Y quien lo puede saber - Analisis de divisas

CITIGROUP. Leo con una sensación entre sorpresa e indignación una breve nota de un competidor que pone fecha a una semana para la salida de Grecia del Euro. Lo argumenta entre el incumplimiento ya de los planes de ajuste, la incapacidad política en el País y la asimilación por el mercado de la decisión. Vamos, en estas circunstancias (parece decir) cuanto antes mejor. Sinceramente, nadie sabe con certeza el próximo desarrollo de los acontecimientos en Grecia. Y esto es lo que teme el mercado. De hecho, la decisión final entra en la escena política interna y europea.

Pero es llamativo como el deterioro de la confianza sobre Grecia, y de hecho para la zona, se constituye ahora en un factor mayor de riesgo. En mi opinión, uno de los mayores en los últimos cuatro años de Crisis. Pero no el mayor. Con todo, lo suficientemente importante como para no descartar medidas extremas por parte…de los bancos centrales. Ayer hubo algunos rumores, infundados al final, sobre operaciones de liquidez, swap en USD, al final intervención de los principales bancos centrales desarrollados en los mercados. Y entre la confusión de todos, vimos como las bolsas pasaban del signo negativo al positivo, del positivo al negativo. El mejor ejemplo, por segundo día consecutivo fue la bolsa norteamericana que recuperó el signo positivo al cierre tras estar todo la jornada en negativo. El Dow al alza un 0,27%, el S&P con subida del 0,14%, pero con el Nasdaq perdiendo al cierre un 0,38%. En aplicaciones el S&P recorta un 0,2% hasta 1318 puntos.

No se confundan: bolsas USA relativamente estables, al alza, pero fuerte demanda también de renta fija. ¿Unos datos? Claro:

• La demanda ayer en la subasta de 7 años por 29 bn. fue de 2,8 veces la colocación, con una rentabilidad de 1,203 %. En la semana el Tesoro USA ha colocado casi 100 bn. dólares en papel a 2/5/7 años con una demanda promedio de 3 veces la oferta oficial

• La deuda pública en custodia por la Fed, propiedad de otros bancos centrales, aumenta en la semana en 3.8 bn. Pero el aumento es de 16.8 bn. si consideramos también la deuda de las agencias. En conjunto, más de 3.5 tr. en cartera

Y estamos hablando de los tipos de interés más bajos del año. En estos momentos 1,75 % el treasury 10 años. Con todo, es cierto que muchos inversores, especialmente privados, están algo confundidos con estas bajas rentabilidades. ¿Dónde poner el dinero entonces? También durante esta semana hemos visto salidas de dinero, marginales (1.7 bn.) de fondos de inversión en renta fija. Pero las de fondos de equity han triplicado esta cifra.

Las bolsas asiáticas caen en este momento en promedio un 0,7%, golpeando el nivel más bajo del año. ¿Qué pesa en el ánimo de los inversores asiáticos? Europa. El riesgo de la salida de Grecia del Euro. Y la aparente falta de entendimiento político sobre como impedirla/acomodarla.
Kraemer de S&P anticipa que la salida de Grecia del Euro puede ser "calamitosa" para el País y también puede aumentar el riesgo de una crisis bancaria en los países periféricos. En su opinión, lo importante sería en este caso la reacción de los mercados y del público por lo que respecta a los depósitos de la banca en estos países. Piensen en esto último. En opinión de Kramer, el rating triple A de Alemania y UK no están bajo riesgo.
La bolsa de Japón se mantiene plana en estos momentos. Pero la de China recorta un 0,5%.

El Euro retrocede ahora hasta niveles de 1.2536 Dólares. Importante presión a la baja de monedas emergentes frente al USD. Inquietante.

El precio del crudo en niveles de 106,32 dólares el barril. Y el del oro se mantiene relativamente estable en 1554 dólares la onza.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España