a la directriz está rebotando siguiendo los pasos del Euro/Dólar con el que tiene una elevada correlación. Esta por ver si puede consolidar por encima del nivel psicológico de los 1,55.

Al observar los osciladores vemos que tanto el estocástico como el RSI han dado una señal alcista al indicar una divergencia en la consecución de los últimos mínimos. Si a esto le unimos que el precio se ha acercado a la parte baja de las bandas de Bollinger y que las medias móviles más relevantes están muy alejadas creemos que el rebote debería continuar.



Sin embargo, desde el punto de vista fundamental somos de la opinión de que la economía británica se está viendo arrastrada a la baja por la mala salud de la Zona Euro. Ambas economías se están desacelerando a lo largo de los últimos trimestres y podrían entrar en recesión en el último trimestre de 2011 o el primero de 2012. En el otro lado de la balanza tenemos a la economía americana que está dando señales de fortaleza gracias a la de la demanda interna, consumo e inversión, según nos señalan los más recientes datos del PIB norteamericano.

Dadas las restricciones impuestas en el terreno fiscal la respuesta política a la crisis en Europa están provocando que el peso del estímulo recaiga sobre los Bancos Centrales. En el ámbito monetario el Banco de Inglaterra (BoE) ha sido especialmente activo en las medidas expansivas de carácter extraordinario al poner en marcha un programa de compra de activos que alcanza los 275.000 millones de libras. Muchos analistas estiman que el BoE se va a ver forzado en ir más allá de esta cantidad mientras que la Reserva Federal no puede justificar el QE3 a la vista de una macro más benigna.

Francisco Miñana

Cumple a la perfección con nuestro escenario de ‘pull back’ hacia los 1,30. Veremos si puede superarlos en precios de cierre semanal. Lo vemos complicado a falta de 'drivers' pero el 'momentum' es alcista a coto plazo.

F.M.

FXMANIA. Tras marcar la semana pasada un mínimo desde agosto de 2010 en los 1,2624 el Euro/Dólar está rebotando con fuerza. La sobreventa acumulada en el cruce unido al posible incremento del apoyo financiero del Fondo Monetario Internacional (FMI) hacia Europa han sido determinantes para el rebote de la moneda única. Las crónicas señalan que el FMI podría aumentar sus recursos para préstamos en 0,5 billones de dólares hasta un billón.

Técnicamente vemos que el cruce ha logrado superar la resistencia y anterior soporte de de los 1,2874 y ha recuperado los 1,2900. En la medida en que veamos una continuidad de la preferencia por los activos de riesgo no descartamos que realice el ‘pull back’ a la zona de los 1,30. Más arriba en los 1,3124 hay una zona de resistencia importante en los 1,3120 dado que ahí confluyen la media de 50 sesiones y la parte alta de las bandas de Bollinger. Al analizar los osciladores vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa vienen rebotando desde la banda de sobreventa y aún señalan potencial alcista.



El anterior escenario alcista del cruce debe ser puesto en contexto por los problemas de Grecia y otras economías periféricas. Las noticias que apuntan a un incremento del porcentaje de quita entre el 60 y el 70% de la deuda helena puede generar un agujero patrimonial importante en los bancos franceses y alemanes. La confirmación de un ‘evento de crédito’ en Grecia es la espada de Damocles de la Zona Euro.

Mientras tanto el escenario de crecimiento y de tipos sigue favoreciendo a las posiciones en dólares en la medida en que se sigue observando una divergencia de crecimiento entre el área y los Estados Unidos. La primera habría recaído en la recesión y la segunda se aleja de este escenario lo que obliga al Banco Central Europeo (BCE) a ser más proactivo bajando de tipos e inundando el mercado de liquidez con sus subastas LTRO a 3 años. Tampoco es descabellado pensar que el BCE opte por ampliar su programa de compra de activos siguiendo los pasos de la Reserva Federal o del Banco de Inglaterra.

Francisco Miñana

FXMANIA. El cruce Euro-Zloty desde que alcanzó un máximo reciente a la puerta de los 4,60 en diciembre exactamente en los 4,5986 se ha dado la vuelta con cierta fuerza y parece que está purgando los avances que se produjeron en la segunda mitad del año pasado. La crisis de la deuda en Europa y la recaída de la Zona Euro en la recesión han frenado la senda apreciatoria del Zloty desde el máximo de los 4,9313 de febrero de 2009.

A corto plazo, vemos que el cruce se está dirigiendo hacia la importante zona de soporte comprendida entre los 4,2661 y los 4,2553. Un poco más abajo se sitúa la parte baja de las bandas de Bollinger y la media de las últimas 50 sesiones. También nos llama la atención que el índice de fuerza relativa señalase una clara divergencia bajista en la consecución de los últimos máximos. Por su parte el estocástico señala aún potencial de caída pero se está acerando a la banda de sobreventa.

Por lo anterior, estimamos que el cruce presenta potencial de caída con un primer objetivo de caída en la zona de los 4,2550. Lo anterior no es óbice para que pensemos que en algún momento tendrá que purgar posiciones. Estos momentos deberían ser utilizados para abrir o incrementar las posiciones cortas o bajistas.



Desde el punto de vista fundamental vemos que el diferencial de tipos presente y futurible hace muy atractiva la inversión en el Zloty para posiciones clásicas de ‘carry trade’. El Banco Nacional de Polonia mantiene sus tipos en el 4,50% aunque ha dado señales en su última reunión de que la inflación en el 4,60% les sigue preocupando y que podrían subir tipos para controlarlos dado que los precios se alejan de la banda objetivo del 1,5-3,5%. Mientras el Banco Central Europeo fija sus tipos en el 1,00% y se espera que los bajen hasta el 0,50%. Esto junto a las inyecciones masivas de liquidez a tres años por parte del BCE que son consideradas por muchos como una especie de QE hacen que pensemos en avances del Zloty frente al Euro.

Francisco Miñana

FXMANIA. El cruce Dólar/Yen al igual que la economía nipona debe ser analizado en un diván como un psicoanalista hace con sus clientes. La psicología es clave para entender lo que subyace en la mente de los ‘traders’ japoneses ejemplarizados por la señora Watanabe. En Japón las amas de casa en vez de ver telenovelas y programas del corazón especulan activamente en divisas. No todas, claro está, pero si muchas.

A lo largo de los últimos meses y tras las intervenciones de agosto y noviembre de las autoridades niponas para frenar la apreciación del Yen a muchos ‘traders’ mayoristas y minoristas se les han quitado parte de las ganas para poner en marcha la estrategia del ‘carry trade’ que busca rentabilizar el diferencial de intereses entre países. Ante la elevada incertidumbre global los inversores japoneses prefieren seguir posicionados en el refugio del Yen por aversión al riesgo y esperan a mejor ocasión. El cierre del año fiscal nipón en marzo suele ser momento de analizar la estrategia para el resto del año.



Técnicamente hay que estar atentos a la posible superación en precios de cierre del soporte y mínimo de noviembre en los 76,57. Esta sería una señal importante. Sin embargo, el potencial bajista del precio está limitado por los osciladores. El estocástico está señalando una divergencia alcista en la consecución de los últimos mínimos y el índice de fuerza relativa está rebotando desde la banda de sobreventa. Lo anterior nos hace pensar en un rebote desde los niveles mencionados a expensas del factor riesgo.

Francisco Miñana

FXMANIA. A lo largo de los dos últimos meses el cruce Euro/Franco suizo está realizando un goteo bajista desde la zona de los 1,2450 hacia los 1,20. Este movimiento es normal si tenemos en cuenta los importantes avances del activo que se produjeron en los meses de agosto y septiembre tras las intervenciones del Banco Nacional de Suiza (SNB) para frenar la apreciación del Franco.



A corto plazo, hay que vigilar de cerca la zona objetivo de los 1,20 que el SNB señaló que defenderá con determinación. Dijeron estar dispuestos a comprar divisas en cantidades ilimitadas para evitar un Franco fuerte. Parece que se está acercando el momento para probar la resolución del SNB en un momento complicado para la institución tras la reciente dimisión del gobernador Phillip Hilldebrand tras un escándalo por el uso de información privilegiada.

La rebaja del rating de Standard & Poor’s sobre muchas economías europeas con Francia al frente podría ser la excusa para que el mercado pruebe la determinación del nuevo gobernador del SNB Thomas Jordan para defender la zona de los 1,20. Los problemas fiscales en la Zona Euro siguen y seguirán lastrado a la moneda única. A esto se une las perspectivas de tipos con un Banco Central Europeo que se espera que baje tipos por debajo del 1% en los próximos meses mientras que el SNB los sigue fijando en el rango del 0-0,25%. En último lugar se debe tener en cuenta el papel del Franco como valor refugio.

Francisco Miñana

FXMANIA. El Aussie/Yen está inmerso a corto plazo dentro de un canal lateral que está acotado superiormente por los 79,714 e inferiormente por los 78,095. La clave de su próxima evolución estará ligada a dos variables, lo que ocurra en China y el grado de aversión al riesgo que generen los problemas de deuda en Europa. Estos factores en un principio presionarán al cruce a la baja.

Técnicamente, observamos que el estocástico está señalando una divergencia bajista en la consecución de los últimos máximos. La estrategia pasaría por apostar a una posible reversión del cruce desde la parte alta del canal. Se debería vigilar de cerca la posible superación de las medias de las últimas 50 y 100 sesiones para ver un ataque consistente al soporte mencionado de los 78,095.



Otra de las variables determinantes de este cruce está en las posiciones clásicas de ‘carry trade’ en el que se busca el diferencial de tipos entre países. A pesar de la volatilidad en el mercado de divisas el atractivo del cruce sigue siendo elevado como consecuencia de unos tipos en el 4,25% del Reserve Bank of Australia (RBA), tras las bajadas de 25 puntos básicos de noviembre y diciembre, mientras que el Banco de Japón (BoJ) los fija en el rango del 0-0,10%.

Desde el punto de vista fundamental, la economía australiana se está desacelerando a lo largo de los últimos trimestres desde el 3% hasta el 2% anualizado por la evolución análoga de China, su principal socio comercial. Por la elevada interdependencia entre ambas economías se suele usar el Aussie como una ‘proxy’ a la hora de comprar China en el mercado FOREX.

Francisco Miñana

FXMANIA. El Euro/Libra sigue ofreciendo un aspecto técnico bastante complicado a lo largo del último mes. Tras perder a mediados de diciembre el nivel de soporte de los 0,85 el cruce ha seguido cayendo y el lunes pasado se fue hasta un mínimo de dieciséis meses en los 0,8221. Los temores a una nueva fase en la crisis de deuda soberana en la Zona Euro hacen que la divisa británica sea demandada como valor refugio. Asimismo, el escenario de tipos, con perspectivas de bajadas en el caso del Banco Central Europeo (BCE), hacen perder terreno a la moneda única en relación a la divisa británica.



Técnicamente y tras superar la media de 200 sesiones vemos que el cruce tiene por delante dos zonas de soporte relevantes en los 0,8142 y en los 0,8067. El problema está en que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa vienen bastante sobrevendidos y parece que están comenzando a girarse al alza.

La estrategia a corto plazo pasaría por esperar un posible ‘pull back’ a la zona de los 0,84 que es donde se sitúa la media de 200 sesiones. El stop lo fijaríamos un poco por encima de los 0,8220.

Francisco Miñana

Análisis técnico y fundamental del USD/CAD

FXMANIA. El cruce Dólar/Loonie presenta una clara pauta triangular a lo largo de los últimos meses. Superiormente está acotada por la recta que une los dos máximos decrecientes de octubre y noviembre e inferiormente por los máximos crecientes de octubre y enero.

Al analizar los osciladores vemos que el estocástico se está girando tras alcanzar la banda de sobrecompra mientras que el índice de fuerza relativa se mueve en tierra de nadie. Lo anterior nos señala potencial de caída que podría llevarle hasta la media de las últimas 100 sesiones que pasa por los 1,0137. Un poco más abajo está la base del triangulo.



A la vista de lo anterior y siempre que el factor riesgo y los fundamentales ayuden, la lógica nos dice que el Loonie debería apreciarse respecto al Dólar. Debemos tener en cuenta que tanto la relación real de intercambio como el diferencial de intereses presionan al alza al Loonie. El Banco de Canadá (BoC) fija sus tipos en el 1% mientras que la Reserva Federal los mantendrá previsiblemente en el rango del 0-0,25% hasta mediados de 2013. Por el momento, el BoC al igual que otros bancos centrales parece que va a optar por la postura de esperar y ver. Aunque la inflación general canadiense en el 2,9% se sitúa en la parte alta de la banda objetivo del 1-3% no creemos que muevan ficha con los tipos al tener anclada la inflación subyacente al 2%. En su función de reacción pesa más la posible desaceleración de la actividad inducida por Europa, no por el momento desde los Estados Unidos.

Otro elemento a tener muy en cuenta al analizar el Loonie es la evolución de las materias primas dado es considerado como una de las más importantes ‘commodity currencies’.

Francisco Miñana

Análisis técnico y fundamental del EUR/USD

FXMANIA. Tal y como decíamos en un anterior análisis el Euro/Dólar debía seguir cayendo. Lo que nos ha sorprendido es la velocidad de caída de la moneda única no sólo frente al Dólar sino también frente al Yen. El temor, confirmado día a día, de una recaída en la recesión de la Zona Euro mientras Estados Unidos se aleja de este escenario hace perder enteros al Euro en términos relativos. A esto se le une las expectativas de bajadas de tipos del Banco Central Europeo (BCE) para paliar los efectos de la crisis económica y de deuda. Tampoco es descartable que el BCE siga ampliando su balance siguiendo los pasos de la Reserva Federal.



Técnicamente vemos que el principal cruce del mercado FOREX está rebotando tras marcar la semana pasada un mínimo desde septiembre de 2010 en los 1,2666. Parece que a corto plazo si supera la resistencia de los 1,2770 podría recuperar los 1,2800. Lo normal sería que el precio consolidase posiciones y se moviese de forma lateral de cara a la reunión del próximo jueves del BCE en la que el consenso apuesta a que van a mantener los tipos en el 1%.

Al analizar los osciladores vemos que tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa están rebotando desde la banda de sobreventa. También debemos destacar la lejanía del precio de las principales medias móviles, las de 50, 100 y 200 sesiones. A su vez, el precio sigue cerca de la parte baja de las bandas de Bollinger.

La estrategia a corto plazo pasa por esperar un posible ‘pull back’ a la zona de los 1,30. Si se da al traste con este escenario el primer objetivo bajista estaría situado en los aludidos 1,2666. Mientras no pierda este punto vemos poco factible el ataque al soporte psicólogico de los 1,25.

Francisco Miñana

FXMANIA. Para terminar el año vamos a realizar un análisis de medio plazo del Euro/Dólar. Técnicamente y utilizando el gráfico semanal vemos que el cruce está dando señales negativas al haber superado el mínimo anual de los 1,2874. También ha dejado atrás el 61,8% del retroceso de Fibonacci del impulso desde los mínimos de junio de 2010 en los 1,1876 hasta el máximo anual de mayo en los 1,4940. La teoría dice que cuando ocurre esto el precio debe volver al origen del movimiento en los mínimos aludidos. Antes debería frenarse en los importantes soportes de 1,2588 y 1,2329.



Por el lado fundamental vemos que la moneda única se ha visto afectada desde mayo por una segunda fase de la crisis de deuda europea que ha puesto en duda su pervivencia. Tras los planes de rescate a Grecia, Irlanda y Portugal la atención se centró en las dos más grandes economías periféricas Italia y España que han estado y están al borde de una temida intervención para la cual los fondos disponibles vía EFSF o ESM se atisban claramente insuficientes. Los mercados han atacado está inconsistencia con fruición. Los fallos en la Gobernanza de la Zona Euro están poniendo en riesgo el mayor logro hasta la fecha del proyecto de integración comunitario que comenzase tras la firma del Tratado de Roma en 1958.

La crisis tiene un contenido político innegable que se centra en la irresponsabilidad de los líderes europeos para dar forma a los necesarios cambios de los Tratados europeos. Si la crisis es política la solución debe irremediablemente venir de la política. La especulación sobre una implosión de la Zona Euro cesaría de la noche a la mañana si se ampliaran los fondos de rescate, se introdujeran los Eurobonos y se le diera más poder al Banco Central Europeo (BCE) para actuar como prestamista en última instancia.

Alemania está apostando por la estrategia del goteo, ir de forma incremental hacia el escenario anterior, mediante concesiones parciales a los mercados tras ataques serios. La clave está en que si se tomaran en bloque las medidas reseñadas, el Euro se apreciaría rápidamente y restaría un instrumento de competitividad para su industria y la del resto de país del área.

Por el lado macro la Zona Euro, a la espera de que se confirmen los datos, habría recaído de en la recesión. Mientras, Estados Unidos está evitando este escenario pero se teme un efecto de arrastre de la economía europea sobre la primera potencia.

Por lo anterior, el BCE presidido por Draghi se ha visto obligado a dar marcha atrás a las subidas de tipos de Trichet y ha aplicado nuevas medidas monetarias expansivas. La más audaz ha sido la de dar barra libre de liquidez a los bancos a tres años al 1%. También ha sido importante la introducción del programa de compra de activos que hasta la fecha acumula un valor de 211.000 millones de euros. Nosotros pensamos que el BCE podría seguir bajando sus tipos de referencia en sus próximas reuniones desde el 1,00% actual hasta la zona del 0,50%. La duda sigue estando en si el BCE va a ir más allá en su programa de compra de activos y si va a continuar o no esterilizando sus compras para evitar la monetización de la deuda.

Mientras, la Reserva Federal en su reunión de finales de septiembre decidió aplicar la “operación twist” y por el momento no se espera que amplíen sus medidas cuantitativas mediante el denominado QE3. En los tipos la Fed expresó hace tiempo su voluntad de mantenerlos en el rango del 0-0,25% hasta mediados de 2013 para sostener la actividad y el empleo.

Francisco Miñana

FXMANIA. El Euro/Yen vuelve a las andadas y hoy ha marcado un mínimo de diez años en los 100,33 por lo que supera el anterior mínimo que alcanzó a principios de octubre en los 100,75. De este modo, da al traste con la posible figura de doble suelo de la que hablábamos en un anterior análisis.

A corto plazo, la clave va a estar en la superación del nivel psicológico de los 100. Pero mucho más relevante que este punto va a ser el soporte de los 99,50 que es por donde pasa la directriz bajista de los últimos tres años. Más abajo no presentaría un soporte claro hasta el mínimo de octubre del año 2000 en los 88,94.

Si nos fijamos en el estocástico vemos que este oscilador está inmerso en la banda de sobreventa. Por el momento no da señales de vuelta. También destacamos la lejanía del precio de las principales medias móviles.



La estrategia a corto plazo debería pasar por abrir posiciones bajistas con un primer objetivo en los 99,50. El stop lo fijaríamos en los 100,75. La evolución del grado de aversión al riesgo va a ser determinante. Del mismo modo, las autoridades niponas podrían dar al traste con esta estrategia si se deciden a intervenir para frenar la apreciación del Yen. En ese caso tendríamos que subirnos al carro de un posible rebote del cruce que podría irse hasta la zona de los 104.

Francisco Miñana

El cruce ha cumplido a la perfección con nuestro escenario de caídas a corto plazo. Ayer superó el mínimo reciente de los 1,2946 y se ha frenado antes del mínimo anual de los 1,2874.

F.M.